熱錢身影頻現(xiàn) 流動(dòng)性驟增
11月26日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月新增外匯占款高達(dá)5190.47億元，刷新30個(gè)月以來(lái)的最高紀(jì)錄。中國(guó)月度新增外匯占款上一個(gè)高點(diǎn)是2008年4月的5251億元。按照外匯儲(chǔ)備－實(shí)際利用外資－貿(mào)易順差的殘差法計(jì)算，10月“熱錢”規(guī)模是9月的2.4倍。
事實(shí)上，10月新增外匯占款出現(xiàn)跳增并不是個(gè)開始，從第三季度開始，中國(guó)外匯占款已經(jīng)呈現(xiàn)出快速增加態(tài)勢(shì)，7、8、9月份分別新增外匯占款1709．51億元、2430億元、2895．65億元，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這串?dāng)?shù)字背后隱現(xiàn)熱錢涌入的身影。
而就在此前一天，25日，中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布,我國(guó)今年第三季度國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差1023億美元,按可比口徑計(jì)算,較上年同期增長(zhǎng)1.03倍。經(jīng)常項(xiàng)目順差大幅增加,凸顯出我國(guó)所面臨的強(qiáng)大的國(guó)際資本流入壓力。
市場(chǎng)通常用
“新增外匯占款－貿(mào)易順差－FDI”的殘差法大致估算“熱錢”規(guī)模。盡管外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示此算法因?yàn)槁┑舴⻊?wù)、收益、證券投資等國(guó)際收支交易項(xiàng)目，結(jié)果并不準(zhǔn)確，但外匯占款數(shù)據(jù)仍被視為短期資本流動(dòng)的重要觀察指標(biāo)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，10月貿(mào)易順差和FDI之和為348億美元，與新增外匯占款之差為428億美元，較9月增加1.4倍，9月份該值約為180億美元。
與此同時(shí)，香港金融管理局28日表示，香港人民幣清算行今年與內(nèi)地的80億元人民幣貿(mào)易結(jié)算兌換配額已經(jīng)用盡。而據(jù)香港媒體報(bào)道，金管局副總裁彭醒棠表示，今年的80億元人民幣兌換配額在9月底時(shí)仍有約一半金額，而到10月市場(chǎng)兌換需求明顯增加。
去年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目推出，主要銀行參與其中，而今年6月，國(guó)家對(duì)試點(diǎn)進(jìn)行了擴(kuò)容，增至20個(gè)�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市），并且試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)大至全球。盡管這些試點(diǎn)現(xiàn)在的貿(mào)易結(jié)算兌換配額使用情況還不得而知，但香港地區(qū)10月份的兌換需求跳增，從一個(gè)側(cè)面反映出熱錢正呈現(xiàn)加速流入的態(tài)勢(shì)。
近期美國(guó)量化寬松政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，熱錢加速流入新興經(jīng)濟(jì)體，而人民幣加息和升值預(yù)期更吸引熱錢重返中國(guó)。對(duì)于當(dāng)前流動(dòng)性泛濫、通脹預(yù)期升溫、熱錢流入壓力加大等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，包括央行、外管局等多個(gè)政府主管部門均表達(dá)了擔(dān)憂。因此，10月中旬以來(lái)，央行管理流動(dòng)性的政策措施頻出。10月18日至11月14日的四周內(nèi)，央行在公開市場(chǎng)操作中累計(jì)凈回籠資金1535億元。11月，央行兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，凍結(jié)資金達(dá)6000億元。
面對(duì)熱錢的跳躍式增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)通脹日趨加大的形勢(shì)，有專家表示，如果這種態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率可能再提1—1.5個(gè)百分點(diǎn)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，熱錢流入所引發(fā)通脹無(wú)法靠加息解決,可能適得其反。一方面，加息提高了熱錢在國(guó)內(nèi)存款的收益率；另一方面，加息會(huì)加大企業(yè)的流動(dòng)性成本。
股市可能成為熱錢“藏身地”
對(duì)于追逐利潤(rùn)的熱錢來(lái)說(shuō)，哪里收益高就流向哪里，熱錢的流入不僅僅是因?yàn)槿嗣裆担�包括很多因素，比如說(shuō)大宗商品、樓價(jià)和股市最近瘋狂上漲，當(dāng)然也會(huì)吸引熱錢參與。
首先，加強(qiáng)外匯管理和資本管理。11月初，為防范跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》�！锻ㄖ芬�，加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理；嚴(yán)格出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查管理；嚴(yán)格金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)和對(duì)外擔(dān)保余額管理；按照支付結(jié)匯制的要求，加強(qiáng)境外上市募集資金調(diào)回結(jié)匯的真實(shí)性審核；加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人設(shè)立境外特殊目的公司的管理，對(duì)違規(guī)企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行處罰；嚴(yán)格依法對(duì)違規(guī)銀行進(jìn)行處罰。
其次，為抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，國(guó)家出臺(tái)了一系列嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，隨著樓市調(diào)控德持續(xù)深入，調(diào)控初顯成效。11月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，10月份房地產(chǎn)銷售面積與金額環(huán)比雙降。業(yè)內(nèi)人士分析，此輪樓市調(diào)控中，提高首付比例的相關(guān)內(nèi)容以及銀行的加息政策，使得剛需購(gòu)房的資金門檻提高一大截，其購(gòu)買力將相對(duì)降低，市場(chǎng)中置業(yè)者購(gòu)房熱度也有所減退。此輪調(diào)控，無(wú)論是對(duì)置業(yè)者還是開發(fā)商，都將形成一定的壓力。
