近期的大宗商品市場(chǎng)再次以驚人的走勢(shì)向人們展示了市場(chǎng)的殘酷。在經(jīng)歷了歷史罕見的漲幅之后，大宗商品市場(chǎng)從上周五起進(jìn)入的跳水行情仍在大規(guī)模繼續(xù)。周三中國(guó)商品期貨市場(chǎng)開盤后，農(nóng)產(chǎn)品和金屬主要品種都追隨國(guó)際市場(chǎng)跌勢(shì)，盤初紛紛跌停。紐約棉花在觸及140年歷史高位后，已經(jīng)下跌約20%。
大宗商品價(jià)格波動(dòng)愈演愈烈�；仡櫛据喆蟮暗淖邉�(shì)，下半年以來(lái)，不少大宗商品價(jià)格在連續(xù)上漲之后創(chuàng)出歷史新高，一波波的漲價(jià)潮令投資者瞠目結(jié)舌。不論是銅、鋁、鋅、錫等賤金屬，還是黃金、白銀等貴金屬，甚至棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品都出現(xiàn)了超級(jí)牛市，紛紛創(chuàng)出上市新高，連往日不太受大資金關(guān)注的谷物類作物都出現(xiàn)罕見的漲停行情。
是什么導(dǎo)致了大宗商品的過(guò)山車行情？拋去供求因素不提，美元貶值、流動(dòng)性泛濫和通脹預(yù)期導(dǎo)致的投機(jī)因素顯然已經(jīng)成為左右大宗商品價(jià)格的重要力量。大宗商品正不可逆轉(zhuǎn)地邁上資產(chǎn)化的路途。
美元印鈔機(jī)啟動(dòng):流動(dòng)性沖擊
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啟動(dòng)上輪大宗商品牛市的因素很多，之前“跌跌不休”的美元走勢(shì)顯然是整個(gè)金融市場(chǎng)大幅上漲的最淺顯因素，作為全球金融市場(chǎng)的一部分，商品市場(chǎng)特別是大宗商品的漲勢(shì)也就顯得水到渠成。大宗商品的持續(xù)漲價(jià)，與美元指數(shù)從88.71點(diǎn)下跌至76.14點(diǎn)同步進(jìn)行。而隨著近期美元指數(shù)、愛(ài)爾蘭和希臘債務(wù)問(wèn)題打壓節(jié)節(jié)攀升，及對(duì)全球最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)或?qū)⑸⒌膽n慮引發(fā)投資人清倉(cāng)，也順勢(shì)引發(fā)了本輪暴跌行情。
美聯(lián)儲(chǔ)一波波經(jīng)濟(jì)刺激方案，推動(dòng)的不僅有全球流動(dòng)性泛濫，也使得全球范圍內(nèi)的資本市場(chǎng)像吃了興奮劑一樣出現(xiàn)了全面上漲。7月份，奧巴馬簽署總額近340億美元的延長(zhǎng)失業(yè)救助法案，為長(zhǎng)期失業(yè)者提供聯(lián)邦救助。8月份，美國(guó)一項(xiàng)總額260億美元的法案，旨在幫助各州政府緩解財(cái)政緊張，挽救約30萬(wàn)個(gè)公共部門崗位。9月份，美國(guó)政府推出了高達(dá)3500億美元的二次刺激計(jì)劃。9月22日，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策會(huì)議宣布維持0-0.25%的歷史極低基準(zhǔn)利率不變，并表示還將在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)維持該利率水平。
11月4日美聯(lián)儲(chǔ)更是推出了規(guī)模達(dá)到6000億美元的QE2，美國(guó)政府正源源不斷地向市場(chǎng)注入美元。而此前大宗商品所處的暴漲階段，正是以流動(dòng)性過(guò)剩為背景、資金涌入商品市場(chǎng)進(jìn)行炒作的結(jié)果。分析師認(rèn)為，美國(guó)大肆印刷美元，導(dǎo)致全球貨幣貶值，新興經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹率高，資金需要借助基本面良好的大宗商品進(jìn)行保值避險(xiǎn)。大量資金聞風(fēng)而動(dòng)，涌入金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)，全球流動(dòng)性空前寬裕，推高了商品期、現(xiàn)貨價(jià)格。
追蹤全球基金資金流向機(jī)構(gòu)EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，包括交易所交易基金(ETF)在內(nèi)的新興市場(chǎng)股票基金已吸納近600億美元的資金，流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。
原油有色鐵礦石：急轉(zhuǎn)直下或續(xù)寫牛途
原油，還有有色金屬、鐵礦石或者糧食等大宗商品，既具有較強(qiáng)的金融屬性，還都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必須的基礎(chǔ)原材料，需求較為剛性，因此，它們也就成為投機(jī)資金炒作的首選。近段時(shí)間的價(jià)格走勢(shì)也正印證了這一事實(shí)。
