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新華社記者 陳曄華 攝 |
股指期貨正式掛牌交易
4月16日,萬眾矚目的股指期貨終于閃亮登場,首批4個滬深300股票指數(shù)期貨合約將正式在中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)掛牌交易。至此,我國資本市場單邊市宣告終結(jié),股指期貨新時代的大幕正在徐徐拉開。 根據(jù)中金所的安排,滬深300股指期貨首批上市合約為2010年5月、6月、9月和12月合約。中金所15日宣布,16日上市的滬深300股指期貨四個合約(IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合約)掛盤基準價為3399點。 就合約保證金而言,5月、6月合約暫定為合約價值的15%,9月、12月合約暫定為合約價值的18%。上市當日漲跌停板幅度,5月、6月合約為掛盤基準價的±10%,9月、12月合約為掛盤基準價的±20%。每個交易日結(jié)束后,交易所發(fā)布單邊持倉達到1萬手以上和當月(5月)合約前20名結(jié)算會員的成交量、持倉量。 從1月8日國務院原則同意推出股指期貨交易以來,根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署,中金所緊鑼密鼓,有條不紊地全面推進股指期貨上市的各項準備。期間,中國證監(jiān)會和中金所高密度地組織了大量培訓,來自期貨公司和證券公司的幾千名高管、營業(yè)部負責人、營銷人員、開戶人員、IB業(yè)務人員和相關崗位業(yè)務人員等參加了培訓。同時,中金所全方位多層次深入做好投資者教育工作,通過報紙、網(wǎng)絡、電視、廣播、雜志等各種媒體廣泛傳播股指期貨基礎知識和正確的投資理念。 目前,中金所已順利完成技術(shù)系統(tǒng)上線切換和各項測試演練,逐一協(xié)調(diào)落實分級結(jié)算業(yè)務,總體來看,上市前的各項工作開局進展順利,準備基本就緒。 中金所表示,將會繼續(xù)按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則,進一步做好上市滬深300股指期貨合約的各項準備工作,注意防范和妥善化解可能出現(xiàn)的市場風險,確保滬深300股指期貨合約的平穩(wěn)推出和安全運行。在上市初期,中金所對滬深300股指期貨合約的保證金標準、交割、市場監(jiān)控等方面和環(huán)節(jié)將從嚴要求,切實防范市場操縱行為。 有消息顯示,近日股指期貨開戶數(shù)量驟增,目前日均增量已達到1000戶左右,綜合各地期貨公司信息,目前全國開戶量已經(jīng)超過8000戶。期貨公司普遍表示,要強化投資者的引導和風險提示,嚴把開戶關。 在保證金方面,期貨公司在交易所的基礎上略有提高,近月合約(5月、6月)的保證金在16%-20%之間,遠月合約(9月、12月)的保證金在20%-25%之間。另外,在交易、風控、結(jié)算、IT和財務各方面做好最后的準備,確保正式上市交易順暢。 對于機構(gòu)參與股指期貨的問題,有消息顯示,目前基金參與股指期貨的相關政策已基本修改完畢,將于近期出臺。另外,券商、QFII等參與股指期貨的政策規(guī)定也將陸續(xù)出臺。
個人投資者如何進行買賣
盡管國內(nèi)A股市場經(jīng)歷了近20年的發(fā)展,但到目前為止,單邊市場的格局未有改變。在股市漲的時候多數(shù)人都賺錢,跌的時候大家都無可奈何地賠錢。然而隨著股指期貨的出現(xiàn),將使股市成為雙邊市場。無論股市上升或下跌,只要預測準確,投資者都能賺錢。 由于機構(gòu)(包括基金、券商、QFII等)參與股指期貨的政策規(guī)定尚未出臺,因此,在股指期貨推出后的初期階段,個人投資者和私募投資者將是交投的活躍力量。而在為數(shù)眾多的個人投資者當中,目前股指期貨開戶門檻較高,廣大中小投資者或無緣參與其中。 根據(jù)股指期貨相關制度安排,投資者參與股指期貨,必須通過期貨公司通道才能進行交易,而代理股指期貨交易的期貨公司,必須獲得中金所會員資格。