45%——這是一款花旗銀行今年發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率。然而，即使銷售該產(chǎn)品的人員也無法提供，有多大的概率投資者可以獲得45%的回報(bào)，以及與之相對需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是多大。
　　這也許就是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品備受詬病的“死穴”。
　　數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)顯示，今年共有1155款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，預(yù)期收益率最高可達(dá)45%。到期且公布收益率的480款產(chǎn)品中，也有79款未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

    “朦朧”的投資

　　重慶投資者劉華強(qiáng)就是那些不清楚這些“概率”問題的投資者之一，與前荷蘭銀行糾葛長達(dá)兩年的時(shí)間，仍然沒讓他對于自己買入的產(chǎn)品心知肚明。
　　2008年1月，劉華強(qiáng)購買了前荷蘭銀行發(fā)行的“IPOX指數(shù)籃子”掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第五期（到期保本型）—?dú)W元，期限7年，到期100%本金保障。
　　據(jù)他說，當(dāng)時(shí)便已經(jīng)告知銀行在2010年會有使用該筆資金計(jì)劃，所以希望理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低。但在2008年12月，當(dāng)該投資者查詢時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)將近虧損了15%。
　　該產(chǎn)品申請表資料顯示，結(jié)構(gòu)存款的到期收益與3只IPOX指數(shù)的潛在正向表現(xiàn)掛鉤，上述3只指數(shù)分別由美國、歐洲和中國地區(qū)首次公開發(fā)行股票和分拆上市的股票組成，并作為衡量單個(gè)地區(qū)新股的表現(xiàn)基準(zhǔn)，比例分別是25%、25%、50%。結(jié)構(gòu)存款采用動(dòng)態(tài)配置方法——恒定比例組合保險(xiǎn)策略（CPPI）參與標(biāo)的籃子。
　　指數(shù)價(jià)值，也就是每100歐元本金對應(yīng)的指數(shù)的價(jià)值，以歐元計(jì)價(jià)，并由荷蘭銀行有限公司倫敦分行負(fù)責(zé)計(jì)算。期初指數(shù)價(jià)值為100歐元，指數(shù)則包含三個(gè)組成部分：表現(xiàn)部分投資于標(biāo)的籃子；保本部分投資于零息債券組合；杠桿部分貸款及融資成本，為杠桿投資之用。
　　在起始日，表現(xiàn)部分預(yù)期占整個(gè)指數(shù)價(jià)值的90%，保本部分占整個(gè)指數(shù)價(jià)值的10%，杠桿部分占整個(gè)指數(shù)價(jià)值為0。隨后，三者的比例在每一計(jì)算日根據(jù)CPPI策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
　　一位銀行業(yè)人士認(rèn)為，完全理解這些名詞需要金融工程方面的不少知識背景。
　　另外，也有多名投資者投訴華僑銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。該產(chǎn)品以歐元和美元分別作為基礎(chǔ)貨幣和備選貨幣�？蛻粢曰�礎(chǔ)貨幣存入本金購買產(chǎn)品，雙方協(xié)定固定匯率，到期后銀行則有權(quán)以備選貨幣支付本金和利息。
　　“這個(gè)外匯掛鉤的產(chǎn)品，一般都是投資者賣出期權(quán)，而投資者永遠(yuǎn)拿到一個(gè)弱勢貨幣，同時(shí)還必須承擔(dān)未來匯率下跌的風(fēng)險(xiǎn)，收益僅限于一個(gè)賣出期權(quán)的回報(bào)，除非投資者對匯率市場很熟悉，否則比較難把握�！鄙虾７�茂投資管理有限公司董事黃昊杰表示。
　　往往在虧損發(fā)生后，投資者一致將矛頭指向銀行，稱其未能認(rèn)真提示風(fēng)險(xiǎn)，存在銷售誤導(dǎo)行為。
　　對此，8月19日，故事主角之一荷蘭銀行相關(guān)人士表示，產(chǎn)品設(shè)置保本機(jī)制，屬于穩(wěn)健型的，上述投資者在購買產(chǎn)品前，理財(cái)經(jīng)理已經(jīng)做完風(fēng)險(xiǎn)提示以及風(fēng)險(xiǎn)測試等程序，并且也告知只有持有到期才能獲得保本。
　　“虧損發(fā)生后，我們也明確告知此時(shí)贖回并不能保本，但該投資者由于有其他的資金需求以及覺得虧損尚可接受，所以選擇贖回�！鄙鲜龊商m銀行人士表示。

