流動(dòng)性呵護(hù) 大宗商品或再掀漲勢(shì)
2010-10-27   作者:民生銀行 崔小龍  來源:中國(guó)證券報(bào)
 
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    每一次世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)起云涌都將期貨市場(chǎng)置于險(xiǎn)境,隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深入,流動(dòng)性的無序擴(kuò)張已波及到世界的每個(gè)角落,縱使各國(guó)政府絞盡腦汁,還是無力擺脫失業(yè)、赤字等頑疾的糾纏,政策調(diào)控(加息)更是頻頻失靈,同時(shí)G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議議題未見實(shí)質(zhì)性突破,國(guó)際統(tǒng)一戰(zhàn)線難以達(dá)成。筆者認(rèn)為,分化的區(qū)域性貨幣政策將成為下一階段市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),在各國(guó)意識(shí)形態(tài)之爭(zhēng)的推動(dòng)下,匯率之爭(zhēng)已經(jīng)不再是“美國(guó)式”的合理避戰(zhàn),而將演變成一場(chǎng)非美國(guó)家的“單相思”。由此,美元與非美貨幣之間的分庭抗禮必將引發(fā)更加廣義的量化寬松,大宗商品或在流動(dòng)性的悉心呵護(hù)下“梅開二度”。

    競(jìng)相量化寬松  海外經(jīng)濟(jì)體慌不擇路

  面對(duì)美元與非美貨幣無法平衡的尷尬局面,自布林頓森林體系建立以來一直占據(jù)主導(dǎo)地位的美元貨幣國(guó),必然放棄利他主義情懷,肆無忌憚地向世界輸出衰退。通俗來講,量化寬松體現(xiàn)在兩大方面:第一,只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇前景,非美貨幣的升值壓力就會(huì)有增無減,日本等國(guó)的外匯政策雖由匯市干預(yù)轉(zhuǎn)向資本管制,但效果甚微;第二,在美國(guó)褐皮書這個(gè)“合理外衣”的包容下,美元仍將持續(xù)貶值,還有英美GDP本周出爐,也將為重啟量化寬松贏得更多理由。
  與此同時(shí),G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議表面文章過多:首先,雖誓言避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值,卻并未作出任何實(shí)質(zhì)性約束力的承諾;其次,增加新興經(jīng)濟(jì)體在IMF中的話語權(quán)(中國(guó)增加至6%),卻仍與具有真正話語權(quán)的15%相距甚遠(yuǎn);再次,雖提及削減過度失衡和確?沙掷m(xù)的經(jīng)濟(jì)賬,但既未就美國(guó)力推的經(jīng)常項(xiàng)目赤字或盈余制定明確目標(biāo),更未宣布全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“再平衡”目標(biāo)。
  由此可見,面對(duì)步履蹣跚的全球經(jīng)濟(jì),各國(guó)政府已無回天之力,只想從貨幣外交戰(zhàn)的局部博弈中,攫取別國(guó)的經(jīng)濟(jì)碩果。筆者認(rèn)為,美國(guó)再次推倒了量化寬松的國(guó)際“多米諾骨牌”,挑戰(zhàn)著全球金融市場(chǎng)承受經(jīng)濟(jì)泡沫的“二次”極限,而肥沃的“通脹土壤”或?qū)⒋笞谏唐吩俅瓮葡蚋叻濉?/P>

  “中國(guó)因素”風(fēng)生水起  加息重拳“鞭長(zhǎng)莫及”

  據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,9月份CPI同比上漲3.6%,創(chuàng)下21個(gè)月新高,PPI同比上漲4.3%,環(huán)比亦大幅上升,此外,成品油價(jià)格上調(diào),棉糖油等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“全面開花”,同時(shí)后危機(jī)時(shí)期的國(guó)際自然災(zāi)害與熱錢炒作,不斷催生出商品市場(chǎng)“相對(duì)利好”的基本面和資金面,面對(duì)外圍市場(chǎng)商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)作用以及我國(guó)原材料對(duì)外依存度高的現(xiàn)狀,“中國(guó)因素”必然風(fēng)生水起,輸入性通脹已由預(yù)期變?yōu)椴粻?zhēng)的事實(shí),短期內(nèi)即使加息也難以抑制。
  據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,9月份新增外匯占款高達(dá)2895億,外匯儲(chǔ)備增1050億元,達(dá)到了有史以來的峰值,隨著人民幣升值和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格重估,后市料將仍有大筆熱錢源源流入。筆者認(rèn)為,地產(chǎn)、能源等“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策觸動(dòng)著“國(guó)際熱錢”的底線,央行加息意在試探國(guó)際資金(熱錢)熱情的概率較大,而且人民幣的走低也從正面擊穿了加息引發(fā)熱錢的主觀臆斷。可見,簡(jiǎn)單的供需經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)不能獨(dú)立解釋世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜走勢(shì),在重商主義盛行以及國(guó)際投機(jī)資金超強(qiáng)預(yù)期的今天,加息反而燃起了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心,商品、股市本周一的強(qiáng)悍上攻也說明市場(chǎng)人氣不斷高漲。
  綜上所述,在全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)缺乏新增長(zhǎng)源泉的大前提下,以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)仍將持續(xù),各國(guó)政府在匯率之間的斡旋最終將演變成量化比拼,筆者認(rèn)為。海外金融市場(chǎng)泡沫的放大勢(shì)必倒逼國(guó)內(nèi)增大政策運(yùn)行區(qū)間。為保持適度寬松政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性,四季度政府既要加大“調(diào)結(jié)構(gòu)”力度,又要確!鞍菪栽鲩L(zhǎng)”,故加息預(yù)期市場(chǎng)炒作成分較大,海內(nèi)外量化寬松仍為當(dāng)前主基調(diào),大宗商品或?qū)⑻ぶ鲃?dòng)性的階梯,不斷刷新年內(nèi)新高。

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