個人投資者要進行股指期貨交易,首先是從已經(jīng)獲得中金所會員資格的期貨公司中選擇一家信譽好的期貨經(jīng)紀公司開立個人賬戶。 自2007年10月10日啟動會員建設工作以來,中金所本著“成熟一家,發(fā)展一家”的標準,嚴格推進會員審核工作。截至4月13日,中金所會員數(shù)量為128家:全面結(jié)算會員15家、交易結(jié)算會員61家、交易會員52家。這就意味著,在目前已開展正常業(yè)務的164家(國際期貨和中期嘉和已合并為中期期貨)期貨公司中,仍有36家公司未取得中金所會員資格。 接下來,開戶手續(xù)包括三個方面,第一是閱讀并理解《期貨交易風險說明書》后,在該說明書上簽字;第二是與期貨經(jīng)紀公司簽署《期貨經(jīng)紀合同》,取得客戶代碼;第三是存入開戶保證金,開戶之后即可下單交易。 與股票現(xiàn)貨交易不同,股指期貨交易實行保證金制度。具體計算方法是,假定股指期貨合約的保證金為10%,每點價值100元。若在3000點買入一手股指期貨合約,則合約價值為30萬元。保證金為30萬元乘以10%,等于30000元,這筆保證金是客戶作為持倉擔保的履約保證金,必須繳存。若第二天期指升至3100點,則客戶的履約保證金為31000元,同時獲利100點,價值10000元。盈虧當日結(jié)清,這10000元在當日結(jié)算后就劃至客戶的資金賬戶中,這就是每日無負債結(jié)算制度。同樣地,如果有虧損,也必須當天結(jié)清。 作為個人投資者,開戶之后具體要如何操作呢?首先,當個人投資者預測股市將上升時,可買入股票現(xiàn)貨增加持倉,也可以買入股票指數(shù)期貨合約。這兩種方式在預測準確時都可盈利。相比之下,買賣股票指數(shù)期貨的交易手續(xù)費比較便宜。同時,當個人投資者預測股市將下跌時,可賣出已有的股票現(xiàn)貨,也可賣出股指期貨合約。賣出現(xiàn)貨是將以前的賬面盈利變成實際盈利,是平倉行為,當股市真的下跌時,不遭受虧損。而賣出股指期貨合約,是從對將來的正確預測中獲利,是開倉行為。由于有了賣空機制,當股市下跌時,即使手中沒有股票,也能通過賣出股指期貨合約獲得盈利。最后,對持有股票的長期投資者,或者出于某種原因不能拋出股票的投資者,在對短期市場前景看淡的時候,可通過出售股票指數(shù)期貨,在現(xiàn)貨市場繼續(xù)持倉的同時,鎖定利潤、轉(zhuǎn)移風險。 買賣股票指數(shù)期貨還有許多買賣個股所得不到的好處。個人投資者常常為選股困難而發(fā)愁,既沒有內(nèi)幕消息參考,又缺乏充分全面的技術(shù)分析和基本面分析;與機構(gòu)投資者相比,在資金上也處于絕對的劣勢。因此,能得到與大市同步的平均利潤是一種比較好的選擇,其具體辦法就是證券指數(shù)化。買賣股票指數(shù)期貨相當于證券指數(shù)化,與大市同步;另外,買賣股票指數(shù)期貨還分散了個股風險,真正做到不把雞蛋放在一個籃子里! 并且,影響個人投資者參與股票指數(shù)期貨交易的主要因素是合約價值大小和期貨市場的規(guī)范程度。合約價值越大,能有實力參與的個人投資者越少。市場的規(guī)范使得非市場的風險越小,這將提高投資者參與期貨市場交易的積極性。
金融衍生品市場發(fā)展迎來機遇期
股指期貨的正式上市,標志著我國金融衍生品市場建設邁出了重要一步。業(yè)內(nèi)人士指出,作為國內(nèi)期貨市場清理整頓后將推出的首個金融期貨品種,股指期貨上市意義重大,未來一段時間,包括股票期權(quán)、利率期貨、外匯期貨等在內(nèi)的金融衍生品都可望擇機推出。而隨著市場的不斷完善發(fā)展,金融衍生品市場也將逐漸成為整個金融市場的重要組成部分。 象嶼期貨研究所所長周志強表示,期貨市場推出股指期貨是中國資本市場發(fā)展歷程上具有里程碑意義的事件,其不僅將改變股票市場非理性單邊大幅波動的狀況,也將為國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展帶來廣闊的空間。 