傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切,面對如今持續(xù)震蕩的“混沌行情”,基金亦希望通過對近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的分析和政策制定走向的預期來給市場“望其色、聞其聲、問其癥、切其脈”。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會診”后開出的藥方,探究基金“三看”下的四季度投資策略。
一看經(jīng)濟 數(shù)據(jù)好于預期≠經(jīng)濟持續(xù)性回暖
日前,國家統(tǒng)計局公布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),8月份居民消費價格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴大了0.2個百分點,其中城市上漲3.4%,農(nóng)村上漲3.7%。新華基金認為,8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期,但經(jīng)濟形勢能否持續(xù)向好仍有待觀察,同時,房地產(chǎn)和通脹數(shù)據(jù)仍需特別關(guān)注。
新華基金認為,從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會消費品等數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟增速相對上月有所回升,但預計下半年接下來幾個月經(jīng)濟增速將穩(wěn)中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房價上漲預期和經(jīng)濟增速向下的背景下,政策面仍處于非常兩難的境地。但總體而言,年內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和政策上仍然會較為平穩(wěn)。通脹方面,目前通脹水平溫和偏高,明年將繼續(xù)維持這一通脹水平,因此未來政策松動力度有限,市場仍將維持震蕩格局。
伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈、CPI(消費者物價指數(shù))創(chuàng)出新高、地產(chǎn)熱度不減,及9月PMI(中國采購經(jīng)理指數(shù))
在連續(xù)下滑三個月后回升,業(yè)界對經(jīng)濟回暖的呼聲不斷。對此長信基金首席策略分析師安昀認為,經(jīng)濟很可能只是階段性回暖,繼續(xù)回落的概率仍然較大。
安昀分析指出,9月PMI回升,主要體現(xiàn)在新訂單和新出口訂單回升,其中新訂單回升更快,說明內(nèi)需回升明顯,生產(chǎn)回升、存貨下降,是典型的需求回暖特征,但不能排除季節(jié)因素的影響。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈,全部由重工業(yè)貢獻。但值得思考的是,為什么在節(jié)能減排導致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下,重工業(yè)依然會反彈,所以工業(yè)很可能只是階段性反彈;房地產(chǎn)雖略有減速跡象,但總體熱度不減,在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下,回歸正常是必然需要;8月食品價格上漲的壓力較大,導致CPI環(huán)比上升0.6%,但PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))已經(jīng)見頂回落,在總需求回落背景下,預計后期CPI難以沖高。
8月出口回落比較明顯,尤其是對歐洲和日本。目前來看,前三大貿(mào)易伙伴中,只有對美出口還保持了較快的增速,但由于美國經(jīng)濟也不太景氣,所以對美出口也很有可能要下滑。所以,后續(xù)出口前景堪憂,需警惕出口風險。
綜合以上因素,安昀表示,PMI顯示出經(jīng)濟回暖的趨勢,但由于季節(jié)性影響,以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調(diào)整,所以還不能判斷經(jīng)濟已經(jīng)調(diào)整完畢。
萬家基金的投資策略報告預測,未來中國經(jīng)濟的三駕馬車增速將全部回落:投資和出口增速將在25%以下;消費增速重新回到15%—18%的范圍。報告指出,經(jīng)濟如果要持續(xù)復蘇要靠兩個:一是內(nèi)需——消費必須保持17%以上的增速;二是出口——必須保持20%以上的增速;這兩個數(shù)據(jù)是我們關(guān)于經(jīng)濟預期的心理底線!霸谡叱霈F(xiàn)積極信號前,證券市場的7、8月份(尤其是房地產(chǎn)反彈)是局部反彈行情,實體經(jīng)濟(周期性行業(yè))的復蘇力度還遠遠達不到反轉(zhuǎn)的要求”。
二看政策 房產(chǎn)政策變身達摩克利斯之劍
如果要問下階段市場最大的變數(shù)來自哪里,相信多數(shù)基金經(jīng)理的回答都會是“房地產(chǎn)”。房產(chǎn)政策的取向儼然成了近期懸在市場頭頂上的達摩克利斯之劍,牽動著投資者敏感的神經(jīng)。
萬家基金“預言”,房產(chǎn)政策在年底前調(diào)控力度不會放松,下一步政策的力度是判斷市場的關(guān)鍵:如果價格不跌反漲,政策一定更緊。所以接下來的關(guān)鍵是觀察房價。
海富通股票組合管理部總監(jiān)蔣征也認為,房地產(chǎn)政策是否會出現(xiàn)微調(diào)可能和房價是否會出現(xiàn)調(diào)整緊密相關(guān)。目前是房地產(chǎn)政策的觀察期,未來或許存在微調(diào)的可能。如果房價出現(xiàn)偏離政府調(diào)控的目標,繼續(xù)緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會出臺。事實上,如果這輪房地產(chǎn)調(diào)控能夠取得成功,未來幾年房地產(chǎn)市場反而能夠健康發(fā)展,相信未來房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會面臨改變,不再是靠貸款、囤地賺錢掙錢,而是真正賺取房產(chǎn)商應該掙的錢。
