1296.30美元/盎司！紐約黃金期貨收盤價突破歷史紀錄，逼近1300美元/盎司大關。近10日內，金價已經六度創(chuàng)出歷史新高。
不過，想通過部分銀行掛鉤黃金的結構性理財產品分享這場“黃金盛宴”的投資者并不知道，從自己購買產品的那一刻起，就參與了一場與銀行對賭的交易游戲。部分這類結構性理性產品戴著存款、保險、創(chuàng)新理財?shù)雀鞣N誘人的面具，其實質都是金融衍生品。
同時，在這個詭譎的黃金市場，充斥著索羅斯、約翰·保爾森等投資大佬，各類黃金投資“發(fā)燒”，黃金理財產品扎堆發(fā)行，普通投資者該如何參與，并以一雙慧眼辨識投資陷阱？
隱性路徑
只是晚了一個星期，北京的楊女士就錯過了中信銀行的“中信理財之樂投1001期(A款)”人民幣94天黃金掛鉤產品(下稱“樂投1001A”)，當她致電咨詢，被告知產品已被銷售一空。
8月中旬發(fā)售的樂投1001A是一款到期收益與倫敦現(xiàn)貨黃金掛鉤的機構性理財產品，起始金額5萬元人民幣(以美元計價)，期限3個月。楊女士被告知，若標的物價格到期后高過期初價達125美元，就能獲得最高8%的年化收益，反之，只能獲得0.1%的較低收益。
目前，三個月定期存款年利率為1.71%。
“樂投1001A是一款數(shù)字或障礙型衍生工具，障礙是價差125美元，超過得到8%，低于則相當于零收益�！泵绹越鹑诜治鰩熖m筠暉認為。
問題是，自簽約那刻起，投資者與銀行就開始了一場
“對賭”，而且是一場昂貴的對賭。
蘭筠暉分析，在這個結構性理財產品中，銀行封頂客戶的投資收益，超出封頂?shù)氖找嬉徊糠直汇y行當作對沖保本風險的費用，另一部分當作銀行的服務費。
按照“無套利”原理公平定價，最高收益或許應該是10%、12%甚至15%，而不是8%，投資者根本不清楚理財產品中隱含有多少入場費。
其實，這種障礙型金融衍生工具是一種奇異產品，發(fā)售者一般可從中獲得高額費用。
一位中信銀行銷售人員稱，中信將投資者的專項委托資金換算成美元計價，然后參與倫敦現(xiàn)貨黃金的交易。
不過，就蘭筠暉的投資經驗而言，國內商業(yè)銀行除了自己交易對沖理財產品的風險外，更有可能將產品打包出售給華爾街投行。投行拿到后做的第一件事情就是化整為零，將零件中的風險逐個對沖掉，甚至轉化設計成另外與黃金相關的衍生品，再賣給歐洲或亞洲的機構投資者。
就這樣，資產包被一步一步改裝成不同品種，當然這些經細化的產品投向還是與黃金相關的投資。蘭筠暉舉例說，假設國際投行收到一公升新鮮牛奶，會立刻對沖風險——將其分解為如脫脂奶和奶酪，或者是酸奶等奶制品，并從中獲取產品研發(fā)設計費與手續(xù)費。
如此，“鮮牛奶”被國際投行不斷設計為各種相關性的產品并且銷售掉，自己并不飲用。在此過程中，投資者并不知道交了多少手續(xù)費。
中歐國際工商學院金融學與會計學教授趙欣舸說，在銀行銷售理財產品的過程中，投資者往往以為對方是財務顧問，而沒有意識到對方是自己的交易對手。
趙欣舸解釋，購買者與銀行要的結果不同，而如果不能雙贏的話，就存在對賭。像樂投1001A只能是在超過期初金價達到125美元才能獲益8%。這意味著，即使是金價達到124.9美元，投資者的收益都僅有0.1%。
商業(yè)銀行則可以通過多種頭寸對沖風險，并鎖定回報，但投資者贏的概率相對就很小。因此，投資者必須清楚這樣一個不對等的賭局。
