四季度股指行情前低后高
2010-09-26   作者:付剛  來源:華夏時報
 

    農行建行中石油解禁潮接踵 A股情緒押后四季度爆發(fā)

  一個歷史上交易日最少的9月,且交易日分布頗為復雜——兩個因素疊加,讓機構投資者不大可能、也無從下手發(fā)動風格轉換以實現(xiàn)股指的向上突破。三季度由此成為一個預期、情緒和時間都被壓縮的時間區(qū)間,這種壓抑在今年最后一個季度會否有所爆發(fā)?
    記者在采訪中發(fā)現(xiàn),基金經理、券商分析師對當前A股估值高低爭鋒激烈,他們多數認為,“雙節(jié)”之后,A股將陸續(xù)迎來大盤股解禁狂潮,以及創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司小非流通,對流動性的擔心可能會提前反映在股市上。這些機構投資者比較一致的看法是,四季度前半段,股市存在一定的壓力,但如果四季度前半段市場出現(xiàn)調整,后半段就會出現(xiàn)調整之后的反彈。

  A股估值近歷史底部之惑

  “有錢寧可買樓,也不買股”——三季度歷史鮮見的上證指數長達兩個多月的橫盤震蕩,嚇退了大部分散戶。延續(xù)今年以來的市場表現(xiàn),三季度A股市場一直呈現(xiàn)冰火兩重天的狀態(tài):一方面金融地產等傳統(tǒng)產業(yè)跌跌不休,另一方面成長股和主題投資不斷受到追捧。
  對于上證指數不漲或表現(xiàn)很弱的原因,東吳基金進取策略基金經理朱昆鵬向記者分析,主要原因在于上證指數70%的公司是周期性行業(yè),對宏觀經濟的敏感度非常高!癎DP從10%到11%,看起來僅有一個百分點的增長,但對有些周期性企業(yè)而言,盈利增長可能達50%;反過來說,如果GDP由10%下行到8%,很多行業(yè)就會出現(xiàn)行業(yè)性虧損!
  在他看來,從數據層面看,三、四兩個季度的經濟數據還會往下走,到明年一季度開始才會逐級往上走。
  博時特許價值基金經理湯義峰指出,指數中最大的權重板塊——金融地產相關板塊的估值水平越來越低,很大程度上緣于對未來監(jiān)管政策不確定的預期!皬牡胤饺谫Y平臺的清理,到貸款撥備政策的變化,再到資本充足率的變化和利率市場化,市場傳言甚囂塵上,各執(zhí)一詞。或許市場最憂慮的不是政策標準的嚴或松,而是類似于當前這種各方揣測的不確定性!
  瑞銀證券財富管理研究部主管高挺也向記者表示,在宏觀方面,包括政策、經濟走勢、通脹等不確定性,在四季度不會很快消失,所以大盤的走勢還是一種比較糾結、區(qū)間震蕩的格局。同時,從估值的角度來說,A股的結構性非常強,在總體估值低的同時又可以看到部分股票的估值非常高。
  “最近很多人提到A股估值非常便宜。目前估值確實已經接近歷史的底部。但有兩點需要思考:一是A股歷史底部有多少參考性?幾年前金融股還沒有上市,那時的估值底部和現(xiàn)在是否完全可比?另外,大盤的估值結構分化非常強,總體的估值便宜對市場指數來說有一定的支撐,但它并沒有顯示可能的結構性走勢!备咄M一步分析說。
  興業(yè)全球基金投資總監(jiān)王曉明也向記者特別強調了估值因素。他認為,目前A股正在逐漸消化全流通存量所帶來的壓力,在整體估值水平方面,處于相對合理水平!坝胁糠中袠I(yè)在今年6月時,其PE、PB已接近2008年金融危機最低迷的時候,甚至還要更低!
  王曉明指出,從年初至今,市場所表現(xiàn)出的差異性較為明顯,這與投資者結構的變化有著密切關系,基金所掌控的資產占整個股票市場流通市值的比重從30%下降到了12%。出現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象主要是因為,一方面,基金份額減少;另一方面,整個市場的流通市值不斷增加,基金占的比重降低。而這一變化,也帶來了市場結構的變化。
  “目前,市場上出現(xiàn)了明顯的兩極分化,中小板指數創(chuàng)出新高,但是上證指數依然比較低。兩極分化的狀態(tài)到了某一個時期會發(fā)生變化,即使不發(fā)生變化,投資估值相對比較低的股票,要比那些估值水平現(xiàn)在處于極高水平的股票風險小得多!

  四季度股指行情前低后高

  讓這些機構投資者關注的是,自7月份行情反彈以來,盡管股市活躍程度逐步加大,成交量也在明顯回升,但與以往行情比較,市場流動性仍顯不足。
  而這種情況在四季度尤其是四季度前期還將持續(xù)。
  在“雙節(jié)”之后,A股將迎來解禁高潮。10月15日,農行50多億股首發(fā)機構配售股份將上市流通,屆時農行流通盤將擴容50%;10月27日,建行1332.6億首發(fā)原始股東限售股將上市流通,建行流通盤將由此擴大14.8倍;11月5日,中石油1830.2億首發(fā)原始股東限售股將流通,其流通盤將擴大45.76倍。
  此外,在去年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司的小非將集中上市流通,其套現(xiàn)壓力可能提前戳破創(chuàng)業(yè)板行情已有的泡沫,并波及到中小板,促使小盤股行情整體回落。
  高挺指出,在創(chuàng)業(yè)板近70倍市盈率的估值之下,股權投資者、高管和公司共同創(chuàng)始人等“小限”股東“抬腿走人”幾乎沒有懸念。
  國泰金鷹增長基金經理張瑋則認為,這種擔心可能會提前反映在股市上,中小市值股票在四季度的前半段會受解禁的影響,股價受到壓制。
  而從大盤股方面來看,張瑋認為同樣存在缺乏利好因素的情況,“四季度前半段按時間安排會召開十七大五中全會,將主要對十二五計劃進行前瞻性部署,基調依然是強調未來經濟結構調整和經濟增長方式轉變,這對于大市值股票在政策方面的推動力依然是不足的!
  從這兩個角度來看,中小市值和大市值股票四季度前半段都缺乏上漲的動力,所以四季度前半段市場存在著一定的壓力。不過,張瑋強調,如果四季度前半段市場出現(xiàn)調整的話,后半段就會出現(xiàn)調整之后的反彈。
  上投摩根雙息平衡基金經理王振州也認為,從目前的市場面來看,向下的空間已非常有限,每一次回調可以說都是買入的機會。另外,由于和整個經濟狀況的相關性較高,一直以來低市盈率的大盤藍籌股的機會也將顯現(xiàn),“今年四季度末和明年初將是大盤藍籌股票彰顯風采之時!
  記者在采訪中發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象,盡管股指在區(qū)間內窄幅波動,但不少機構投資者很愿意接受這種現(xiàn)實——因為個股行情十分活躍,“不看指數看個股”成為很多市場參與者的操作策略。
  王曉明也向記者強調,投資者想通過宏觀經濟形勢對股票市場做出判斷,從而捕捉一些個股投資機會的難度相當大。因此,今年四季度及明年,更多應強調自下而上的個股挖掘和對上市公司的跟蹤判斷,并以此去尋找投資機會才是更好的方法。

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