不僅中國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)都被綁在房地產(chǎn)戰(zhàn)車上。作為投資品的房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰后，市場(chǎng)進(jìn)入分裂狀態(tài)：源源不斷制造出的貨幣不能挽救房貸衍生品市場(chǎng)的黑洞，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)總體而言疲乏不振；另一方面，過(guò)多的流動(dòng)性在債券等領(lǐng)域制造出一個(gè)又一個(gè)泡沫。最新的極端例證是，鐵路運(yùn)營(yíng)商N(yùn)orfolkSouthern發(fā)行的100年期債券，收益率只有5.95%，市場(chǎng)照樣趨之若鶩，以至該公司將發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大一倍達(dá)到2.5億美元。國(guó)際投資者厭倦了高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品市場(chǎng)，紛紛躲入債券與股息中尋找安慰。
    美國(guó)低迷的樓市使崩潰的虛擬經(jīng)濟(jì)無(wú)法復(fù)蘇，這也就意味著投資機(jī)構(gòu)與投資者修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的工作根本無(wú)法完成。
　　美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在退稅政策的刺激下，一度出現(xiàn)和緩跡象。6月份的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)房地產(chǎn)在緩慢的復(fù)蘇通道之中。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾/CS機(jī)構(gòu)2010年7月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，受益于銷售旺季和住房稅收優(yōu)惠政策，美國(guó)5月20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比上升1.3%，同比上升4.6%。2010年6月份美國(guó)舊房銷售量環(huán)比增長(zhǎng)了3.6%，為連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)正增長(zhǎng)，銷售量也達(dá)到2009年10月份以來(lái)的新高，同時(shí)當(dāng)月積壓待售住房數(shù)量下降了0.7%。6月美國(guó)新屋銷售量也高于市場(chǎng)預(yù)期，較5月上漲11%，漲幅創(chuàng)8年來(lái)最高，成屋簽約銷售指數(shù)連續(xù)第五個(gè)月上升。
　　但7月份卻又令人沮喪。美國(guó)商務(wù)部8月25日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份新屋銷售月率下降12.4%，新屋銷售總數(shù)年化僅27.6萬(wàn)戶，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的33萬(wàn)戶，為1963年該數(shù)據(jù)開(kāi)始編撰以來(lái)最低水平。7月的房?jī)r(jià)中位數(shù)也下跌了4.8%至20.4萬(wàn)美元。此前一天，美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)宣布，7月份的二手房銷售數(shù)字劇降，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的27.2%，將近市場(chǎng)平均預(yù)期值的兩倍。美國(guó)二手房庫(kù)存量由6月份的890萬(wàn)幢攀升至1250萬(wàn)幢，7月份的二手房庫(kù)存量為10多年來(lái)最高水平，使原本就在低位運(yùn)行的房?jī)r(jià)有繼續(xù)下降的壓力。
　　房?jī)r(jià)下降與房地產(chǎn)作為投資品的周轉(zhuǎn)速度，直接影響了貨幣的松緊。房地產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升可以刺激貨幣增長(zhǎng)，既產(chǎn)生通脹預(yù)期，又產(chǎn)生虛幻的財(cái)富效應(yīng)通過(guò)抵押貸款增加消費(fèi)，索羅斯對(duì)此有過(guò)分析。房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰之后，賬面財(cái)富煙消云散，真實(shí)負(fù)債浮出水面，現(xiàn)在的美國(guó)與當(dāng)年的日本如出一轍，只不過(guò)美國(guó)的衍生品規(guī)模更加龐大，財(cái)富幻象更令人著迷。
　　中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策沒(méi)有改變的跡象。國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)8天內(nèi)兩次強(qiáng)調(diào)抑制房地產(chǎn)投機(jī)炒作。8月24日，國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司司長(zhǎng)徐林表示，我國(guó)計(jì)劃實(shí)施一系列稅收體制改革，其中包括推進(jìn)房產(chǎn)稅改革；兩天之后，國(guó)家發(fā)改委主任張平在第十一屆全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議上表示，目前部分大中城市房地產(chǎn)價(jià)格仍然較高，調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)任務(wù)仍然繁重，將穩(wěn)定房地產(chǎn)調(diào)控政策，進(jìn)一步落實(shí)遏制部分住房?jī)r(jià)格過(guò)快上漲的措施，堅(jiān)決抑制投資投機(jī)性購(gòu)房需求。
　　與美國(guó)不同，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，房地產(chǎn)作為信貸投放過(guò)程中最重要的抵押品，周轉(zhuǎn)率的下降可以導(dǎo)致貨幣周轉(zhuǎn)率的下降，更重要的是可以直接減少信貸從而減少基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放。
　　不僅如此，中國(guó)央行正在從源頭上減少基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放。從2003年以后，中國(guó)發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道是外匯占款，央行決定通過(guò)人民幣國(guó)際化的方式減少外匯占款。8月27日，國(guó)家外匯管理局決定，自2010年10月1日起，在京、粵、魯、蘇四個(gè)地區(qū)開(kāi)展出口收入存放境外政策試點(diǎn)，不必返回國(guó)內(nèi)強(qiáng)制結(jié)算，試點(diǎn)期限一年。如此一來(lái)貿(mào)易順差就不會(huì)變成國(guó)內(nèi)到處泛濫的人民幣。如果將來(lái)人民幣都不必返回國(guó)內(nèi)，那就意味著沒(méi)有外匯占款發(fā)放貨幣一說(shuō)，人民幣國(guó)際化大功告成。
　　為了促進(jìn)人民幣國(guó)際化，之前中國(guó)人民銀行計(jì)劃開(kāi)放外國(guó)央行和商業(yè)銀行購(gòu)買國(guó)債的試點(diǎn)，人民幣資本市場(chǎng)必然國(guó)際化，否則人民幣不可能成為國(guó)際投資者的儲(chǔ)備貨幣與投資貨幣。
　　考慮到上百萬(wàn)億美元的衍生品市場(chǎng)崩塌，房地產(chǎn)市場(chǎng)還在下行，歐美央行不可能加息。中國(guó)央行則通過(guò)人民幣國(guó)際化、提高存款準(zhǔn)備金率、表外資產(chǎn)表內(nèi)化等辦法。目前加息的國(guó)家都是資源貨幣國(guó)，或者被農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所苦的國(guó)家，受到衍生品沖擊的國(guó)家全都按兵不動(dòng)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)作為貨幣泡沫的載體若不復(fù)存在，加息的必要性不大。