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期現(xiàn)套利是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)之間的套利,據(jù)調(diào)查,期現(xiàn)套利是目前投資者使用的主要套利方式。
在實(shí)際操作中,由于涉及到交易成本、跟蹤誤差、市場(chǎng)沖擊成本等,會(huì)形成一個(gè)無(wú)套利機(jī)會(huì)的區(qū)間。五礦實(shí)達(dá)分析師于文龍稱,目前的交易成本、跟蹤誤差、市場(chǎng)沖擊成本等合計(jì)在千分之五以下。
從金瑞期貨金融期貨事業(yè)部高級(jí)投資顧問(wèn)王斌處了解到,股指期貨自上市以來(lái),存在的大量的期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì),但隨著市場(chǎng)的成熟,目前套利機(jī)會(huì)有所減少。
以其某一客戶的實(shí)際操作為例,這個(gè)客戶原始資金共2000萬(wàn)元,期貨賬戶500萬(wàn)元,現(xiàn)貨賬戶1500萬(wàn)元,從4月16日到4月30日,共操作32次截至4月29日,9個(gè)交易日可盈利152,932,年化收益率23.57%。
針對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)建方法和理念的不同,我們有以下七種招式進(jìn)行期現(xiàn)套利:
一:見(jiàn)龍?jiān)谔?/STRONG>
滬深300成分股配置:鎖定零風(fēng)險(xiǎn)套利
根據(jù)滬深300成分股的構(gòu)成,按照相應(yīng)比例進(jìn)行配置以構(gòu)成現(xiàn)貨組合。直接構(gòu)建股票組合由于股票池?cái)?shù)量龐大,手工操作可能性不大,目前市場(chǎng)上已有相關(guān)軟件,如“魔旗”、“根網(wǎng)”可直接進(jìn)行滬深300股票池的配置,此法適用于資金量大的投資者。
二:羚羊觸蕃
指數(shù)基金:交易量小,成交需謹(jǐn)慎
利用指數(shù)型基金來(lái)復(fù)制滬深300指數(shù),以構(gòu)建現(xiàn)貨部分。該做法目前在市場(chǎng)上運(yùn)用得比較少,目前市場(chǎng)上以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的基金有15只,其中11傳統(tǒng)開(kāi)放式基金,4只LOF基金,但由于其成交量小,且成交不夠活躍,不太適合用于期現(xiàn)套利。
三:或躍在淵
ETF套利:組合模式力量非凡
期現(xiàn)套利中,目前利用最多的是用ETF組合和股指期貨合約進(jìn)行套利。中證期貨的王剛對(duì)記者說(shuō),根據(jù)之前的經(jīng)驗(yàn),用單只的ETF進(jìn)行套利的效果不如用多只的ETF,一般4~5只效果較好。
自股指期貨上市以來(lái),ETF的成交量明顯放大,使用較多的前三只ETF分別是易方達(dá)深圳100ETF,華夏上證50(510050,基金吧)ETF和華安上證ETF,三者從4月16日到7月13日的區(qū)間成交量分別達(dá)到了373.58億元,717.96億元和231.34億元。ETF組合與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)一般可達(dá)到97%以上。
四:龍戰(zhàn)于野
Alpha套利:盈利空間大,考驗(yàn)選股能力
Alpha套利策略是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入具有Alpha價(jià)值的股票,賣(mài)出股指期貨合約。只要挑選的股票跑贏大盤(pán),即可獲利。當(dāng)完全利用滬深300股票池進(jìn)行套利機(jī)會(huì)減少,或者市場(chǎng)走勢(shì)不明朗之時(shí),Alpha套利策略都顯現(xiàn)出它的優(yōu)勢(shì)。
Alpha套利的風(fēng)險(xiǎn)大于普通的套利,考驗(yàn)投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)的選股能力。跟蹤結(jié)果顯示,5月份用ETF套利的收益是4.4％,而使用Alpha套利策略的收益是5.2％,對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)操作較好的投資者,Alpha策略是一個(gè)更好的選擇。
五:震驚百里
混合構(gòu)建:策略靈活,超額收益
根據(jù)前述的多種現(xiàn)貨套利方法,現(xiàn)實(shí)操作中,為了平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益,投資者在選擇了相應(yīng)ETF構(gòu)建現(xiàn)貨之時(shí),還可以重點(diǎn)挑選短期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股,把握操作波段,以贏取超額的收益。
六:神龍擺尾
特定做空:造成定向打擊,做空現(xiàn)貨成為可能
特定做空策略的目的是利用股指期貨和現(xiàn)貨交易間接做空某些股票。但由于個(gè)股占指數(shù)的權(quán)重非常小,操作起來(lái)交易成本較大,但是做空板塊效果好得多。比如自今年4月房地產(chǎn)政策調(diào)控以來(lái),地產(chǎn)銀行板塊領(lǐng)跌,此時(shí)可變相做空該板塊,若賣(mài)出1億元面值滬深300期指同時(shí)按權(quán)重買(mǎi)入7000萬(wàn)除金融地產(chǎn)外的成分股,效果就等于做空3000萬(wàn)的金融地產(chǎn)板塊。
七:群龍無(wú)首
相對(duì)對(duì)沖策略:把握橫盤(pán)機(jī)會(huì),無(wú)序中掘取利潤(rùn)
相對(duì)對(duì)沖策略是為了獲取一個(gè)相對(duì)的收益。市場(chǎng)常常陷入盤(pán)整之中,此時(shí)相對(duì)策略就有優(yōu)勢(shì)。例如在07年5·30之前,題材股飛漲,而大盤(pán)藍(lán)籌股不動(dòng),投資者就可以買(mǎi)入上證50ETF,同時(shí)做空滬深300指數(shù),這是基于這樣的判斷:如果市場(chǎng)上漲,大盤(pán)藍(lán)籌股漲幅相對(duì)會(huì)高,如果市場(chǎng)下跌,大盤(pán)藍(lán)籌股會(huì)比較抗跌。據(jù)國(guó)泰君安的測(cè)算,在5·30指數(shù)大幅振蕩當(dāng)中,買(mǎi)上證50ETF拋滬深300指數(shù)期貨可以獲得6%以上的收益。
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