普通投資者看到的只是最高收益率，看不到產品背后所買的標的。正如上海帆茂投資管理有限公司董事黃昊杰所稱，很多理財產品最后未能達到預期的最高收益，因此，投資者切忌跟風、追漲投資熱點。
國內金融工程師分析認為，達不到最高預期收益率，主要是因為掛鉤標的趨勢變動難以預期、部分產品期限較長帶來流動性和匯率風險所致。
例如，近期金價走高，但日前中國銀行一款看跌黃金的產品到期收益率僅0.20%，就是基于對掛鉤標的走勢判斷的結果。通常情況下，投資者不具備這樣的判斷能力。因此，即使黃金上漲，也不意味著黃金類理財產品就能賺錢。
避開陷阱
“結構性理財產品對投資者而言更像陷阱，投行做的事就是包裝設計、對沖風險、從中掙錢。”一位華爾街金融衍生品設計人員說。
更甚者，由國際投行設計的奇異結構性理財產品的流向并不是美國，而是亞洲或歐洲。根據美國法律，不允許賣給客戶不清楚的理財產品。美國監(jiān)管機構在投資者開戶時會做很多調整，確保投資者利益，盡量減少信息不對稱。
“特別是美國的投資初學者，能買到的理財產品非常少�！鄙鲜鲅苌吩O計人員說。于是，大部分的奇異結構性理財產品流向了亞洲與歐洲，因為其金融監(jiān)管相對較松，設計者有機可乘。
令人難以置信的是，很多時候，特別是外匯、黃金等理財產品領域，國內銀行只是國際投行的“代銷者”，國際投行設計產品，國內銀行來銷售。
或許，沒有買到產品的楊女士很幸運。照上述運作邏輯，至少她沒有被“設計”。但楊女士還是對黃金投資情有獨鐘，依然在尋找各種機會規(guī)避通脹風險。
但世界黃金協(xié)會大中華區(qū)總經理王立新認為，市場對黃金的需求有兩種極端，一是為了資產保值的保險需求，要求風險完全可控，收益率不必太高；另外一種是風險不可控、大量利用杠桿操作獲得高收益率的投機需求�！斑@兩種需求的投資群體應該完全分開�！彼硎�。
楊女士屬于前者。在中國，像楊女士這樣偏好黃金的投資者與日俱增。據最近國際黃金委員會的黃金投資趨勢報告顯示，中國的散戶投資市場在第二季度需求環(huán)比增長121%。
中國黃金協(xié)會副會長張永濤表示，“普通個人投資者不要參與黃金期貨、結構性理財產品的任何投資�！彼J為衍生品利用杠桿操作的模式和強行平倉的機制太容易讓基礎知識不到位的個人投資者血本無歸，“老百姓對于搞不懂的東西千萬不要做。對于專家的分析也不能盲從�！�
瑞士銀行財富管理研究部亞太區(qū)主管暨亞太區(qū)首席投資策略師浦永灝表示，“投資者應該仔細分析買入黃金的理由，因為明確了投資目的才能決定哪種投資工具最合適。”他表示在當前的環(huán)境下，看好無對沖、有實物支持的黃金產品。
“在這一輪的黃金牛市中，新出現(xiàn)了許多黃金理財品種，有許多結構性的產品都是市場首次嘗試�！睆堄罎f，但目前黃金理財產品的總量和收益率還都在發(fā)展過程中，很難進行統(tǒng)計。
“而且，在銀行和投資者之間的確存在信息的不對稱，各銀行雖然一般都會公布理財產品的凈價，但老百姓在對結構性產品的理解上還是存在一定問題。”張永濤說。他建議普通投資者應以實物金條形式投資黃金。
尋找黃金投資機會的楊女士不可能具備索羅斯一樣的投資眼光，作為普通投資者，她目前只能通過購買國內黃金理財產品、開設黃金投資賬戶、買實物金條等方式參與。其首要任務其實還是看清投資風險，學會保護自己的權益。