在國際市場上,股指期貨已成為較為成熟的期貨品種和風險管理工具,根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計,2009年,全球股指期貨和期權(quán)的交易量達到了63.82億手,盡管總量較2008年微幅下降了1.6%,但仍領先于其余金融期貨類品種,其中成交量較大的個股期貨和期權(quán)成交量為55.54億手,利率期貨和期權(quán)共交易24.68億手。 在目前,國內(nèi)有超過160家期貨公司。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在2009年,國內(nèi)商品期貨交易在2008年大增長后繼續(xù)發(fā)力,三大商品期貨交易所累積成交額超過了130萬億元,成交合約21.57萬億手,同比上年增長了81.48%和58.18%,市場投資者無論對期貨的認知還是利用期貨市場功能的發(fā)揮等方面都大大提升。 在成交量增長的背后,一系列基礎性制度也逐漸完善。作為風險管理市場,其本身風險亦較大,相關交易規(guī)則、監(jiān)管措施的完善顯得至關重要。在2009年,國內(nèi)期貨市場先后完成了分類監(jiān)管和統(tǒng)一開戶等一些基礎性制度建設,交易所和期貨公司逐漸轉(zhuǎn)向于深耕現(xiàn)有期貨品種,更加注重內(nèi)延式擴張的道路,為期貨公司增強實力、投資者提高能力奠定了基礎。 在衍生品市場上,海通期貨總經(jīng)理徐凌表示,股指期貨的推出將打開中國衍生品創(chuàng)新的空間。“在整個歷史長河里,股指期貨只是第一個推出的金融衍生品,這意味著在隨后三到五年,隨著中國實體經(jīng)濟的發(fā)展,很多關于利率、外匯等金融衍生品也將陸續(xù)推出來,因此,股指期貨只是一個信號!毙炝柚赋,在近年來亞洲地區(qū)和國家的衍生品市場發(fā)展迅速的背景下,中國的衍生品市場必將會在全球占據(jù)重要的位置。 很多樂觀的觀點都認為,在經(jīng)歷金融危機的洗禮后,不論是監(jiān)管層還是參與者,都已深刻認識到衍生工具規(guī)避風險的必要性。在可預計的將來,包括股指期權(quán)、迷你股指期貨以及更多標的的股指期貨期權(quán)甚至包括利率期貨和外匯期貨都可能陸續(xù)上市,衍生品市場也將迎來新一輪的發(fā)展期。 據(jù)海證期貨的統(tǒng)計,全球股指期貨的交易額平均為商品期貨市場交易額的4倍。“以目前國內(nèi)商品期貨市場年成交130萬億元的量計算,預計未來國內(nèi)股指期貨市場平均將至少達到年交易額500萬億元!焙WC期貨研究總監(jiān)段世華如此表示。
機構(gòu)投資者將是未來期指投資主體
從目前來看,盡管機構(gòu)投資者(包括基金、券商、QFII等)尚未邁入股指期貨的門檻,但這一趨勢卻在穩(wěn)步進行中。多位分析人士表示,股指期貨上市后,由于市場增加了穩(wěn)定因素,直接受益最大的仍是機構(gòu)投資者,未來機構(gòu)投資者可望成為股指期貨市場的主力。 光大證券最新發(fā)布的《亞洲股指期貨投資者結(jié)構(gòu)分析》顯示,“大多數(shù)股指期貨市場的投資主體是機構(gòu)投資者!边@一報告稱,雖然亞洲各國和地區(qū)的金融制度和金融環(huán)境各不相同,股指期貨市場規(guī)模和投資者結(jié)構(gòu)差異也比較大。但總體上,大多數(shù)股指期貨市場的投資主體是機構(gòu)投資者。 譬如,香港恒生指數(shù)期貨的投資主體是自營商、本地和海外機構(gòu)投資,其交易量占總交易量的81%,在投資者結(jié)構(gòu)中占絕對的主體。從交易量上來看,我國臺灣地區(qū)股指期貨推出初期,個人投資者占95%以上的比重,但隨著法人開戶數(shù)的增加和用身份認證系統(tǒng)替代QFII資格,簡化了境外投資者進入市場的程序等制度出臺,機構(gòu)投資者成交量所占比重穩(wěn)步上升,2010年1月已經(jīng)上升到56%。日本的日經(jīng)225股指期貨的投資主體是海外機構(gòu)投資者,其交易量占總交易量的57.69%。韓國的KOSPI200股指期貨的投資主體是證券期貨公司、個人投資者和外國投資者,其中證券期貨公司比例為37.88%,外國投資者比例為31.44%。 中國農(nóng)業(yè)大學教授常清指出,股指期貨上市進一步完善了市場體系,有利于機構(gòu)通過資產(chǎn)配置提高其金融創(chuàng)新的空間。