成本不能推動(dòng)通貨膨脹，通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都只是一種貨幣現(xiàn)象。
　　對(duì)付通貨膨脹，唯一的辦法只能是回收貨幣。
　　有三種回收貨幣的辦法：提高存款準(zhǔn)備金率；通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央行票據(jù)；加息。近期央行頻繁利用發(fā)行央行票據(jù)和提高存款準(zhǔn)備金率的辦法回收貨幣。一些人質(zhì)疑央行為什么不加息，一些人推測(cè)央行什么時(shí)間加息。我認(rèn)為這些都是教條主義想法。
　　這次的通貨膨脹，是歷史上完全不曾有過(guò)的特定背景下的通貨膨脹。
　　其一，這次的通貨膨脹，不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮背景下的通貨膨脹，而是后金融危機(jī)時(shí)代，在政府強(qiáng)大刺激政策的作用下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但基礎(chǔ)并不牢靠背景下的通貨膨脹。
　　其二，這次的通貨膨脹，是金融危機(jī)后世界各國(guó)天量發(fā)行貨幣背景下的通貨膨脹。實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但基礎(chǔ)都不牢靠。這決定了世界市場(chǎng)上游資不是比危機(jī)前更少了，而是更多了。危機(jī)背景下的世界性資產(chǎn)價(jià)格暴漲就是證明。
　　在這樣的背景下，加息存在極其嚴(yán)重的不良后果：加息勢(shì)必嚴(yán)重打擊企穩(wěn)回升但是基礎(chǔ)并不牢靠的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這恐怕是不能承受的。假如打擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但卻有效地抑制了資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，倒還可以考慮。可怕之處在于，打擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻不能有效抑制資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。這一點(diǎn)不能不引起重視。在游資泛濫的今天，美國(guó)不加息，中國(guó)加息，必然導(dǎo)致熱錢(qián)大規(guī)模流入。到頭來(lái)，不但沒(méi)能起到回收貨幣的作用，反而會(huì)增加經(jīng)濟(jì)中的貨幣量；不但沒(méi)能抑制資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，反而會(huì)加劇資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。2007年，本來(lái)是想通過(guò)人民幣升值抑制通貨膨脹(當(dāng)然不是唯一目的)，但事與愿違，熱錢(qián)大量流入，不但沒(méi)能抑制資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，反而加劇了資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。
　　在中國(guó)，由于軟預(yù)算約束的緣故，行為主體對(duì)于價(jià)格變量并不敏感，這正是在歷次宏觀調(diào)控中，政府頻繁使用行政手段以及信貸控制、土地審批這樣的控制數(shù)量變量的手段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的根本原因。不要指責(zé)政府用這樣的手段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。我不是說(shuō)這樣的調(diào)控手段就是最優(yōu)，但不解決經(jīng)濟(jì)的軟預(yù)算約束問(wèn)題，就不要期望通過(guò)價(jià)格變量能夠有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)。在中國(guó)，調(diào)控?cái)?shù)量變量比調(diào)控價(jià)格變量更為有效。
　　倒不是說(shuō)就永遠(yuǎn)也不能加息，但是美國(guó)不加息，中國(guó)是決不能加息的。我認(rèn)為，央行后面還會(huì)頻繁利用發(fā)行央行票據(jù)和提高存款準(zhǔn)備金率的辦法回收貨幣。讓我們拭目以待吧。