近期棉花市場延續(xù)前期上漲態(tài)勢，遠期合約CF1101不斷振蕩走高，在空頭止損回補下一舉上攻17500元/噸大關(guān)。在周邊商品不斷走強影響下，我們認(rèn)為棉花后市易漲難跌，主要是因為受到棉花現(xiàn)貨價格高企和美盤上漲的雙重利好刺激，未來將維持振蕩走高態(tài)勢，在新棉上市前維持16800—18000元/噸可能性較大。

    一、國內(nèi)棉市消費需求旺盛，對高棉價承受能力較強

　　1. 國內(nèi)棉花種植面積略有減少，產(chǎn)量將略高于去年

　　近期，筆者跟隨鄭商所棉花考察團對冀魯豫的棉花主產(chǎn)區(qū)進行了考察，考察得到的數(shù)據(jù)情況是，除山東金鄉(xiāng)等地種植面積略有增加之外，一些產(chǎn)棉大縣和地區(qū)都有所減少，山東德州種植面積較去年同期減少30%以上，其他像河北衡水、山東菏澤都有小幅減少，河南主要產(chǎn)棉大縣棉花種植面積小幅增加。盡管國際國內(nèi)棉花市場在2009/2010年度大幅上漲，但棉農(nóng)種植棉花積極性并不高。其一，糧棉經(jīng)濟效益懸殊較大，由于近年來玉米、小麥、早秈稻都有最低保護價，且每年價格都在上調(diào)，而且隨著科技投入單產(chǎn)提高較多，種糧經(jīng)濟效益得到保證，同時種糧得到國家補貼較多，平均每畝糧食作物補貼近100元，而近年來棉花價格波動大，缺少保護價收購政策，農(nóng)民種植棉花只能風(fēng)險自擔(dān)，在國家補貼方面只有每畝15元的良種補貼。目前種植棉花每畝平均成本為350元，若考慮到每畝總工時20天，每天40元的勞動力成本，勞動力總成本約為800元，這樣種植一畝棉花的成本約1150元。按照去年平均每畝單產(chǎn)84.5公斤計算，農(nóng)民毛收入約為1600元，純收入僅在450元左右。但如果種植玉米，按照畝產(chǎn)450公斤，每公斤收購價2.0元計算，種植玉米的收入為900元/畝，除掉每畝玉米的種植成本290元，農(nóng)民可以獲得純收入610元/畝，仍然遠遠高于棉花。其二，棉花種植機械化程度低，種植費工費時，而且棉花產(chǎn)量受到天氣影響較大，一旦棉花生長后期遭遇連續(xù)陰雨天氣，則容易造成部分花蕾脫落，棉桃變黑，這樣大大影響棉花單產(chǎn)。鑒于以上兩點因素，我們考察的內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)棉花種植面積較去年同期略有減少，但截至8月27日，考察的大部分地區(qū)天氣狀況整體良好，棉花生長擺脫播種延遲的不利影響，長勢良好，單產(chǎn)有望小幅提高。如果未來40天沒有特別大的災(zāi)害天氣，今年內(nèi)地棉產(chǎn)量可能較去年小幅增加�？紤]到新疆棉今年雖有病蟲害發(fā)生，但影響有限，總體國內(nèi)棉花產(chǎn)量有望恢復(fù)性增長至700萬噸左右。

　　2.棉紗價格維持高位，棉花消費需求旺盛，棉花價格傳導(dǎo)順暢

　　在各國政府聯(lián)合救市和量化寬松貨幣政策下，2009年以來國際市場擺脫金融危機影響逐步回暖，全球各大零售商也開始對服裝集中補充庫存，拉動了紡織用紗、紡織面料價格的大幅上漲。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，這種“重建庫存”的剛性需求到現(xiàn)在依然方興未艾，因為各大零售商現(xiàn)有庫存仍不足往常產(chǎn)銷旺盛時的1/3。目前的棉紗價格雖有小幅回調(diào)，但依然保持高位，相對皮棉仍有3000元/噸以上利潤，原材料皮棉價格的上漲壓力已能順利轉(zhuǎn)嫁，紡織企業(yè)采購積極性仍很高。
　　根據(jù)我們近期對紡織企業(yè)的調(diào)研和電話采訪交流情況看，絕大部分紡織企業(yè)庫存量維持在40—50天的用量，僅能滿足到新棉剛上市。而從國內(nèi)紡織企業(yè)用棉量看，由于內(nèi)需旺盛，純棉服裝消費量增加，國內(nèi)棉花消費每年至少需要950萬噸以上，考慮到今年以來紡織企業(yè)產(chǎn)能不斷擴張，2010/2011年度紡織企業(yè)有望增加60萬—100萬噸的耗棉量，突破1000萬噸達到1050萬噸左右。盡管國家儲備棉拋儲從8月10日開始拋售60萬噸，但市場承接較強，328級棉花仍在18000元/噸以上。

　　3.通脹預(yù)期抬頭，棉農(nóng)對新年度棉花開秤價格預(yù)期較高

　　由于今年以來，玉米、早秈稻、大蒜、生姜價格大幅上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲壓力增大，通脹預(yù)期增強。而棉農(nóng)由于近年來經(jīng)濟收入提高，有些積蓄，在整體農(nóng)產(chǎn)品上漲的情況下對新棉開秤價格預(yù)期較高。絕大部分地區(qū)農(nóng)民預(yù)期收購價格最低在每斤4元左右，而在大蒜之鄉(xiāng)——金鄉(xiāng)農(nóng)民甚至預(yù)期4.5—5元，若達不到這一價格就惜售。一旦軋花企業(yè)以每斤4元收購籽棉，在38衣分、棉籽1.50元/斤的情況下，壓榨成本將超過17000元/噸。

  　二、國際市場上，美棉市場價格不斷走高將對國內(nèi)形成利好支撐

　　近期國際美棉市場受到利多刺激逐步上漲，12月棉花突破86美分的高位。如果我國棉花在生長后期遭遇惡劣天氣，那么將進一步加大在國際市場的采購，刺激外棉進一步走高，同時外棉走高反過來會推動國內(nèi)棉花價格亦步亦趨，不斷刷新高點。
　　但由于在新棉上市之前，國家拋售60萬噸棉花，加上企業(yè)尚有40余天的庫存，棉花市場短期供求缺口得到彌補，供求矛盾有效改善，在天氣沒有大的異常情況下，棉花價格難以大幅上漲，總體維持緩慢振蕩走高態(tài)勢，遠期CF1101合約將維持在16800—18000元/噸強勢區(qū)域。