國泰君安零售客戶總部副總經(jīng)理馬剛也指出,股指期貨給機構(gòu)提供了風險管理和套利的工具,可能會帶來一系列產(chǎn)品創(chuàng)新和研發(fā),有益于理財、基金產(chǎn)品的發(fā)展,進一步體現(xiàn)機構(gòu)優(yōu)勢。 廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研究員李太勇稱:“滬深300指數(shù)期貨推出后,無論是在公募基金、基金專戶還是私募基金中都將得到廣泛的應用!备鶕(jù)廣發(fā)證券最新發(fā)布的《股指期貨在機構(gòu)投資者中的應用研究》,股指期貨在公募基金中可行的策略包括資產(chǎn)配置、Beta調(diào)整、套期保值以及基金建倉等。利用股指期貨進行資產(chǎn)配置可以降低股票的交易頻率。在基金發(fā)行初期或者大額申購資金建倉時,通過做多期貨輔助建倉,不僅能有效的控制交易成本而且能達到快速建倉的目的。同時指數(shù)基金利用現(xiàn)貨頭寸在期貨出現(xiàn)折價時進行套利相比其他套利者具有較明顯的優(yōu)勢,可為基金帶來超額收益。股指期貨推出初期將帶來眾多套利機會,各類套利策略將是初期基金專戶與私募參與股指期貨業(yè)務的較好選擇。其中,期現(xiàn)套利策略相比而言更具備操作優(yōu)勢。 早在3月15日,中國證監(jiān)會就已經(jīng)公布了《證券投資基金投資股指期貨指引》(征求意見稿),對基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風險管理、風控制度作出明確規(guī)定。并規(guī)定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投資股指期貨,債券型基金、貨幣市場基金則被排除在外。因此,基金或會是最早獲得參與股指期貨的機構(gòu)。 嘉實基金結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部總監(jiān)楊宇在此前對記者表示,推出股指期貨不僅是為股票市場提供對沖的工具,而且對基金管理的資產(chǎn)配置、現(xiàn)金管理及風險控制等方面都大有裨益。他說,按照有關規(guī)定,指數(shù)型基金必須有5%的現(xiàn)金倉位,因此不能100%復制標的資產(chǎn)。而如果股指期貨推出,從戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置角度來看,股指期貨將會有助于在長期投資活動中靈活調(diào)節(jié)股票、債券和其他資產(chǎn)類的投資比例。以股票指數(shù)型基金為例,如果股指期貨的杠桿比例為10倍,指數(shù)型基金只需將94.4%的資金投資于股票市場,而將0.6%的資金投資于股指期貨,就可以達到100%跟蹤股票的目標。 對于券商來說,業(yè)內(nèi)人士稱,新增的創(chuàng)新類業(yè)務盡管可以讓行業(yè)的整個蛋糕變大,但對個體公司的要求顯然也會水漲船高,那些具有資金優(yōu)勢、業(yè)務優(yōu)勢、人才優(yōu)勢的大型券商將更能從中獲利,在越來越大的市場蛋糕中分得更多的份額。 國泰君安證券金融工程研究負責人蔣瑛琨表示,“券商參與股指期貨的意愿很高,尤其在套利方面(套保也有需求),它們將成為股指期貨市場的主力之一。私募基金和公募基金亦會積極參與,而且私募基金的興趣更大。”從各類機構(gòu)的投資目的與意愿來看的,券商對低風險套利、避險有較大需求,而追求相對排名的公募集金不會全部參與、部分基金會參與。保險、QFII也有參與期貨交易的動力,但受制于投資目的或交易規(guī)模,雖參與但可能不是各種階段都積極參與的主力。 機構(gòu)投資者參與股指期貨的時間愈行愈近。業(yè)內(nèi)人士普遍表示,即使機構(gòu)投資者參與股指期貨的政策確定,但是出于謹慎的原則,期指運行初期機構(gòu)的參與熱情及程度不會很高,很多機構(gòu)將會先觀察一段時間。未來隨著機構(gòu)投資者參與規(guī)模和程度的提升,整個市場效率將會隨之大大提高。 |