7月下旬以來(lái)，在金融市場(chǎng)趨暖的帶動(dòng)下，滬膠出現(xiàn)了井噴式的行情，短短一周時(shí)間，主力1101合約從22000元/噸左右上漲至24000元/噸附近，漲幅接近9%。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一些細(xì)微變化，滬膠的單邊上漲行情恐難以為繼，在經(jīng)歷階段性暴漲之后，滬膠或?qū)⒂瓉?lái)高位調(diào)整。

　　一、歐美經(jīng)濟(jì)總體向好，但憂(yōu)慮情緒再度升溫

    近期歐洲經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好。7月23日歐洲央行行長(zhǎng)特里謝表示，各種跡象表明，歐洲經(jīng)濟(jì)正實(shí)現(xiàn)健康復(fù)蘇。歐盟統(tǒng)計(jì)局22日的數(shù)據(jù)顯示，今年5月歐元區(qū)工業(yè)訂單較4月增長(zhǎng)3.8%，較去年同期大幅增長(zhǎng)22.7%，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號(hào)。而英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局23日發(fā)布的報(bào)告也顯示，今年第二季度，英國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，幅度高于第一季度的0.3%，創(chuàng)下四年來(lái)最高水平。
　　相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上雖處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但市場(chǎng)的憂(yōu)慮情緒再度升溫。7月30日美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)稱(chēng)，今年第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.4%，較前兩個(gè)季度出現(xiàn)較大滑落。而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）30日發(fā)表美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)估報(bào)告說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，決策者有必要采取進(jìn)一步的政策措施，確保中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳以及國(guó)內(nèi)失業(yè)率持續(xù)位于高位，加劇了市場(chǎng)憂(yōu)慮的程度。
　　歐洲經(jīng)濟(jì)雖然目前良性運(yùn)行，但受各國(guó)財(cái)政緊縮政策的影響，其后期走勢(shì)仍不是很明朗。加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)增大，勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成沖擊，并由此打壓對(duì)大宗商品的需求。因此，投資者對(duì)商品期貨的后期走勢(shì)仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　二、國(guó)內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，短期流動(dòng)性仍有壓力

　　在經(jīng)歷了前兩個(gè)季度的高速增長(zhǎng)后，國(guó)內(nèi)三季度增速放緩已毋庸置疑。北京大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中心24日預(yù)計(jì)，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能由二季度的10.3%進(jìn)一步回落至9.2％至9.3％，這加劇了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂(yōu)。而繼6月份CPI及PPI環(huán)比回落之后，8月1日公布的7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比下降0.9%，進(jìn)一步顯示國(guó)內(nèi)需求的回落狀態(tài)。
　　此外，流動(dòng)性的寬松局面恐難以持續(xù)。央行上周回籠資金達(dá)到840億元，經(jīng)過(guò)兩周凈回籠，7月央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金1100億元，較6月大幅下降79%。并且隨著未來(lái)幾周到期資金量的減少，央行將繼續(xù)加大回籠力度。因此資金面短期內(nèi)壓力仍存。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及短期流動(dòng)性壓力的增大，對(duì)商品價(jià)格的上行形成了巨大的阻力，我們需要密切關(guān)注國(guó)家宏觀政策以及相關(guān)調(diào)控措施對(duì)市場(chǎng)的指引。

　　三、國(guó)外供給大幅增加，上期所庫(kù)存小幅回升

　　天膠主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量豐厚，國(guó)外供給大幅增加。7月26日泰國(guó)海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，天膠6月出口量為40582噸，環(huán)比激增72.21%，其中6月RSS3出口至中國(guó)5477噸，環(huán)比大增89.4%。而27日越南最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)7月預(yù)計(jì)出口8.5萬(wàn)噸橡膠(資訊,行情)，較2009年同期增長(zhǎng)3.7%。
　　下游的需求仍顯疲軟。除部分廠商有補(bǔ)庫(kù)存需求外，下游工廠尋貨意愿不強(qiáng)，交投平淡。此外，汽車(chē)的高庫(kù)存狀態(tài)亦限制了天膠的需求。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)汽車(chē)行業(yè)總庫(kù)存高達(dá)128.69萬(wàn)輛，汽車(chē)出現(xiàn)“滯銷(xiāo)”狀態(tài)。經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存時(shí)間已從2月份的41天，增加到6月底的55天。這種局面或?qū)⒊掷m(xù)到8月底，對(duì)上游的天膠價(jià)格形成巨大壓力。
　　另外，上期所天膠庫(kù)存在前周大幅回落之后，上周開(kāi)始回升，周增加了695噸至20023噸。國(guó)外新膠的到貨除滿(mǎn)足市場(chǎng)需求外，部分貨源已經(jīng)開(kāi)始注冊(cè)入庫(kù)。

　　四、期現(xiàn)價(jià)差逐漸縮小

　　國(guó)際天膠現(xiàn)貨價(jià)格繼前周大幅下跌之后，上周繼續(xù)下滑，亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)小跌55美元/噸至3220美元/噸，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中有升，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)收于3245美元/噸，較前周上漲30美元，一號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠上漲至24000—24300元/噸區(qū)間�，F(xiàn)貨跟隨期貨上漲的跡象并不明顯，期現(xiàn)價(jià)差逐漸縮小。

　　五、技術(shù)上顯示有較強(qiáng)上攻態(tài)勢(shì)

　　從日K線形態(tài)上看，滬膠1101合約各均線均呈發(fā)散狀態(tài)，顯示了較強(qiáng)的上攻態(tài)勢(shì)。但從布林通道來(lái)看，K線已經(jīng)連續(xù)三天位于通道之外，背離現(xiàn)象較為嚴(yán)重。此外，前期24000元/噸附近屬于密集交易平臺(tái)，對(duì)滬膠上行將構(gòu)成巨大壓力。從成交量上看，由于換月原因，滬膠1101周成交量大幅增加，市場(chǎng)熱情空前高漲。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)看，上周五多空雙方均大幅增倉(cāng)。滬膠的增倉(cāng)放量上行使得膠價(jià)短期仍有慣性上漲的可能。
　　綜上所述，歐美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍具有不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在增速放緩的預(yù)期，加上短期流動(dòng)性的壓力以及目前天膠供大于求的矛盾，對(duì)滬膠形成多重利空。此外，主力1101合約技術(shù)上背離嚴(yán)重，有回調(diào)需求，因此滬膠短期上漲恐難以持續(xù)，或?qū)⒂瓉?lái)高位調(diào)整。操作上，空頭在24500元/噸之上可以逐步布局，多頭逢高獲利了結(jié)，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。