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國外媒體新近傳來的消息顯示，騰中與悍馬可能于10日簽約，這起備受海內(nèi)外關(guān)注的收購究竟會怎樣收場，人們拭目以待。與悍馬收購案一樣，前段時(shí)間的中鋁收購力拓案也引起了社會的廣泛討論。
兩起中國企業(yè)的海外并購案例讓“海外并購”一下子成為國內(nèi)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。最令人不解的是，被業(yè)界一片看好的中鋁收購力拓最后因政治因素和市場回暖而失��；可被國內(nèi)外專家、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購悍馬卻受到美國朝野的一致歡迎。
隨著實(shí)力不斷地壯大，越來越多的中國企業(yè)將目光放到了海外市場。然而，從目前的案例來看，失敗的占據(jù)了多數(shù)。面對如此局面，人們不禁發(fā)出這樣的疑問：中國企業(yè)海外并購到底還有多少彎路要走？
川企買“馬”引來質(zhì)疑一片
6月初，注冊資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購悍馬品牌，消息傳來引起了社會的廣泛關(guān)注。對于一家從未造過汽車的企業(yè)，通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價(jià)值何在？究竟誰在為此奔走，誰又會從中獲益？
事實(shí)上，從去年開始，就開始有了通用公司想賣掉悍馬的消息，不過，直至通用宣布破產(chǎn)重組的第二天，即6月2日才有企業(yè)表示了對悍馬的興趣，它就是四川的騰中重工。
不可否認(rèn)，悍馬擁有極高的國際知名度，這一美國汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具。然而，伴隨著美國通用汽車公司的沒落，本就銷量很小、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。
分析人士表示，表面看來，通用開出的收購價(jià)格在1億至5億美元之間，但這才是收購悍馬所需要的第一筆資金，真正的大頭花費(fèi)還在后面。
思邁大中華區(qū)汽車市場預(yù)測總監(jiān)張?jiān)ケ硎�，收購悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節(jié)能的時(shí)代，如何降低悍馬車的油耗，并進(jìn)一步拓展它早已沒落的市場。此前，通用也曾提出了對悍馬車進(jìn)行改革的方案，不過最后僅僅是停留在了概念車的階段。技術(shù)的攻關(guān)、油耗的降低和市場的開拓都需要輔以巨額的資金，這對一個(gè)本身就靠貸款來購得品牌、沒有任何汽車制造經(jīng)驗(yàn)的民企來說，可能會不堪重負(fù)。
管理學(xué)、并購學(xué)專家王育琨表示，一旦無法盈利繼續(xù)虧損的話，企業(yè)便要進(jìn)行裁員，這異常麻煩。
在聽說了中國民企意圖收購悍馬的消息后，美國白宮立刻對此表示了歡迎。因?yàn)槿绻灰壮晒Φ脑�，就能�?000名美國人保住工作，美國工廠以及100多家能在美國繼續(xù)經(jīng)營的經(jīng)銷商也將迎來利好。
王育琨說，要裁掉一個(gè)美國員工，需要100萬至150萬美元，3000名員工至少要準(zhǔn)備30億美元。
此前有專家表示，通用走向沒落的主要原因之一就是人力成本不斷提高，將企業(yè)拖垮。通用尚且如此，中國一個(gè)普通的民企顯然更難承受。
汽車應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后喬梁表示，購買一個(gè)品牌無非三個(gè)目的：技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、市場，可明顯已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)今社會發(fā)展主流的悍馬早已不具備這些要素了。