11月17日，對(duì)中國(guó)可能升息及新一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂拖累原油價(jià)格連續(xù)第４日下跌，NYMEX原油期貨周三跌至近一個(gè)月低位。但縱觀前期走勢(shì)，在2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)前，國(guó)際油價(jià)曾走出一波長(zhǎng)達(dá)幾年的超級(jí)牛市行情。從2002年到2008年，油價(jià)從每桶約20美元漲至逾147美元。但在國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)后，大量資金撤出原油市場(chǎng)，油價(jià)開始暴跌。到2009年2月12日，紐約市場(chǎng)油價(jià)最低跌至每桶33.98美元。從2009年3月份開始，隨著投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)惡化的擔(dān)憂減輕，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)同全球股市一道大幅反彈，油價(jià)最終突破每桶80美元關(guān)口。從2009年3月上旬開始，投資者對(duì)世界經(jīng)濟(jì)陷二次蕭條的擔(dān)憂減弱，油價(jià)也開始明顯反彈。
原油僅僅作為一種實(shí)體商品而言，它的市場(chǎng)價(jià)格起落不該如此之大。從國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)可以看到，原油價(jià)格走勢(shì)越來(lái)越受到金融因素的影響，國(guó)際原油市場(chǎng)越來(lái)越呈現(xiàn)“金融化”的傾向。
國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)把原油期貨當(dāng)作一種類似股票和債券的金融產(chǎn)品，大批并不直接使用原油的投機(jī)交易者進(jìn)入市場(chǎng)，采用金融市場(chǎng)上高拋低吸的手段進(jìn)行炒作，隨著國(guó)際投機(jī)者對(duì)原油投機(jī)手段越發(fā)嫻熟，油價(jià)的暴漲暴跌愈演愈烈。
美元貶值對(duì)有色金屬價(jià)格走勢(shì)形成有力的支撐，整個(gè)三季度，LME的六大基本金屬銅鋁鋅鉛錫鎳價(jià)格漲幅分別為28%、24%、34%、35%、49%、28%；黃金價(jià)格11月初更曾突破1400美元關(guān)口。進(jìn)入2010年第4季度，中國(guó)鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)，兩年多的新高，11月的國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲60%，比今年初則上漲39%；現(xiàn)貨市場(chǎng)上的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲52%，比今年初上漲25%。投機(jī)商和金融資本正在無(wú)孔不入地向鐵礦公司股權(quán)、鐵礦銷售定價(jià)、鐵礦信息編制等鐵礦石貿(mào)易的各個(gè)環(huán)節(jié)滲透。鐵礦砂從單純的資源性商品正轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y本涉獵的領(lǐng)域。
或許至今依然有很多人期待重新回歸長(zhǎng)協(xié)機(jī)制，但從歷史潮流來(lái)看，大宗商品定價(jià)的金融化是必然趨勢(shì)。大宗商品市場(chǎng)都從采用基本固定的價(jià)格或者按年度確定價(jià)格，逐漸轉(zhuǎn)變成采用與現(xiàn)貨市場(chǎng)掛鉤的合約。之后，大宗商品市場(chǎng)逐漸開發(fā)出了衍生品合約，先是場(chǎng)外掉期合約，接著是期貨合約，讓消費(fèi)者和生產(chǎn)商得以對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦石價(jià)格距金融化的目標(biāo)已經(jīng)漸行漸近。
糧食：不僅關(guān)乎安全
如果相對(duì)而言原油和有色金屬的價(jià)格波動(dòng)不能完整展示資本推動(dòng)大宗商品價(jià)格的過(guò)程，那么向來(lái)不太容易受到資本關(guān)注的糧食價(jià)格波動(dòng)則更好地說(shuō)明了這點(diǎn)。2009年，金屬和工業(yè)產(chǎn)品成為大宗商品漲幅領(lǐng)先的品種，而今年以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品漲幅突出。自2010年6月初以來(lái)，國(guó)際小麥期貨價(jià)格總體經(jīng)歷了持續(xù)走高的過(guò)程，漲幅一度超過(guò)75%。國(guó)際小麥價(jià)格大幅上漲，未必是像西方媒體所言由俄羅斯禁止出口政策造成的，而是反映了當(dāng)前背景下更為深層次的原因：不僅“災(zāi)多”，更因“錢多”。俄羅斯禁止谷物出口，不過(guò)是推動(dòng)國(guó)際小麥價(jià)格走高的一個(gè)炒作“由頭”而已。
