近期大豆價格回調(diào)后一直在高位徘徊，市場普遍關(guān)注后期走勢。在我們看來，近期主導(dǎo)大豆價格走勢的因素不外乎以下幾點：2010/11年度產(chǎn)量及需求，其中重點關(guān)注中國需求及南美產(chǎn)量；國家宏觀調(diào)控政策及收儲政策；CFTC基金持倉變化；美元及原油走勢。綜合以上因素，我們認(rèn)為：調(diào)控過后，大豆依然會維持漲勢。
首先，世界大豆供應(yīng)及消費均呈逐年上漲態(tài)勢：近五年大豆需求增幅均值為3.5%，而供應(yīng)增幅均值為3.65%；供應(yīng)增幅略大于需求增幅。但本年度情況發(fā)生了變化：大豆需求增幅7.34%，而供應(yīng)卻出現(xiàn)了1.3%的減少，使得年度供應(yīng)偏緊。其中，需求增幅加大的主因是中國大豆需求的大幅增加；產(chǎn)量減少主因是預(yù)期拉尼娜氣候?qū)δ厦涝斐筛珊怠?BR> 其次，國家調(diào)控政策在短期內(nèi)限制了大豆的漲幅。國家年內(nèi)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使其達到歷史高位，有效地回收了部分流動性。11月以來，國家不斷拋儲大豆、菜油、豆油等農(nóng)產(chǎn)品，使得市場價格持續(xù)上漲難以為繼。這些措施，劍指高物價、高通脹，在一定程度上限制了大豆的反彈空間；但政策出盡后，大豆基本面強勢格局難改，后市仍有上漲動能。
再次，商業(yè)基金持倉仍處于歷史高位。商業(yè)基金由于天然的投機性質(zhì)，使得其在價格嗅覺上領(lǐng)先于市場。目前高企的豆類投機凈多單顯示后市豆類期貨仍有進一步走高的空間。
多空交織豆粕年內(nèi)震蕩整理
□格林期貨 郭坤龍
自11月下旬以來，大連豆粕期貨維持震蕩整理走勢。而從目前來看，國家政策仍壓制市場人氣，國內(nèi)階段性偏多的供應(yīng)也拖累粕價，但國內(nèi)需求預(yù)期支撐豆粕，進口成本亦限制期價下行空間，豆粕年內(nèi)維持震蕩走勢的可能性較大。
國家政策壓制市場人氣。為應(yīng)對日益加大的通脹壓力，國家不斷出臺措施穩(wěn)定物價，這將繼續(xù)壓制市場人氣，在缺乏資金參與的情況下，連豆期價突破震蕩區(qū)間上行或下行的動能都將較弱。
國內(nèi)供應(yīng)形勢拖累粕價。隨著進口大豆不斷到港，國內(nèi)大豆供應(yīng)量逐步加大，目前國內(nèi)主要港口大豆庫存約在646萬噸。而由于近期豆粕期現(xiàn)市場行情較為疲軟，油廠和經(jīng)銷商庫存消耗速度放緩，國內(nèi)供應(yīng)階段性偏多，這使得豆粕后市承壓。
國內(nèi)需求預(yù)期支撐豆粕。國內(nèi)豆粕主要用于飼料消費，養(yǎng)殖業(yè)狀況直接決定豆粕的消費需求。目前國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益良好，雞蛋、肉雞和生豬等畜產(chǎn)品價格自11月以來大多穩(wěn)步上揚，這使得養(yǎng)殖戶補欄積極。而隨著元旦等假日的來臨，國內(nèi)飼料需求預(yù)計將保持旺盛，這將對豆粕構(gòu)成支撐。
進口成本限制期價下行空間。自7月以來國際大豆價格不斷上漲，國內(nèi)大豆進口成本不斷抬高，目前美國2011年1月份到港大豆完稅成本估算值約為4463元，這高于目前大豆期貨主力合約價格。因美國2010/11年度大豆供應(yīng)偏緊，美豆后期維持較高價格水平的可能性較大，這將限制期價的下行空間。
政策主導(dǎo)下棕櫚油可逢高拋空
□上海中期農(nóng)產(chǎn)品團隊
我們認(rèn)為，當(dāng)前主導(dǎo)棕櫚油價格的主要矛盾并不是基本面，是什么呢？是政策。