“品牌價(jià)值是虛擬的，”一位長期研究品牌價(jià)值的專家表示，我們可以說某一個(gè)品牌值多少錢，但是如果不能進(jìn)入到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營階段，不管它之前是怎樣的世界名牌，都可能一文不值，甚至還會是大包袱。悍馬早已不是當(dāng)初的悍馬了，如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠(yuǎn)無法翻身的陷阱之中，將得不償失。
對此，騰中最近在其公司網(wǎng)站聲明：“國家媒體機(jī)構(gòu)刊載的文章并不意味著就一定是政府的政策。市場人士或許有自己的觀點(diǎn)和猜測，然而，中國政府有自己的審批程序，對此我們給予充分的尊重和配合。我們尚未簽署正式協(xié)議，正在與通用汽車和悍馬深化建議書內(nèi)容。我們將繼續(xù)保持與相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接觸，做好配合工作。”
騰中之意不在“馬”？
實(shí)在想不通騰中的行為，很多人便開始猜測騰中是不是有著別的用意。新華信國際信息咨詢(北京)有限公司副總裁郎學(xué)紅表示，既然從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度無法解釋，那就應(yīng)該換個(gè)角度來思考了。
郎學(xué)紅說，剛開始聽到騰中重工希望收購悍馬的消息時(shí)，她感覺非常意外，一個(gè)連汽車制造經(jīng)驗(yàn)都沒有的民企，卻要消化世界汽車巨人通用都無法消化的品牌，確實(shí)匪夷所思。但其實(shí)這個(gè)道理，騰中重工比誰都清楚，既然企業(yè)這么決定，自然認(rèn)為悍馬有物有所值之處。
業(yè)內(nèi)專家分析，如果不是沖著實(shí)體產(chǎn)業(yè)收購悍馬，那買家很可能是沖著資本運(yùn)作而去的。
華爾街某投資機(jī)構(gòu)駐香港分部的一位工作人員表示，據(jù)他了解，這起炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的悍馬收購肯定有國際投資機(jī)構(gòu)在背后進(jìn)行操作，不管交易達(dá)成后企業(yè)能不能獲利，但投資機(jī)構(gòu)的提成肯定是一分少不了的。
那騰中重工又如何從資本運(yùn)作中獲益呢？分析人士表示，獲益渠道不外乎兩條：一是悍馬的影響力。張?jiān)ケ硎�，不管交易能不能達(dá)成，騰中重工的名聲早已遠(yuǎn)播，這比花錢投廣告劃算多了。如果再聯(lián)系到其幕后買家旗下的公司即將要在香港上市的話，效益之大可想而知。
郎學(xué)紅表示，當(dāng)然也不排除買方確實(shí)看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小，但不少美國人對悍馬還是很有感情的。當(dāng)聽到中國有企業(yè)要收購悍馬的時(shí)候，她的美國同行、媒介都堅(jiān)信不管被誰買走，悍馬最終還是要回到美國的�；蛟S，騰中重工看重了這塊，認(rèn)為悍馬品牌是會升值的，現(xiàn)在適逢通用破產(chǎn)重組，正是“抄底”的好時(shí)機(jī)。
張?jiān)フf，如果企業(yè)全部拿自己的錢來購買悍馬，那么別人也無從過問；但如果企業(yè)通過銀行貸款來進(jìn)行交易的話，那社會各方就應(yīng)該提高警惕了。資本運(yùn)作的最終結(jié)果很可能會留下一個(gè)“窟窿”，屆時(shí)投資機(jī)構(gòu)和套現(xiàn)的通用公司關(guān)起門來笑，買單的卻是國內(nèi)銀行。
騰中重工收購悍馬將如何收場？汽車行業(yè)、金融行業(yè)的專家均表示：政府審批關(guān)、企業(yè)融資關(guān)以及社會各方的壓力，都將使得收購最后無法達(dá)成交易。
按照我國的《境外投資管理辦法》，1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會上表示，“我們希望中國企業(yè)進(jìn)一步了解國際化規(guī)則，了解業(yè)界發(fā)展趨勢，作出審慎的投資。”而國家發(fā)改委近日下達(dá)通知，要求各級政府加強(qiáng)對國內(nèi)企業(yè)在境外投資項(xiàng)目的管理。通知要求國內(nèi)企業(yè)在境外收購和競標(biāo)項(xiàng)目時(shí)，要遵守國家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規(guī)定，結(jié)合國家戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)力，在充分進(jìn)行前期論證和盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，再做決策。
