7月份美豆受需求增加、全球小麥減產(chǎn)帶動(dòng)大幅走高，受外盤影響，連豆油也突破了近兩年的震蕩區(qū)間，領(lǐng)漲豆類。但連豆油05合約在本周一觸及8416的高點(diǎn)后，出現(xiàn)了回落調(diào)整的跡象。筆者認(rèn)為這是多單逢低加倉的絕佳時(shí)機(jī)。

　　美豆價(jià)格影響豆油價(jià)格

　　美國大豆出口占全球大豆出口的43%左右，而我國大豆供應(yīng)中的2/3來自美國和南美洲的大豆進(jìn)口。10月份即將上市的美豆將成為我國下半年大豆進(jìn)口的主要來源。美豆價(jià)格將直接影響我國第一食用油豆油的價(jià)格。
　　從美國農(nóng)業(yè)部8月最新的報(bào)告來看，美豆的產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9344萬噸，但較高的出口預(yù)期部分抵消了產(chǎn)量增加帶來的利空影響。我國今年4月份開始限制阿根廷豆油進(jìn)口，轉(zhuǎn)而通過進(jìn)口更多的大豆來彌補(bǔ)國內(nèi)的豆油供應(yīng)缺口。
　　8月報(bào)告還把美豆2010/11年度的庫存消費(fèi)比由11.36%下調(diào)至11.1%，但高于2009/10年度的4.76%。庫存數(shù)據(jù)表明，今年美豆的供應(yīng)仍將十分充足，并不存在供應(yīng)緊張的局面。而從全球供應(yīng)的角度看，大豆的庫存水平也處在歷史高位，真正可能影響大豆庫存水平變化的因素將是今年南美洲的播種面積以及明年的大豆產(chǎn)量。如南美洲大豆出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，將令全球大豆?jié)q勢得以延續(xù)。

　　全球油脂需求仍然旺盛

　　作為大豆的下游產(chǎn)品，美豆油的庫存消費(fèi)比則呈現(xiàn)逐漸下滑的態(tài)勢，2010/11年度的美國豆油消費(fèi)庫存比由2009/10年度的16.42%降至13.35%。而全球豆油庫存消費(fèi)比也呈現(xiàn)逐漸下滑的態(tài)勢。
　　據(jù)阿根廷最新消息，雖然我國豆油進(jìn)口數(shù)量大幅減少，但阿根廷7月的豆油出口增至57萬噸，同比增加41%。這也間接說明全球豆油的需求仍比較旺盛，特別是作為人口大國的印度，近幾年油脂消費(fèi)出現(xiàn)明顯增加態(tài)勢。所以，一旦全球大豆價(jià)格上漲，豆油將成為領(lǐng)漲的品種。
　　國內(nèi)市場，我國自4月1日起開始限制阿根廷進(jìn)口，而通過進(jìn)口更多的大豆和棕櫚油來彌補(bǔ)豆油供應(yīng)的缺口。截至7月份，我國進(jìn)口大豆累計(jì)數(shù)量為3075萬噸，同比增加16.1%；而截至6月份棕櫚油進(jìn)口241萬噸，同比增加12.6%。隨著9、10月份雙節(jié)的來臨，我國油脂的需求將進(jìn)入旺季，支撐油脂價(jià)格走勢。而隨著下半年棕櫚油需求的減少，豆油的供應(yīng)將相對趨緊。
　　棕櫚油方面，近期因受拉尼娜天氣影響，馬來西亞產(chǎn)量增加低于預(yù)期，而7月份的出口卻有所好轉(zhuǎn)，庫存出現(xiàn)減少推高了馬棕櫚油的價(jià)格。下半年馬棕櫚油產(chǎn)量仍將維持緩慢增加的態(tài)勢，但拉尼娜天氣將限制馬棕櫚油產(chǎn)量的增幅，決定馬棕櫚油是否維持漲勢的關(guān)鍵因素將是下半年馬棕櫚油的出口數(shù)據(jù)。
　　從庫存來看，我國7月大豆進(jìn)口較6月份減少了125萬噸，有利于消化大豆的港口高庫存。8月份我國大豆港口庫存已經(jīng)由7月底的670萬噸減少至627萬噸左右。而豆油、棕櫚油的商業(yè)庫存則維持在150萬噸，并未出現(xiàn)明顯減少跡象。這也說明國內(nèi)豆油需求并沒有出現(xiàn)明顯增加，豆油上漲的空間并不大。

　　拋儲(chǔ)傳言壓制價(jià)格上漲

　　我國公布的7月份C PI同比上漲3.3%，高于政府的調(diào)控目標(biāo)。而今年國際農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲也對國內(nèi)的通脹造成了一定的壓力。8月18日，受國家可能進(jìn)行油脂拋儲(chǔ)的消息打壓，豆油沖高回落。但次日，具體的拋儲(chǔ)內(nèi)容并未公布。
　　據(jù)估計(jì)，目前國內(nèi)大豆儲(chǔ)備有500萬噸左右，豆油120—150萬噸，菜籽油150—180萬噸。此次拋儲(chǔ)的主要對象將是菜籽油，因菜籽油有定期輪換國儲(chǔ)的需求且菜籽油國儲(chǔ)數(shù)量較多。
　　短線來看，國家拋儲(chǔ)消息將令油脂回調(diào)，但拋儲(chǔ)體現(xiàn)更多的是國家對打壓物價(jià)的一種態(tài)度，對改變油脂的供應(yīng)影響甚少。油脂回調(diào)后，價(jià)格震蕩走高的可能性較大。

　　播種和天氣影響行情發(fā)展

　　總的來看，近期油脂受拋儲(chǔ)傳言的影響可能繼續(xù)回調(diào)，但天氣異常將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)升水增加，料油脂回調(diào)的力度不大。同時(shí)，目前美豆的豐產(chǎn)仍將限制油脂的上漲空間。
　　油脂投資還是應(yīng)保持逢低做多的思路，消息面應(yīng)關(guān)注南美洲大豆播種面積和全球異常天氣對作物生長的影響。如南美洲大豆產(chǎn)量預(yù)期減少或全球異常天氣繼續(xù)頻出，則油脂將打開新一輪的上漲空間。