今年以來，債券無疑是投資理財(cái)市場(chǎng)上最亮麗的品種。上證國債和企債指數(shù)連創(chuàng)新高，各類債券基金也佳績連傳。那么，今年下半年債券投資能否再續(xù)輝煌呢？答案并不樂觀。

    上半年債市一枝獨(dú)秀

    2010年上半年債市總體呈現(xiàn)牛市格局。海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，2010年上半年在上證綜指下跌26.82%的同時(shí)，上證國債指數(shù)卻上漲了2.71%、上證企債指數(shù)上漲6.03%。因此，股票和混合型基金業(yè)績表現(xiàn)多數(shù)不盡如人意，而債券型和貨幣型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，大幅跑贏股票型投資。
    據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年6月30日，富國天豐債券型基金以8.98%的收益率，在全市場(chǎng)704只基金產(chǎn)品中名列榜首；另一只債券基金東方穩(wěn)健回報(bào)收益達(dá)8.48%，名列第二位。從基金類別來看，206只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上半年平均下跌了18.51%，53只標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金下跌了26.38%，65只普通債券型基金則集體上漲2.04%。

    多原因力撐債市走牛

    對(duì)此，民族證券認(rèn)為，2010年上半年債市總體呈現(xiàn)牛市格局。究其原因有三：首先，年初市場(chǎng)預(yù)期的2至3次加息不斷被淡化，年初至今未有加息動(dòng)作；其次，賭人民幣升值的熱錢持續(xù)流入，使得市場(chǎng)流動(dòng)性非常充裕；第三、股市自年初至今滬指下跌700余點(diǎn)，使得避險(xiǎn)資金持續(xù)流出股市進(jìn)入債市。
    不過，從近期債市走勢(shì)來說，經(jīng)過上半年的單邊上漲，債市后市空間已經(jīng)不大，相反卻蘊(yùn)含著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，另外，后市央行加息的概率要大于降息，因此從總體上來說，2010年下半年的債市投資風(fēng)險(xiǎn)要大于機(jī)會(huì)。即使投資債券，投資者也應(yīng)超配短期品種，待未來資金面重又寬松時(shí)兌現(xiàn)投資收益。

    下半年債市行情不容樂觀

    東莞證券研究報(bào)告分析也指出，今年上半年受股市震蕩下行影響，機(jī)構(gòu)資金從股市陸續(xù)轉(zhuǎn)移，部分資金提升了債券配置，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)小陽春的態(tài)勢(shì)。從基礎(chǔ)市場(chǎng)分類表現(xiàn)來看，信用產(chǎn)品的漲幅大于利率產(chǎn)品，長債的漲幅大于中短債，而受累于股市的低迷態(tài)勢(shì)，偏債型基金業(yè)績普遍低于純債型基金。因此，在當(dāng)前A股市場(chǎng)前景尚不明朗、經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大不確定性時(shí)，債券型基金為追求穩(wěn)健收益的資金提供了相對(duì)安全的避風(fēng)港，低風(fēng)險(xiǎn)投資者可重點(diǎn)配置債券型基金。
    國泰君安最新研究報(bào)告則從供需角度測(cè)算出，下半年債券供給要稍高于債券需求，債市前景不容樂觀。據(jù)國泰君安測(cè)算，預(yù)計(jì)國債下半年凈發(fā)行額約3500億元，下半年地方政府債發(fā)行規(guī)模凈額約為1562億元；而根據(jù)三大行年度發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)政策性金融債下半年凈發(fā)行約3250億元。另預(yù)計(jì)下半年中票總發(fā)行規(guī)模約為2500-3000億元；而根據(jù)已公布債券融資方案的情況，預(yù)期下半年公司債發(fā)行規(guī)模在200億元左右；下半年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模應(yīng)不低于1400億元。此外，從信貸融資與債券融資的替代效應(yīng)考慮，預(yù)期下半年信貸總量將有所下降，非金融企業(yè)獲得的信貸規(guī)模也將下降，因此信用債供給有望上升。預(yù)期下半年信用債凈發(fā)行額為5000億元。由此，預(yù)計(jì)下半年主要券種供給凈額約為1.3萬億元。
    相比之下，下半年新增存款規(guī)模預(yù)計(jì)約為6.3億，銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)新增債券投資需求約為8100億元；保險(xiǎn)資金運(yùn)用中，預(yù)期下半年債券投資占比仍將維持在50%左右，預(yù)期下半年保險(xiǎn)資金債券投資需求約為1850億元�？傮w而言，考慮到社保、新增基金等對(duì)債券投資的需求，預(yù)期下半年債券投資需求總規(guī)模約為11000-12000億左右，略低于債券供應(yīng)。