然而，在強(qiáng)大的輿論壓力下，買賣雙方卻還是“堅(jiān)強(qiáng)”地傳出了一些積極的聲音。賣方悍馬出來“辟謠”，表示悍馬品牌其實(shí)是賺錢的，他們還希望騰中重工在收購中主要要做投資者，盡量不干涉悍馬的運(yùn)轉(zhuǎn)體系。買方騰中重工則一再重申其堅(jiān)定的立場，而且還表示出了對收購前景的十足信心。
力拓為何“毀約”中鋁
就在騰中重工意欲收購悍馬之事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之際，中國鋁業(yè)公司收購力拓受阻的消息傳來。這對于正準(zhǔn)備積極邁出國門的中國企業(yè)來說，無疑如一盆涼水兜頭澆下。
今年2月中國鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)高達(dá)195億美元的投資協(xié)議，但這項(xiàng)協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會延長審查期限，繼而于6月5日被力拓集團(tuán)董事會否決。
協(xié)議初簽時(shí)，力拓集團(tuán)首席執(zhí)行官艾博年曾說：“這是一個(gè)非常好的交易，為力拓集團(tuán)的股東提供了超常的價(jià)值�！Y產(chǎn)定價(jià)本身也相當(dāng)好�！睘楹尾胚^了短短三個(gè)多月的時(shí)間，力拓就忘了當(dāng)初的“甜言蜜語”而始亂終棄？
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，力拓股價(jià)變動是交易失敗的直接原因。按照2月12日中鋁與力拓簽署的協(xié)議，中鋁將以72億美元認(rèn)購力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，其中31億美元可以每股45美元的價(jià)格轉(zhuǎn)股，41億美元可以每股60美元的價(jià)格轉(zhuǎn)股。在當(dāng)時(shí)，這些可轉(zhuǎn)換債券的最高溢價(jià)達(dá)176%。
然而，在交易公布后的三個(gè)多月時(shí)間里，國際主要金屬產(chǎn)品的價(jià)格均有所反彈，礦業(yè)市場出現(xiàn)回暖趨勢。當(dāng)前力拓英國公司每股價(jià)格在30英鎊左右(約合48美元)，已超過協(xié)議中部分可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格。力拓股價(jià)大幅走高，導(dǎo)致交易條款對力拓來說顯得不太劃算。
北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授王勇認(rèn)為，除股價(jià)變動因素外，政治因素的影響也不容忽視。不少西方國家人士出于文化和意識形態(tài)差異等方面的原因，對中國缺乏信任感，一些人還惡意炒作源于“冷戰(zhàn)”思維的“中國威脅論”。在這種思維影響下，外方對中國企業(yè)尤其是國有企業(yè)的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態(tài)度。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后，澳大利亞不少反對黨議員和民眾對這項(xiàng)投資公開表示反對。他們認(rèn)為，中國是澳大利亞鐵礦石最大的買家，而中鋁是一家國有企業(yè)；如果讓中鋁控制了力拓，將會損害澳方的利益。
正是基于這種考量，在拒絕與中鋁“聯(lián)姻”的同時(shí)，力拓接過了自己的競爭對手必和必拓拋來的繡球，雙方達(dá)成協(xié)議，在西澳大利亞建立鐵礦石合資公司。為使雙方在該合資公司中股權(quán)對等，必和必拓將在協(xié)議生效后向力拓支付58億美元。
“兩拓”聯(lián)合，不僅緩解了力拓的債務(wù)危機(jī)，也加強(qiáng)了雙方在鐵礦石市場上的壟斷地位，使已陷入危機(jī)的下游鋼鐵行業(yè)處境更加艱難，引起了鋼鐵界的普遍擔(dān)心。
為鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”，曾有過非洲買礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議，中國應(yīng)該利用自身龐大的市場，對那些與中國合作的企業(yè)給予一些政策傾斜；比如，在進(jìn)口鐵礦石時(shí)，可以優(yōu)先進(jìn)口中國企業(yè)持股的境外礦山的礦石，并在鋼鐵振興規(guī)劃和改擴(kuò)建審批中，優(yōu)先考慮那些購買中國持股礦山的礦石的鋼廠。
西方國家果真奉行公平交易原則？
“雙贏”的收購最終失敗，而明顯吃虧的收購卻得到對方的大肆贊揚(yáng)，西方國家在對待中國企業(yè)收購時(shí)的異常態(tài)度令人費(fèi)解。
業(yè)內(nèi)人士表示，在加入世貿(mào)組織以來，中國加快了市場開放的步伐，在WTO規(guī)定開放的25個(gè)市場領(lǐng)域中，中國已經(jīng)開放的有22個(gè)。然而，中國的努力并沒有換來對等的待遇，無論在貿(mào)易往來還是并購中，依然要面對西方國家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則。
此番中鋁像是一個(gè)被借力的工具，在力拓最困難的時(shí)候以溢價(jià)收購的方式伸出援手，在隨后的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中損失慘重，而后又繼續(xù)加碼收購。然而，力拓對此無動于衷，冷靜得乃至絕情，渡過難關(guān)之后將中鋁毫不留情地一腳踢開，足見其“誠信”與“誠意”不過是商業(yè)利益的道具罷了。
最大的不平等是中國企業(yè)本來純粹的商業(yè)行為總會被抹上“政治”元素。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛說，中國企業(yè)海外并購西方國家企業(yè)時(shí)，他們總是會曲解中國企業(yè)的戰(zhàn)略意圖，過分夸大所謂的政治風(fēng)險(xiǎn)。更讓人難以接受的是，他們還會以“政治壓力”為由，通過一系列程序，損害中國企業(yè)的利益，為自身謀取最大利益，甚至隨意撕毀協(xié)議。力拓收購受阻是很好的證明。
業(yè)內(nèi)專家表示，跨國企業(yè)與當(dāng)?shù)卣纳詈駨?fù)雜的關(guān)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是我們所能感知的。回顧力拓收購案，力拓贏了的關(guān)鍵之一是澳大利亞政府的延期審查。如果沒有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個(gè)月的時(shí)間，使得力拓一方面因中鋁的收購而股價(jià)上揚(yáng)，另一方面等到了大宗商品全球回暖的話，也不會有中鋁的出局。
而在悍馬的收購上，美國政府和國會卻一反常態(tài)地拋開政治因素，多次強(qiáng)調(diào)這是一起純粹的商業(yè)行為，并表示非常希望收購能夠成功。并購學(xué)、管理學(xué)專家王育琨表示，這足以說明政治因素有時(shí)也只是借口而已，關(guān)鍵在于對他們有無益處。因此，國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，一定要頭腦清醒，以免落入陷阱之中。
中國企業(yè)海外投資如何控制風(fēng)險(xiǎn)
從2004年開始，我國企業(yè)開始大范圍走向海外投資。當(dāng)時(shí)，最典型的就是中航油事件，其投資的產(chǎn)品主要是石油和期貨，后來的中投公司投資黑石股份等，兩者均發(fā)生了比較大的虧損。而就在去年年底，中旅和中信泰富的海外投資也均告失敗，前者期望通過海外的并購，來控制鐵礦石的價(jià)格，但卻因此虧損很多；后者因?yàn)榘脑趦扇齻�(gè)月之前迅速貶值而造成巨大虧損。
去年開始，中國的銀行、基金、證券公司也開始陸續(xù)走向海外，但總體而言效果不好，尤其是目前世界金融危機(jī)蔓延，QDII的投資都非常謹(jǐn)慎，而額度也不是特別大。許玉道表示，無數(shù)的事實(shí)表明，中國企業(yè)海外投資道路并不平坦。