另外，最近國(guó)務(wù)院下發(fā)了關(guān)于穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知，突出強(qiáng)調(diào)了嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，抑制過(guò)度投機(jī)。自11月12日起，國(guó)內(nèi)期貨大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。其中，棉花、小麥、玉米、秈稻價(jià)格出現(xiàn)了大幅的下跌，前期市場(chǎng)存在過(guò)度炒作行為，價(jià)格脫離了供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。繼續(xù)嚴(yán)厲打擊商品市場(chǎng)中的投機(jī)行為，以此降低市場(chǎng)通脹的預(yù)期。
有分析人士指出，在以上市場(chǎng)的調(diào)控效果初步顯現(xiàn)的背景下，股市可能是熱錢另一處藏身所。就近期行情來(lái)看，股市中并無(wú)大量熱錢的身影，但國(guó)慶節(jié)后，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背后絕對(duì)有熱錢在拉動(dòng)。同時(shí)就現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，熱錢似未離場(chǎng)，似乎在等待合適的時(shí)機(jī)再次進(jìn)入中國(guó)股市，賺取快錢。
大市值品種面臨新一輪機(jī)會(huì)
面對(duì)空前的熱錢潮，有關(guān)專家指出，涌入內(nèi)地的熱錢有60%至65%進(jìn)入商品市場(chǎng)，30%左右流入股市。
具體到股市上，由于中小市值品種前期漲幅巨大，并且很多都是最近一年上市的次新股，于此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，以銀行股、“兩桶油”為代表的大市值品種的股價(jià)，很多都處于歷史低位，價(jià)值洼地明顯，很有可能成為規(guī)模龐大熱錢的理想去處。因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著熱錢的不斷涌入，大市值品種可能面臨新一輪投資機(jī)會(huì)。
統(tǒng)計(jì)顯示，目前，整個(gè)A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率為20.32倍。金融服務(wù)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率最低為11.15倍。低于整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率的板塊還有，采掘行業(yè)（17.32倍）、交通運(yùn)輸（19.4倍）。
統(tǒng)計(jì)顯示，低于整個(gè)A股市場(chǎng)市盈率的股票主要為大藍(lán)籌股。在這些大藍(lán)籌中銀行股居多。當(dāng)前銀行板塊動(dòng)態(tài)市凈率約為1.6倍，動(dòng)態(tài)市盈率為9.4倍，估值水平與2009年初接近，銀行板塊落后于滬深300的市盈率估值差異擴(kuò)大為42%，市凈率估值落后約35%，均為歷史高位。
國(guó)信證券預(yù)計(jì)，上市銀行2011年預(yù)計(jì)保持15-20%左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)很低，平均2011年的市凈率為1.4倍，部分銀行2011年的市凈率水平已經(jīng)接近1倍。除工行和南京銀行(601009,股吧)補(bǔ)跌因素外，市場(chǎng)對(duì)于12月新增信貸控制及2.5%撥貸比政策確定的擔(dān)心或是銀行板塊明顯跑輸大盤的主要原因。目前的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，不支持板塊估值進(jìn)一步的下行，銀行板塊在目前的市場(chǎng)環(huán)境下會(huì)有相對(duì)收益。
對(duì)于采掘行業(yè)，十二五期間，伴隨著節(jié)能減排的壓力，煤炭產(chǎn)業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變成為必然。國(guó)金證券分析認(rèn)為，煤炭行業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變后，弱化了地產(chǎn)行業(yè)鏈條的周期性而強(qiáng)化了作為原材料的資源品估值提升機(jī)會(huì)。節(jié)能減排的政策背景下，煤炭行業(yè)的需求增速依然可以維持在8-10%的區(qū)間。同時(shí)，美元帶來(lái)的大宗商品估值提升與宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的煤價(jià)超預(yù)期上漲成為2011年煤炭板塊估值提升的新期待。
在流動(dòng)性仍然充裕，經(jīng)濟(jì)面尚好，貨幣政策并未大力收緊的目前，權(quán)益市場(chǎng)仍有向上空間，而業(yè)績(jī)良好、估值極低的大盤藍(lán)籌股應(yīng)是最合宜的投資標(biāo)的。第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為,權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面應(yīng)能維持較長(zhǎng)時(shí)間，首先是銀行利率大幅低于通脹水平，持續(xù)的實(shí)際負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致存款搬家，而房地產(chǎn)及實(shí)物商品市場(chǎng)投資受制，投資方向唯有權(quán)益市場(chǎng)；其次是人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，熱錢會(huì)持續(xù)流入，進(jìn)而支撐權(quán)益市場(chǎng)資金面；而股票市場(chǎng)的新增資金必然會(huì)首選業(yè)績(jī)優(yōu)良、估值低廉、極具安全邊際的大藍(lán)籌板塊。
A股對(duì)港股持續(xù)折價(jià)，即將開啟的香港小QFII便能利用價(jià)差進(jìn)行跨境套利，估值差距會(huì)隨著套利的進(jìn)行逐步消失，利好同時(shí)在香港上市的滬深兩市權(quán)重股,在基金及機(jī)構(gòu)換倉(cāng)而重新配置大藍(lán)籌是一種趨勢(shì)與漸進(jìn)的過(guò)程，在行情已經(jīng)演繹了數(shù)月之后，資金的配置會(huì)趨于理性，而仍處估值洼地的大藍(lán)籌將王者歸來(lái)。