在氣候變化背景下，全球極端天氣事件日益增多，2009和2010年度全球受拉尼娜氣候影響嚴(yán)重，增加了全球糧食產(chǎn)量下降的預(yù)期。而全球級(jí)別的通貨膨脹橫行，在有色金屬等大宗商品的價(jià)格被炒到歷史高點(diǎn)以后，國(guó)際投資基金和各類游資就都把目光投向了可能大幅減產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品。正是大量“熱錢”炒作農(nóng)產(chǎn)品期貨，在一定時(shí)間內(nèi)放大了國(guó)際糧價(jià)的波動(dòng)性，加速了糧食等大宗商品國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)一步“金融化”。隨著大量投機(jī)性“熱錢”涌入，包括糧食在內(nèi)的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)，正成為全球投資者的新“戰(zhàn)場(chǎng)”，大量“熱錢”涌入糧食等大宗商品市場(chǎng)，必然會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)加劇價(jià)格的波動(dòng)性。
資金的泛濫推高了價(jià)格，通脹已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。然而，今年我國(guó)國(guó)內(nèi)和美國(guó)糧食產(chǎn)量并未大幅度減產(chǎn)，相反產(chǎn)量還略有提高，短期的高價(jià)格還會(huì)促使南半球增加糧食種植面積。盡管在西方主要經(jīng)濟(jì)體放松銀根的大環(huán)境下，“熱錢”隨時(shí)可能在大宗商品市場(chǎng)引發(fā)新一輪投機(jī)風(fēng)潮，但政府不會(huì)任由投機(jī)熱錢過(guò)度的瘋狂，持續(xù)的調(diào)控效應(yīng)必將顯現(xiàn)，背離供需基本面的價(jià)格是不可能長(zhǎng)久維持的。
國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品：游資炒作
近期以來(lái)，國(guó)內(nèi)各地農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)較大范圍、較大幅度的漲價(jià)。國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，價(jià)格受政府監(jiān)控的31種食品中，10月份有24種漲價(jià)，漲價(jià)范圍近80%�，F(xiàn)在流行一種觀點(diǎn)：本輪農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)的根本原因是國(guó)內(nèi)愈演愈烈的游資炒作。除了盤面較大的小麥，棉花，懷疑被游資入手的農(nóng)產(chǎn)品并不少，從大蒜、綠豆，到生姜、蘋果，盡管其所需炒作資金十分有限，但相對(duì)當(dāng)下充裕的流動(dòng)性，讓人不得不懷疑這些“小眾”品種至少“消化”了其中的一小部分。
在不少分析人士看來(lái)，全世界貨幣泛濫的情況比較普遍，人民幣已成為了國(guó)際資金的追逐對(duì)象，不斷有“熱錢”通過(guò)種種渠道流入中國(guó)，意圖躲過(guò)絕大多數(shù)國(guó)家的貨幣貶值。當(dāng)下人民幣升值預(yù)期加強(qiáng)導(dǎo)致熱錢的流入，熱錢進(jìn)入我國(guó)后要尋求投資渠道，而股市、大宗商品可能會(huì)成為熱錢的首要目標(biāo)，熱錢的涌入也成為導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格加速上漲的不可忽略的原因。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，民間熱錢有三大流向，樓市、股市和大宗商品，從目前情況看，熱錢正被從樓市驅(qū)趕到股市和大宗商品。中國(guó)政府一直在出臺(tái)政策抑制過(guò)快的房?jī)r(jià)上漲，政策力度頻繁加大，使得炒房資金不得不退出尋找新的投機(jī)熱點(diǎn)。隨著熱錢的大量流入，加上供需矛盾和自然災(zāi)害等因素，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的炒作空間被急劇放大。雖然國(guó)家一直在進(jìn)行調(diào)控，并且不斷加大調(diào)控力度，但是資金流動(dòng)性的泛濫基本掩蓋了這些利空，結(jié)果便是，每次的下跌回調(diào)都成為瘋搶的機(jī)會(huì)，從先前的大蒜、綠豆、金飾品、棉花、糖、煤炭等的漲價(jià)，到最近的黃花梨木、中藥材、蘋果等漲價(jià)，都可以清晰地看出游資推動(dòng)的身影。
大宗商品資產(chǎn)化的理論
大宗商品的交易一般都具有兩大特性：1，天生就是國(guó)際市場(chǎng)；2，天然造就金融工具。這兩個(gè)共性特征決定了大宗商品的市場(chǎng)供求必然隨著全球化和金融化的進(jìn)程而發(fā)生變化，并直接受制于美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的影響。