既要對付通脹 又要避免經(jīng)濟受損
美國即將重啟定量寬松政策。下周二，美聯(lián)儲將舉行議息會議。市場普遍預(yù)計，美聯(lián)儲屆時將宣布第二次定量寬松計劃。這意味著美元印鈔機將再次加劇全球流動性泛濫，作為全球流動性重要出口的中國市場必將再度承受壓力。
但是，在外部流動性帶來通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時，國內(nèi)經(jīng)濟還因需求約束和政策調(diào)整而放緩。這一現(xiàn)狀致使國內(nèi)貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當局有必要連續(xù)加息，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力，還會使平穩(wěn)復(fù)蘇的中國經(jīng)濟承受壓力。如果不對外部流動性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進一步加劇。
加息直指“輸入性通脹”
隨著美聯(lián)儲議息會議的臨近，市場上也出現(xiàn)各種版本的寬松總量預(yù)測，這些預(yù)測從5000億美元至2萬億美元不等。高盛認為，美聯(lián)儲將分批進行量化寬松，并預(yù)期短期內(nèi)總量為1萬億美元，首次為5000億美元。美聯(lián)儲已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元。
由于以中國為首的新興經(jīng)濟體復(fù)蘇預(yù)期較歐美樂觀，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體定量寬松投放的資金大量流入新興市場，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢。
“在全球貨幣流動性泛濫的情況下，警惕新興市場的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢在必行�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由于國內(nèi)持續(xù)高位的通脹壓力，央行也有必要繼續(xù)加息以控制通脹預(yù)期。如果10月份CPI突破4%，那么，很可能央行會再度加息。第四季度預(yù)計還可能出現(xiàn)1至2次準備金率的全面調(diào)整。魯政委認為，四季度可能會有更為頻繁的政策舉動，以確保全年7.5萬億信貸和M2增長17%的目標最終實現(xiàn)。
中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認為，若CPI繼續(xù)升高，不排除年內(nèi)央行繼續(xù)采用數(shù)量型工具來抑制通脹，加息和調(diào)整存款準備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門也有可能通過調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格等方式來抑制通脹。
加息或加大實體經(jīng)濟壓力
但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩(wěn)定物價”這一目標的同時，有可能對其他貨幣政策目標造成傷害。“如果選擇加息，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增�！敝袊嗣胥y行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇撰文指出。
更重要的是，持續(xù)加息不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整�！凹酉种茲撛诘南M和投資，而我國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)是鼓勵消費，增加內(nèi)需，因此持續(xù)加息會和這樣的政策預(yù)期相悖�！敝袊ㄐ秀y行高級研究員趙慶明說。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院于澤指出，國內(nèi)需要緊縮流動性，貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，逐步收緊，但短時間內(nèi)不宜進一步加息。進一步加息對于經(jīng)濟有一定的抑制作用，不利于當前經(jīng)濟的回穩(wěn)。
但是，若央行不加息呢？如果不對外部流動性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進一步加劇，而這些，會給中國經(jīng)濟的長久發(fā)展埋下更大的隱患。民族證券宏觀策略分析師陳偉日前在接受媒體訪談時曾引用了當年日本的一個例子——由于日元當時處在升值壓力下，日本為了保證升值不對出口企業(yè)造成太大的壓力，保持寬松貨幣政策。結(jié)果證明，這種情況時間延續(xù)越長，導(dǎo)致日本企業(yè)投機心態(tài)越強，所以上世紀80年代伴隨著日元快速升值，日本企業(yè)大肆投資房地產(chǎn)、股市，到后來加息為時已晚，留下了很大災(zāi)難，導(dǎo)致日本走向失落的十年。
此外，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的一些經(jīng)濟學(xué)家也預(yù)期，美國不僅將再次推出“定量寬松”政策，還會在較長時間內(nèi)維持低利率政策，故新興經(jīng)濟體還面臨加息和防熱錢的兩難選擇。
專家認為，在央行加息后，中美兩國的利差已進一步擴大，若美國繼續(xù)推行定量寬松，更多熱錢將通過套利交易牟取利潤。加息初衷是有利于控制通脹預(yù)期，防止形成資產(chǎn)泡沫，但也許導(dǎo)致新一輪短期資本流入，更大程度地增加通脹壓力與資產(chǎn)價格上漲壓力。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，要通過加息以實現(xiàn)抑制通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫的目的，央行應(yīng)加強對資本項目管制，否則容易導(dǎo)致熱錢流入，即短期資本的流入。中國正大力推進人民幣國際化，而人民幣國際化，就必須在資本項目管制的某些領(lǐng)域有所放松，無形中加大了對資本監(jiān)管的難度，為熱錢提供了可乘之機。
不過，對大家所疑惑的加息是否會導(dǎo)致熱錢進一步加速流入，魯政委持否定的態(tài)度。他表示，利率差不會引發(fā)熱錢大規(guī)模流入，真正引起熱錢流入的是人民幣升值預(yù)期不斷增強。這需要在匯率方面推出新的針對性措施，如擴大人民幣兌美元波動幅度。