目前,已有多家A股上市保險公司發(fā)布了保費收入公告。數(shù)據(jù)顯示,1—8月份中國人壽、中國平安和中國太保的壽險保費收入分別同比增長13.1%、21.1%和46.2%,平安和太保產(chǎn)險保費收入分別同比增長59.3%和45.5%。券商認(rèn)為,基本面走勢良好、政策利好、市場估值面臨修復(fù)等眾多利好將打開保險板塊的上升空間。
“民富”擴(kuò)大保險需求
中信證券表示,三季度報顯示保險業(yè)的發(fā)展態(tài)勢越來越好。報告稱,根據(jù)三家保險上市公司公告的保費數(shù)據(jù),我們預(yù)計前九個月壽險行業(yè)規(guī)模保費同比維持30%左右增長,高于過去三年平均25%的復(fù)合增速!笆濉币(guī)劃從追求國富轉(zhuǎn)型到強(qiáng)調(diào)民富,在提升居民可支配收入的同時追求縮小貧富差距,有利于促進(jìn)廣大居民和縣域市場的養(yǎng)老和保障性消費需求。接近1/3一1/2的保費收入來自縣域市場的國壽、太保和泰康等壽險公司將顯著受益于“民富”轉(zhuǎn)型。
動態(tài)看,個險業(yè)務(wù)將受益于社會工資/勞動力報酬上升。中信證券表示,居民待遇提升后,對壽險產(chǎn)品的購買力將顯著提高。今年以來社會普遍存在的工資上漲,從價量關(guān)系看反而推動了個險業(yè)務(wù)價值增長。
海通證券則提醒說,本輪股市大漲保險公司也明顯受益。該券商發(fā)布的報告稱,雖然保險股不是資源股,但投資是保險公司的主業(yè),保險公司業(yè)績將明顯受益于大盤大漲。
加息抬升投資收益率
中國人民銀行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點。券商普遍認(rèn)為,這次加息利好保險股。
宏源證券發(fā)布的報告表示,保險的資金成本一般是以三至五年期的存款利率為標(biāo)桿,存款利率的上升相對擠出保險產(chǎn)品購買,迫使保險公司提高資金成本。但是,由于銀保渠道利潤率不高,個險渠道客戶對利率敏感度不高,初次加息不會對公司承保構(gòu)成壓力。
在存量資產(chǎn)和新增資產(chǎn)方面,由于保險公司大量資金配置為債券,且以持有到期獲得利息收入為主,所以加息對存量資產(chǎn)公允價值的損失較小。而且除債券投資外,加息也將提升保險公司協(xié)議存款和浮動利率存款的收益率。
同時,加息政策的出臺可迅速抬升債券的到期收益率,對保險公司構(gòu)成實質(zhì)利好。宏源證券表示,結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢,導(dǎo)致債券收益率徘徊不前的力量開始被打破:經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂逐步消退,轉(zhuǎn)而走向防通脹,這將推動保險收益率上行!拔覀冋J(rèn)為此次加息顯示貨幣政策進(jìn)入加息通道將是大概率事件,這將對保險資金的債券投資收益率構(gòu)成長期利好!
高華證券也表示,從總體基本面看,此次加息有利于中國A股保險企業(yè)中期內(nèi)的股票投資,因為這一市場化的緊縮措施是為了解決實際貸存款利率結(jié)構(gòu)性偏低問題,從而緩解資產(chǎn)價格/CPI再次上漲的壓力。
營銷變革帶來高成長
10月21日保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于改革完善保險營銷員管理體制的意見》,提出保險營銷員管理體制改革的總體思路:“穩(wěn)定隊伍、提升素質(zhì)、創(chuàng)新模式”。要點包括:各保險公司和保險中介機(jī)構(gòu)依法理順和明確與保險營銷員的法律關(guān)系,要規(guī)范公司招聘行為,要縮減保險營銷隊伍組織管理層級;鼓勵保險公司加強(qiáng)與保險中介機(jī)構(gòu)合作,建立起穩(wěn)定的專屬代理關(guān)系和銷售服務(wù)外包模式,鼓勵保險公司投資設(shè)立專屬保險代理機(jī)構(gòu)或者保險銷售公司,鼓勵包括外資在內(nèi)的各類資本投資設(shè)立大型保險代理公司和保險銷售公司。
國信證券認(rèn)為,這一政策短期中性,但是長期將對保險業(yè)構(gòu)成利好。
報告表示,代理人渠道改革將是漫長的漸進(jìn)過程,短期影響中性。但是渠道改革是大勢所趨,長期將導(dǎo)致行業(yè)分化。判斷依據(jù):一是在誠信的前提下,保險代理機(jī)構(gòu)更具中立性和代表客戶利益;二是由代理人渠道的金字塔結(jié)構(gòu)決定,與其他渠道相比成本偏高。
國信證券表示,行業(yè)的分化將有三方面影響:
保險經(jīng)紀(jì)公司和代理公司迎來良好發(fā)展時機(jī),有望在小基數(shù)上快速增長,但整體規(guī)模短期內(nèi)難有優(yōu)勢;具有品牌力的保險公司,將在與中介機(jī)構(gòu)的談判中具有明顯的競爭優(yōu)勢;具有渠道創(chuàng)新能力的公司將脫穎而出。保險行業(yè)正在步入E行銷時代,不僅有中介機(jī)構(gòu)的競爭,更有銀保、電銷、網(wǎng)銷的競爭。因時而變的公司有望在未來行業(yè)高成長階段獲得更大市場份額。
估值存在上漲空間
保險股的另一投資點是估值上漲空間。
招商證券發(fā)布的報告表示,10月以來,股市展開了藍(lán)籌股的反彈行情,而保險公司通常重倉于銀行、石化等大盤藍(lán)籌,投資收益有望大幅增長,帶來業(yè)績面的實質(zhì)提升。我們認(rèn)為這輪流動性支撐的行情有望持續(xù),而保險行業(yè)在今年保費收入增長較快的環(huán)境下,具有充裕的可配置資金,投資新政的放開亦提升了權(quán)益投資的上限,有利于保險公司充分把握四季度行情。目前保險股的2010年P(guān)E處于25倍左右的水平,我們認(rèn)為在市場整體估值水平上行的過程中,保險股可享有28至30倍的PE。
國信證券發(fā)布的報告也表示,壽險假設(shè)貼現(xiàn)率10%—11%、長期投資回報率4.7%—5.0%、21—24倍新業(yè)務(wù)乘數(shù),產(chǎn)險、銀行、證券按2倍PB,信托、集團(tuán)及其他按1倍PB計算,人壽、平安、太保2011年估值分別為35.5元/股、102.1元/股、34.4元/股,分別較目前股價有31.3%、57.1%、27.1%上漲空間。