流動(dòng)性泡沫破裂令商品美夢(mèng)幻滅
2010-11-18   作者:  來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
 
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    11月12日成為此輪商品牛市的終結(jié)點(diǎn)。在這個(gè)黑色星期五,商品市場(chǎng)普遍跌停,棉花等品種開盤即打在了跌停板上。本周二外盤商品大跌,倫銅跌了417美元/噸,跌幅之大,出乎意料。受此影響,昨日國(guó)內(nèi)多個(gè)商品跌停。此輪市場(chǎng)大跌,已經(jīng)脫離了商品的基本面,完全是由于收緊流動(dòng)性的預(yù)期所引致。

  流動(dòng)性催生市場(chǎng)泡沫

    自次貸危機(jī)以來,美國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的復(fù)蘇。向金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性、擴(kuò)大財(cái)政開支、減稅等各種招式逐一使出,但是至今仍難有復(fù)蘇跡象。失業(yè)率居高不下,奧巴馬政府甚至因此岌岌可危,因?yàn)樗隽恕案淖?change)”,卻沒有帶給人民“希望(hope)”。
  萬(wàn)般無(wú)奈下,美聯(lián)儲(chǔ)于11月4日做出實(shí)施第二輪量化寬松的決策,截至2011年6月底前將購(gòu)買6000億美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。簡(jiǎn)單來講,就是相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)可以多發(fā)6000億的基礎(chǔ)貨幣,市場(chǎng)流動(dòng)性大大增加,美元會(huì)大幅貶值。這一政策在加上貨幣乘數(shù)效應(yīng)之后,對(duì)市場(chǎng)影響非常大,以至于消息公布后各國(guó)股市紛紛上漲。
  中國(guó)市場(chǎng)也受到較大影響。一方面,由于國(guó)外流動(dòng)性充裕,外盤商品價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁,拉動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格超常規(guī)上漲,期貨價(jià)格連連攀高,也帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲;另一方面,自今年4月份起,熱錢即加速流入中國(guó)。無(wú)論是打著自由貿(mào)易的幌子,還是通過直接投資的途徑,盡管外匯局一再加強(qiáng)監(jiān)管,外匯占款中不可分析的因素始終居高不下。國(guó)外的流動(dòng)性已經(jīng)催生了中國(guó)的價(jià)格泡沫。
  同時(shí),自金融危機(jī)以來,中國(guó)實(shí)施適度寬松貨幣政策,已經(jīng)向社會(huì)注入了充足的流動(dòng)性,10月份M2同比增速達(dá)到22%。
  在內(nèi)外因素的綜合作用下,中國(guó)市場(chǎng)的泡沫不可抑制地迸發(fā)出來。暴跌前商品市場(chǎng)多個(gè)品種漲幅巨大,PTA甚至出現(xiàn)罕見的接連三個(gè)漲停。

  收緊預(yù)期致使泡沫破裂

  面對(duì)美國(guó)以鄰為壑的行為,亞洲國(guó)家紛紛筑壩抵御蜂擁而來的熱錢。事實(shí)上,由于新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好,內(nèi)部經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了通貨膨脹的情況,加息是不得不為的舉措。印度自去年起通貨膨脹率一度高達(dá)兩位數(shù),11月3日印度年內(nèi)第六次加息。
  最近亞洲國(guó)家似乎已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)加息周期。11月5日越南加息,11月16日韓國(guó)加息。而中國(guó)自10月19日年內(nèi)首次加息之后,還會(huì)不會(huì)繼續(xù)提高利率,這已經(jīng)成了一把高懸在投資者頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
  無(wú)論是否加息、何時(shí)加息,收緊流動(dòng)性已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖。央行官員講話闡明貨幣政策應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健,上海銀行間同業(yè)拆借利率穩(wěn)步反彈。
  也許是因?yàn)槭站o的政策預(yù)期不斷加深,前期受資金推動(dòng)的商品市場(chǎng)才會(huì)被不經(jīng)意的傳聞瞬間擊垮。11月10日晚間央行宣布提高存款準(zhǔn)備率,次日市場(chǎng)并沒有太大反應(yīng),而到12日,據(jù)說一份預(yù)期加息的報(bào)告引發(fā)了商品市場(chǎng)普遍跌停。這充分說明市場(chǎng)情緒已經(jīng)到了風(fēng)聲鶴唳的程度。
  再美麗的泡沫,也終有破裂的一天。虛高的價(jià)格總要回歸到價(jià)值本身。出乎大多數(shù)人意料的,可能不是流動(dòng)性本身,而是沒有想到這次的泡沫會(huì)如此迅速、以如此驚心動(dòng)魄的方式破裂。在價(jià)值回歸之后,商品市場(chǎng)可能會(huì)重新回到基本面主導(dǎo)的行情中去。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是一件好事。

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