施羅德投資公司董事總經(jīng)理、中國區(qū)總裁高潮生表示，這次金融風(fēng)暴發(fā)生后，有一個(gè)普遍的現(xiàn)象：在中國，很多國內(nèi)企業(yè)有一種沖動，他們普遍認(rèn)為今后將是中國企業(yè)走向海外的一個(gè)百年不遇的良機(jī)。應(yīng)該說，從客觀來講，情況可能是這樣，因?yàn)槿绻�、二十年過后，回頭看這樣的金融風(fēng)暴，在目前的狀態(tài)下可能是一個(gè)好的時(shí)機(jī)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年我國企業(yè)海外并購的數(shù)額還只是兩億美元，而2008年這個(gè)數(shù)字已是205億美元。不過，中國企業(yè)海外并購的步伐卻并不順利，據(jù)麥肯錫的一項(xiàng)最新研究數(shù)據(jù)表明，過去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的比例不到50%，而中國則有67%的海外收購不成功。
結(jié)合力拓受阻的原因，以及目前悍馬收購的進(jìn)展，業(yè)內(nèi)專家提醒中國企業(yè)在海外收購的過程中一定要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。
首先要準(zhǔn)確評估在西方國家投資的政治性風(fēng)險(xiǎn)。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育表示，優(yōu)尼科、力拓的并購中，政治風(fēng)險(xiǎn)始終相伴，一方面對方國家出于政治原因的反對之聲會給交易帶來很大壓力，另一方面對方也會借故拖延交易時(shí)間，從而為自身贏得喘息機(jī)會。因此，企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，一定要充分考慮這一因素，謹(jǐn)慎從事。
邢厚媛說，外方對中國企業(yè)特別是國有企業(yè)存有偏見，因此，國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)必須在輿論宣傳、市場調(diào)研等方面多下工夫，營造經(jīng)濟(jì)共贏的良好合作氛圍。
政治性風(fēng)險(xiǎn)還包括不熟悉他國法律所帶來的麻煩。上汽對韓國雙龍的收購案中，由于對當(dāng)?shù)氐膭诠しú皇煜�，最終導(dǎo)致收購失��；而悍馬收購也很可能帶來無休止的勞資糾紛。對此，中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會仲裁員董蕭表示，在進(jìn)入一個(gè)陌生的市場時(shí)，必須配備高水平的法律顧問，以免因不熟悉當(dāng)?shù)胤啥羧肷虡I(yè)陷阱。
在走出國門的同時(shí)，中國企業(yè)應(yīng)更好學(xué)習(xí)國際商務(wù)運(yùn)作規(guī)則，通過限制性條款維護(hù)自身在海外并購中的權(quán)益。王育琨和邢厚媛均表示，此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元，1%的賠償金額顯然不夠。因此，通過這次事件的教訓(xùn)，今后大額的海外并購中，國內(nèi)企業(yè)看好的交易應(yīng)盡量提高毀約賠償率。
“機(jī)會的背后就是風(fēng)險(xiǎn)，”中國工商銀行國際金融市場部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示，我國企業(yè)境外投資的核心目標(biāo)還是控制風(fēng)險(xiǎn)，在投資的過程中一定要做到：高風(fēng)險(xiǎn)市場不做；不熟悉的市場不做；以前從來沒有投資過的市場，雖然能看到機(jī)會也盡量不做；對不確定的市場，如果沒有一個(gè)準(zhǔn)確的趨勢判斷，最好不去做；不能準(zhǔn)確定價(jià)的產(chǎn)品不做。
內(nèi)功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵信息研究中心研究員張琳認(rèn)為，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，中國企業(yè)不能把海外并購作為一種“時(shí)髦”的經(jīng)營方式，抱著“抄底”的心理輕易決策，而是應(yīng)該從戰(zhàn)略高度衡量是否需要開展海外并購、并購時(shí)機(jī)和對象的選擇是否合適等，并根據(jù)自身的條件量力而行。 |