2010年12月份的最后一周,銅價(jià)以強(qiáng)勁的漲勢(shì)完美收官,而今年第一個(gè)交易日銅價(jià)也延續(xù)了漲勢(shì),不過,上漲勢(shì)頭明顯放緩,并且在第二個(gè)交易日大幅下挫,這暗示銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)的背后積累了極大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn),只是缺乏一個(gè)“導(dǎo)火線”而已。
銅價(jià)的強(qiáng)勁漲勢(shì)很大程度上是金融屬性在延續(xù)發(fā)光發(fā)熱,而基本面改善則給銅價(jià)提供了更加堅(jiān)實(shí)的上漲基礎(chǔ),比如智利Collahuasi銅礦港口不可抗力的問題,中國鋁鋅冶煉企業(yè)遭遇電力供應(yīng)不足和成本上升的困擾,并且冬季冰雪天氣等導(dǎo)致鋁鋅的運(yùn)輸困難擔(dān)憂也不絕于耳。不過,通脹壓力攀升和流動(dòng)性充裕在刺激銅價(jià)上漲的同時(shí)也在一定程度上帶來政策面的風(fēng)險(xiǎn),因大宗商品暴漲和熱錢等輸入性通脹的壓力會(huì)刺激政府緊縮力度加大,而且現(xiàn)貨市場相對(duì)疲弱,春節(jié)前下游備貨也不及往年,從而投資需求拉動(dòng)的銅價(jià)漲勢(shì)極易反復(fù),并且在當(dāng)前歷史高位附近,投資者在遭遇不利消息時(shí)比較傾向于獲利了結(jié),銅價(jià)劇烈調(diào)整也會(huì)經(jīng)常光臨,只有等到下游完全接受了當(dāng)前的高價(jià)位,銅價(jià)漲勢(shì)才會(huì)鞏固。
流動(dòng)性充裕延續(xù)和通脹依舊嚴(yán)峻,但政策風(fēng)險(xiǎn)憂慮上升
2010年銅價(jià)延續(xù)2009年的牛市,特別是在年底屢創(chuàng)歷史新高,這始終離不開流動(dòng)性泛濫和通脹兩大主題,充裕的流動(dòng)性在歐美市場缺乏投資機(jī)會(huì)背景下涌向基本面最看好的銅。
而今年1月份政策風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)或占上風(fēng),再加上技術(shù)上的調(diào)整需求,此輪調(diào)整有了疊加的效果。政策風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在,其一,今年通脹形勢(shì)越發(fā)嚴(yán)峻,價(jià)格上漲將從生產(chǎn)資料傳導(dǎo)至消費(fèi)資料,從而通脹向成本推動(dòng)型轉(zhuǎn)變,持續(xù)范圍和時(shí)間可能超過投資拉動(dòng)型,從而短期更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將出臺(tái)。其二,銀行往往是在1月份突擊放貸,當(dāng)前國內(nèi)多數(shù)主要的商業(yè)銀行都在摩拳擦掌,準(zhǔn)備快速突擊放貸,這可能刺激央行再次上提存款準(zhǔn)備金率。其三,房地產(chǎn)市場出現(xiàn)反彈,調(diào)控不見效,不排除新調(diào)控措施出臺(tái)的可能。
流動(dòng)性充裕和通脹題材在2010年下半年引發(fā)銅價(jià)的一波強(qiáng)勁漲勢(shì),但不管何種利好題材,其對(duì)銅價(jià)的提振作用的效果是遞減的,再加上銅價(jià)屢創(chuàng)歷史新高,投資者在高價(jià)位感覺惶惶不安,一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)獲利了結(jié)。1月5日的調(diào)整就是美元走強(qiáng)和指數(shù)基金調(diào)整的傳聞成為市場獲利了結(jié)的“導(dǎo)火線”,短期政策面的風(fēng)險(xiǎn)依舊在積聚。
現(xiàn)貨市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎,春節(jié)前備貨不及往年
