大宗商品自6月8日以來反彈格局明顯，然而從商品供需關系、政策導向以及美元走勢等多方面分析來看，本輪反彈或?qū)⒏嬉欢温洹?

　　供需利多或出盡

　　近期大宗商品利好不斷，從美元貶值的邏輯來看，商品期價下跌實屬正常。對農(nóng)產(chǎn)品來說，期價普漲印證了投資者對通脹的擔憂，加之國內(nèi)自然災害不斷，對預期產(chǎn)量下降導致的供需關系不平衡心理占據(jù)了投資主流；工業(yè)品方面，經(jīng)濟復蘇的勢頭仍未明顯減緩，尤其是進入6月份這一金屬的傳統(tǒng)消費淡季以來，全球主要交易所金屬（例如銅）的庫存沒有大幅增加，反而出現(xiàn)下降。就國內(nèi)而言，有色金屬工業(yè)協(xié)會首次披露的《有色金屬行業(yè)“十二五”規(guī)劃草案》透露，未來五年有色金屬行業(yè)將嚴格控制冶煉產(chǎn)能盲目擴張，淘汰落后產(chǎn)能，這些信息都給予投資者強烈的減產(chǎn)利多信號，進一步從供需關系上刺激金屬等工業(yè)品價格上揚。
    然而必須看到，前期的價格上揚已提前反映了眾多利好，接下來市場是繼續(xù)高歌猛進還是暫停腳步進行休整？后者的概率要大得多，尤其是對于漲幅巨大、時間跨度較長的商品而言，其反彈動能已經(jīng)弱化。

　　美元有望回歸強勢

　　近期美聯(lián)儲主席論及在經(jīng)濟不確定性較大的前提下保持寬松政策的連續(xù)性，對應其處置后次貸危機的政策依然是擴張性政策，這將有利于美國經(jīng)濟相對歐洲的穩(wěn)健復蘇及美元指數(shù)的堅挺；而歐元則問題不斷，不斷涌現(xiàn)的歐元區(qū)內(nèi)部國家財政赤字問題使本該繼續(xù)施行的寬松政策逐漸被外力改變?yōu)榫o縮性財政政策，進而人為地降低了短期經(jīng)濟增長動力及歐元的強勢地位。
　　美元指數(shù)自6月7日見頂88.7左右下跌以來，至今已長達近兩個月的時間。在美元指數(shù)不斷的下滑中，綜合各項指標分析，在82附近已經(jīng)集聚了超額的反彈動能，配合經(jīng)濟政策基本面的實質(zhì)效果對比，美元指數(shù)大幅反彈的可能性非常之高。在此情況下，大宗商品尤其是工業(yè)品的一個月內(nèi)周期態(tài)勢已經(jīng)明朗，反彈宣告結(jié)束的概率較大。

    房地產(chǎn)調(diào)控利空

　　中國最新經(jīng)濟政策導向在近期已經(jīng)明朗：下半年要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，努力促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展；繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等等�？梢哉f，這種積極的經(jīng)濟政策方向?qū)τ诮?jīng)濟復蘇及商品價格有直接利好作用。然而，歷史上最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，又使得大宗商品面臨實質(zhì)性利空。

    空頭占優(yōu)

　　經(jīng)過筆者統(tǒng)計后的各工業(yè)品前二十位總持倉表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)一個月來多空雙方的持倉結(jié)構發(fā)生了悄然變化，這或許暗示了市場即將出現(xiàn)變局的可能。例如從7月26日開始，金屬銅首次出現(xiàn)空頭持倉量大于多頭的局面；23日，金屬鋁空頭持倉量較多頭快速增長；26日，橡膠空頭持倉量突然大增并逆轉(zhuǎn)了近期多頭持倉量遠高于空頭的局面；20日，螺紋鋼空頭持倉量開始大幅上升，拉大了與多頭持倉量的倉差……由此可見，雖然價格持續(xù)上行，但主力的操作思路卻悄然生變。
　　綜上所述，大宗商品期貨尤其是工業(yè)品價格近期的反彈態(tài)勢難以得到持續(xù)，投資者需要在持續(xù)的上漲中保持謹慎的態(tài)度。