新華基金認為,在房地產(chǎn)方面,房地產(chǎn)銷售價量齊升難以持續(xù),未來一兩個月內(nèi),房價的上漲壓力增大,但更長時間來看,房價維持高位并不樂觀。未來半年,房地產(chǎn)庫存量增速較快,但銷售量不會出現(xiàn)同比明顯增長,同時,保障房數(shù)量增加,這些因素都難以支持房價繼續(xù)上漲。
近期不少新聞報道一、二線城市房價有所抬頭,當前又進入金九銀十的旺季,萬科八月銷售首破百億創(chuàng)紀錄。對此,海富通基金表示,9月初房地產(chǎn)成交量已經(jīng)抬頭,目前看來房價重拾升勢存在較大可能,所以會引發(fā)投資者擔憂新的調(diào)控政策來臨。近期地產(chǎn)股整體防守,雖未有大跌,但股價總體上震蕩下移,這也是制約股指近期一直未能有所表現(xiàn)的一個重要原因。
天治基金投研人士表示,從實體經(jīng)濟來看,通脹仍然是政府重點關(guān)注的問題,而且政府對房地產(chǎn)的打壓政策仍然沒有放松,市場預期的政策放松短期內(nèi)應該看不到,而且房地產(chǎn)市場還出現(xiàn)了價量齊升的局面,市場擔心如果價格繼續(xù)上漲,政府可能還會出更嚴厲的政策,所以在完成行業(yè)的估值修復之后,很難再走強。目前基本還認為經(jīng)濟仍然在下滑,雖然8月份的PMI數(shù)據(jù)比預期的好,但是經(jīng)濟下滑的趨勢仍然沒有改變,,所以周期性行業(yè)短期可能難以大幅上漲。但是鑒于小盤股的風險在不斷聚積,所以也會關(guān)注這其中的風險。
三看市場 關(guān)注“大行業(yè)、小公司”
對于四季度乃至未來更長一段時間的市場投資機遇,不少基金公司著眼于國家經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的背景,傾向于關(guān)注那些在A股市場中“普遍具有稀缺性特點”的“大行業(yè)、小公司”。
信達澳銀投資副總監(jiān)、信達澳銀中小盤基金經(jīng)理黃敬東坦言,未來一段時間比較關(guān)注三個因素:一是“十二五規(guī)劃”,可以從中尋找結(jié)構(gòu)性的投資機會;二是社會收入再分配的制度或者新的設(shè)想;三是國家對新興產(chǎn)業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策扶持的出臺。在經(jīng)濟“調(diào)結(jié)構(gòu)”的過程中,除了醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)零售等消費類行業(yè)值得看好以外,一些具有“大行業(yè)、小公司”特點的領(lǐng)域也非常值得關(guān)注,比如,裝飾行業(yè)、園林行業(yè)、家紡行業(yè)、珠寶行業(yè)等。
事實上,此類具有“大行業(yè)、小公司”特點的上市公司在七月份以來的反彈中已走出一波驚艷的行情。數(shù)據(jù)顯示,截至九月初,裝飾行業(yè)的洪濤股份七月以來漲幅達到34%,園林行業(yè)的棕櫚園林、東方園林、綠大地同期漲幅分別達到118%、78%、45%。家紡行業(yè)景氣度的提升也使得相關(guān)個股受到追捧,夢潔家紡、羅萊家紡、富安娜七月以來漲幅分別為21%、17%、26%。而在珠寶行業(yè),經(jīng)營珠寶玉石產(chǎn)銷一體化的東方金鈺雖然是一只上市十余年的主板個股,但其價值也在這一波“大行業(yè)、小公司”行情中被資金挖掘,東方金鈺七月以來的漲幅達到114%。
景順長城投資總監(jiān)、景順長城內(nèi)需增長基金經(jīng)理王鵬輝則將目光投向了消費和新興產(chǎn)業(yè)。他認為海外經(jīng)濟趨勢對A股市場有較大影響,如果全球經(jīng)濟步入二次探底的步伐中,則中國將難以獨善其身,并且將之前的危機更加難以對應,中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的決心將受到挑戰(zhàn),對市場產(chǎn)生較大的沖擊。其次是通脹,通脹如果維持較高的水平,將會對貨幣政策產(chǎn)生較大壓力,從而對經(jīng)濟和市場都會有較大影響。在此背景下,正是消費行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)這兩個行業(yè)都能順應中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大趨勢。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及人均收入及城市化率達到一定水平,消費升級的趨勢不可逆轉(zhuǎn);而新興產(chǎn)業(yè)掌握技術(shù)、資源能耗低、有市場需求前景,是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。消費和新興產(chǎn)業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)將會誕生新的一批優(yōu)秀企業(yè)。
大成策略回報基金經(jīng)理周建春與王鵬輝觀點不謀而合,他表示“十二五”規(guī)劃中強調(diào)的領(lǐng)域自然會成為主要受益者,也就是說在節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料以及一些符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的技術(shù)升級等等領(lǐng)域。此外,周期類個股中一些關(guān)鍵的資源品的投資價值也會逐步放大,以前買有色品種是買中國缺少的,像鉛、銅、鋅在中國的儲藏量就不多,而現(xiàn)在要關(guān)注中國擁有較大儲藏量的,包括鋰、銻、鎢、稀土等戰(zhàn)略性資源品種的價值已被政府充分認識到,此類品種的銷售價格未來可能繼續(xù)走高。