　　銀行“三宗罪”

　　盡管不能排除投資者本身的道德風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行在銷售結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中確實(shí)存在多宗漏洞。
　　首先，監(jiān)管部門要求理財(cái)產(chǎn)品的宣傳和介紹材料中應(yīng)在首頁最醒目位置揭示風(fēng)險(xiǎn)，說明最不利的投資情形和投資結(jié)果。
　　記者獲得的某香港銀行匯率掛鉤人民幣理財(cái)產(chǎn)品宣傳材料，其“最醒目”位置標(biāo)明的是100%保本、理想回報(bào)3%（6個(gè)月）、保證收益1.8%（6個(gè)月），風(fēng)險(xiǎn)提示則只是附加其后而已。
　　其次，理財(cái)經(jīng)理在銷售產(chǎn)品時(shí)，對風(fēng)險(xiǎn)選擇性忽略。
　　以某外資行的股票掛鉤產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品以中石油在香港掛牌的股票為掛鉤標(biāo)的，設(shè)定該波動(dòng)區(qū)間下限為股票初始價(jià)格的81%，上限則是115%。如果在任何觀察日內(nèi)，任意掛鉤標(biāo)的的平均價(jià)格等于或高于其各自的初始價(jià)格的115%，則提前終止事件視為已經(jīng)發(fā)生。
　　理財(cái)經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，除了保本優(yōu)勢外，最高亦可獲得6.5%投資收益，而風(fēng)險(xiǎn)方面則簡單提及存在利率、匯率、市場等風(fēng)險(xiǎn)。隨即記者要求重點(diǎn)介紹風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，其才表示，由于資本市場的波動(dòng)，實(shí)際上難以把握該產(chǎn)品獲得最高收益的概略有多大。
　　再者，未能充分披露預(yù)期收益率的由來，這一點(diǎn)以掛鉤類產(chǎn)品尤為突出。而監(jiān)管部門之前的要求是，對于無法在宣傳和介紹材料中提供科學(xué)、準(zhǔn)確的測算依據(jù)和測算方式的理財(cái)產(chǎn)品，不得在宣傳和介紹材料中出現(xiàn)“預(yù)期收益率”或“最高收益率”字樣。
　　一家剛上市中資銀行的理財(cái)經(jīng)理在推銷一款掛鉤國際農(nóng)產(chǎn)品期貨的產(chǎn)品時(shí)則表示，預(yù)期收益是銀行規(guī)定的，具體怎么算出來的其也無法說清楚，但只要掛鉤品種符合一定的表現(xiàn)，肯定能獲得。
　　如此模糊不清的說明，只能給投資者留下“銀行說收益率是多少，就是多少”的印象。
　　“有的銀行可能會在最下邊標(biāo)明預(yù)期收益率僅作參考，但這都是銀行在打擦邊球，是不符合監(jiān)管部門的要求的。”黃昊杰說。
　　大成律師事務(wù)所唐陸枝表示，部分銀行在銷售過程中的不規(guī)范行為，確實(shí)會被指為誤導(dǎo)銷售，但事后想要取證很難。
　　“在理財(cái)產(chǎn)品市場，各家銀行的競爭比較激烈，銀行不嚴(yán)格按照監(jiān)管部門的要求執(zhí)行，也是受利益驅(qū)動(dòng)�！背啥家患页巧绦匈Y金運(yùn)營部人士說，如果在首頁提示風(fēng)險(xiǎn)或者沒有預(yù)期收益，估計(jì)沒人愿意買。