在今年的第一個(gè)交易日,盡管財(cái)務(wù)壓力已釋放,但銅現(xiàn)貨市場成交仍不理想,上海電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水650—350元/噸,平水銅成交價(jià)格在70450—70650元/噸,升水銅為70550—70950元/噸,市場上主要是投機(jī)貿(mào)易商接貨踴躍,而下游加工商在銅價(jià)全面站上70000元/噸后接貨甚少。廢銅市場,當(dāng)廢銅價(jià)格突破60000元/噸之后,下游采購積極性不佳,雖然有詢價(jià),但仍然按訂貨采購,畏高心態(tài)逐步轉(zhuǎn)濃。
另據(jù)了解,部分有生產(chǎn)需要且前期庫存有消耗的企業(yè)被迫入市補(bǔ)庫,使得現(xiàn)貨成交略有好轉(zhuǎn),但由于銅價(jià)較高、春節(jié)前下游企業(yè)訂單需求偏弱,加上貸款融資成本和渠道受限可能導(dǎo)致貿(mào)易商資金不及去年,從而接貨和囤貨量都不及去年,因而成交好轉(zhuǎn)程度有限。
由于上海期貨交易所推出了保稅區(qū)交割的業(yè)務(wù),很多保稅區(qū)的銅還沒有報(bào)關(guān)。而倫銅和滬銅的比價(jià)依舊偏低,進(jìn)口虧損依舊在1500元/噸左右,春節(jié)前銅進(jìn)口或下降,甚至部分進(jìn)口銅重返倫銅在新加坡的交割倉庫。2010年11月份銅進(jìn)口暴增主要是8—9月份延遲的船期到港,暗示短期國內(nèi)銅供應(yīng)還是不會(huì)緊缺的,但在今年2—3月份下游企業(yè)庫存消耗到一定程度后存在備貨的需求,屆時(shí)下游對(duì)高銅價(jià)的接受意愿較強(qiáng)。
供應(yīng)問題依舊成為銅價(jià)長期漲勢(shì)最大的看點(diǎn)
之所以銅價(jià)在2010年屢創(chuàng)新高,供應(yīng)問題是其堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2010年全球精煉銅的產(chǎn)量增速逼近需求的增速,而今年的需求增速將超過產(chǎn)量的增長。因銅礦新增產(chǎn)能推遲或減少,同時(shí)市場存在廢銅供應(yīng)緊缺的瓶頸,精銅在2010年同比增長了3.9%,而精銅的需求在歐美經(jīng)濟(jì)需求快速復(fù)蘇和中國需求保持穩(wěn)定增長的雙重激勵(lì)下快速增長,2010年較2009年增長了3.81%。預(yù)計(jì)今年全球精銅產(chǎn)量增長下滑至1.11%,而全球精銅的消費(fèi)增速將達(dá)到4%以上。
銅礦供應(yīng)瓶頸是銅價(jià)上漲長盛不衰的題材,而預(yù)計(jì)今年廢銅供應(yīng)偏緊也使得國內(nèi)再生銅產(chǎn)量增速下滑,從而原生銅和再生銅的產(chǎn)量增長受限。國際銅業(yè)研究組織公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年至2014年全球銅礦新產(chǎn)能平均增長率為4.4%,而2010新增產(chǎn)能只有2.5%,遠(yuǎn)低于平均水平,并且今年新增產(chǎn)能僅僅只有1.8%,今年全球銅礦產(chǎn)能只有2030.9萬噸。廢銅方面,從今年開始取消了廢銅交易的增值稅退稅,隨著市場中去年的發(fā)票逐步消耗,市場將不得不面臨退稅取消帶來的成本壓力,而國際上廢銅供應(yīng)也逐步下降,因歐美經(jīng)濟(jì)只是溫和復(fù)蘇,大件的耐用品報(bào)廢較少。
綜上所述,美元走強(qiáng)和美國股市沖高回落引發(fā)了銅價(jià)的調(diào)整,更深層因素就是擔(dān)憂政策緊縮力度加大,而且經(jīng)過連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲后,市場具有了技術(shù)調(diào)整的需求,現(xiàn)貨跟漲不力也增添了投資者在高價(jià)位的擔(dān)憂,從而短期調(diào)整的壓力倍增。不過,美國國債收益率上升或削弱美聯(lián)儲(chǔ)QE2對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振,美元漲勢(shì)可能難以為繼,而對(duì)沖通脹等投資需求和供應(yīng)緊缺的預(yù)期將支撐銅價(jià)抗跌。