現(xiàn)在的市場狀況跟2008年一季度非常類似。2008年年初，同樣是在不斷高漲的通脹壓力下國家采取收緊銀根、控制流動性等措施穩(wěn)定物價，更針對農(nóng)產(chǎn)品實行了臨時價格干預(yù)措施，導(dǎo)致棕櫚油價格從高點12970點大幅回落，回撤幅度接近100%，甚至還有二次探底。
當(dāng)前棕櫚油同樣經(jīng)歷了一波100%回撤的行情，目前處于反彈當(dāng)中，會不會再有二次回落呢？
深入分析政策，我們發(fā)現(xiàn)，盡管2008年啟動了臨時價格干預(yù)措施，但只是要求食用油企業(yè)價格上漲幅度不能超過成本上漲幅度，換句話說，在一定程度上還是允許價格上漲的。觀察近期國家穩(wěn)定物價的組合拳，雖暫未啟動臨時價格干預(yù)措施，卻加強了法律手段和經(jīng)濟手段進行物價調(diào)控，主要措施是通過加大市場供應(yīng)，疏通流通等環(huán)節(jié)，削弱企業(yè)成本支撐力度。也就是說，國家現(xiàn)在不希望看到物價上漲。這個力度和基調(diào)跟2008年還是有區(qū)別的。
從近期拋儲情況來看，成交均價遠(yuǎn)低于目前油脂現(xiàn)貨報價，而且成交比率一般。這點大大出乎市場預(yù)期，說明現(xiàn)貨企業(yè)趨于理性。后續(xù)國家拋儲政策將繼續(xù)執(zhí)行，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注。
從政策預(yù)期來看，因當(dāng)前物價上漲已呈現(xiàn)出“從點到面”的嚴(yán)峻態(tài)勢，綜合美元的量化寬松政策，“防通脹”和“防泡沫”仍將是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。政府的這根弦已經(jīng)繃得非常緊。加上貨幣信貸提速，12月央行或?qū)⒃俅渭酉�，而加息會增加商品價格二次回落的可能性。
流動性泛濫塑料想跌很難
□廣發(fā)期貨 李晨銘
聯(lián)儲重啟“量化寬松”，引起了國際大宗商品新一輪上漲。近期原油持倉基金凈多頭頭寸連創(chuàng)新高，而北美與歐洲今年的嚴(yán)冬也為取暖油消費形成強勁支持，在“錢多”、市場情緒高漲、題材充分的背景下，原油有望突破長達一年多的震蕩區(qū)間，站上90美元。不確定因素主要在于美元指數(shù)存在大幅度反彈的可能，但外匯走勢涉及國家間政策博弈，難以預(yù)測。
今年上半年市場較為關(guān)注的塑料產(chǎn)能擴張已告一段落，明年國內(nèi)投產(chǎn)設(shè)備很少，考慮到石化企業(yè)對開工率控制相對穩(wěn)定，預(yù)計國內(nèi)產(chǎn)量增幅有限，而從近期的產(chǎn)量、進口量與國內(nèi)供給量的變動關(guān)系看，供給量增長慢于產(chǎn)量增長，這反映出塑料現(xiàn)貨市場反饋機制有效率，進口量能及時相對產(chǎn)量進行調(diào)整。需求方面，塑料近年出現(xiàn)整體快速增長的可能性不大，中短期需求變動更多反映出市場預(yù)期變化下的庫存量波動。股指是市場預(yù)期的良好指標(biāo)，塑料指數(shù)今年以來與滬深300指數(shù)高度一致的走勢也從側(cè)面印證了上述判斷。
塑料1101合約相對現(xiàn)貨升水在11月底至12月初維持在極低的水平，甚至一度呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，這可能意味著盤面超跌；1105合約已觸及前期8-9月份“大平臺”，見底可能性很大。因而，塑料超跌反彈不可避免，雖然現(xiàn)在還不能確定是否已進入一波新的上漲趨勢，但可以肯定塑料已階段性見底。