●外匯儲備的合理性問題，事實上是一個貿(mào)易順差合理性問題。貿(mào)易順差的本質(zhì)是中國國內(nèi)儲蓄過剩，儲蓄過剩是實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，我們必須作為前提接受。

　　●歷史經(jīng)驗顯示，跨洲并購金融機(jī)構(gòu)，無一成功，其根本原因在于，金融具有極強(qiáng)的文化屬性。

　　●中國仍然存在著長期持續(xù)增長的條件。高儲蓄為投資增長提供了無通貨膨脹的基礎(chǔ)。

60年來，美國政府收支基本上是赤字

美國居民儲蓄率自80年代一路下滑

中國儲蓄率不斷上升 超過投資

　　由中國經(jīng)濟(jì)50人論壇、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長安講壇4月9日召開。中國社會科學(xué)院金融研究所所長李揚作了題為“全球金融危機(jī)及其對中國的影響”的主題演講。李揚在演講中表示，盡管當(dāng)前全球金融危機(jī)仍在深化，但是中國經(jīng)濟(jì)仍然存在長期持續(xù)增長的條件。

　　全球金融危機(jī)仍在深化

　　李揚說，這次金融危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的危機(jī)，當(dāng)我們把這次危機(jī)和大蕭條相提并論的時候，我們就必須對大蕭條在全球經(jīng)濟(jì)，以及在世界史上的影響有一個簡單的回顧。那次大蕭條幾乎使資本主義世界滅亡，當(dāng)時的兩大陣營，以蘇聯(lián)為首的社會主義陣營明顯的要優(yōu)于以美國為首的資本主義陣營。但這次大蕭條使得世界形勢發(fā)生了大變化。把這次的危機(jī)和上次的相比較，來深入研究這次的危機(jī)，會醞釀出革命性的變化，要在危機(jī)中尋找金融發(fā)展新方向。
　　說這次危機(jī)是大蕭條以來最嚴(yán)重的危機(jī)，可以從七個方面來概括：第一，各國、各類金融機(jī)構(gòu)相繼陷入困境，投資銀行作為一個獨立行業(yè)已經(jīng)消失；第二，全球股市遭到重創(chuàng)；第三，國際匯市寬幅震蕩；第四，大宗商品價格全線下跌；第五，市場流動性極度緊張，信貸市場深度“凍結(jié)”，致使央行“商業(yè)銀行化”；第六，金融危機(jī)和實體經(jīng)濟(jì)危機(jī)相互交織；第七，貿(mào)易保護(hù)主義、金融保護(hù)主義、就業(yè)保護(hù)主義等開始在各國抬頭“所以，有理由判斷這次大蕭條是最嚴(yán)重的一次危機(jī)，而且不可能指望很快渡過�！崩顡P說。
　　談到導(dǎo)致這場危機(jī)的原因，李揚從五個方面進(jìn)行了論述：
　　第一， 這次危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就是實體經(jīng)濟(jì)增長停滯。上個世紀(jì)80年代末以來，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了前所未有的長達(dá)15-20年的高增長、低通脹時期。以美國為首的發(fā)達(dá)國家總體上增長穩(wěn)定，而廣大發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家也經(jīng)歷了發(fā)展奇跡�？梢哉f這是人類社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最好時期。以信息技術(shù)為主要代表的高新科技及其產(chǎn)業(yè)化、全球化以及自由化，是此次全球長期增長的主要因素。但是以納斯達(dá)克市場狂瀉為標(biāo)志，美國經(jīng)濟(jì)在2001年3月已經(jīng)出現(xiàn)了衰退。
　　推廣“次貸”，是美國政府的救助危機(jī)措施。需求不足是美國經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，所以，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理側(cè)重于需求。從需求面看，刺激經(jīng)濟(jì)無非三途。從投資來看，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，美國國內(nèi)事實上很難找到足夠規(guī)模的投資來拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從出口來看，在全球化條件下，美國逐漸喪失了在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的優(yōu)勢地位。全球勞動分工格局的重組，使得美國處于不利的地位。貿(mào)易長期赤字，使得出口長期成為美國經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)因素。從國內(nèi)消費來看，長期的高消費政策，已使得美國消費率高懸不下。于是，房地產(chǎn)成美國國內(nèi)投資的主要領(lǐng)域，因為房地產(chǎn)在美國居民消費結(jié)構(gòu)中占有很大比重。以“次貸”這種非常規(guī)手段來刺激居民購買房地產(chǎn)，順理成章地成為美國政府刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要舉措。在上述意義上，此次美國金融危機(jī)事實上是一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)。也正因為如此，它呈現(xiàn)出長期特征。
　　第二， 這次危機(jī)也根源于赤字經(jīng)濟(jì)。李揚說，保持正的經(jīng)濟(jì)增長，是任何國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。無論怎樣分解經(jīng)濟(jì)增長的因素，投資都構(gòu)成一國經(jīng)濟(jì)增長的必要條件。不造成通貨膨脹的投資必須有相應(yīng)規(guī)模的儲蓄予以支撐。換言之，健康運行的國民經(jīng)濟(jì)必須保持一定的儲蓄，用以支持其投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是在美國，舉凡政府、企業(yè)和居民均舉債消費或生產(chǎn)，形成特有的“赤字經(jīng)濟(jì)”。這是美國金融危機(jī)的禍根。
　　由于其國內(nèi)缺乏足夠的儲蓄，于是就形成了美國特有的動員儲蓄的機(jī)制。這就是，通過花樣翻新的金融創(chuàng)新，創(chuàng)造“資產(chǎn)型儲蓄”，即創(chuàng)造出通過負(fù)債而產(chǎn)生儲蓄的機(jī)制。“資產(chǎn)型儲蓄”產(chǎn)生，有兩個必要條件：即金融資產(chǎn)價格不斷上漲，存在著針對金融資產(chǎn)的再融資便利；還有一個充分條件：存在以放松初始借款條件為基本內(nèi)容的借款激勵。美國政府對“次貸”的激勵，便提供了這樣的條件。競爭性的金融創(chuàng)新，為資產(chǎn)型儲蓄產(chǎn)生提供源源不斷的機(jī)會。在一段時期中，上述三個條件不僅存在而且不斷被復(fù)制。
　　但是，李揚表示，天下從無“免費的午餐”。在房地產(chǎn)價格不斷飆升的條件下，基于上述“資產(chǎn)型儲蓄”機(jī)制，住房一度成為美國人的“提款機(jī)”。然而，作為全部金融活動之基礎(chǔ)的實體經(jīng)濟(jì)，最終還是要顯示其作用。一旦房地產(chǎn)市場下瀉，這個泡沫就會破滅。一旦市場信心喪失或貨幣政策緊縮，市場流動性就會收縮，融資便利便會立刻消失。金融基礎(chǔ)產(chǎn)品出現(xiàn)違約，全部金融上層建筑便會崩塌。
　　第三， 是金融對實體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”。李揚說，從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到證券化類產(chǎn)品，再到CDO、CDS等結(jié)構(gòu)類金融產(chǎn)品的運行都逐漸遠(yuǎn)離實體經(jīng)濟(jì)。衍生品的過度使用不斷提高杠桿率；大宗商品市場全面“類金融化”，致使商品價格暴漲暴跌，干擾實體經(jīng)濟(jì)正常運行；市場中介機(jī)構(gòu)行為扭曲；投資銀行“對沖基金化”；金融業(yè)普遍采行不當(dāng)?shù)募�勵機(jī)制，助長了短期、投機(jī)性行為；金融監(jiān)管不能“與時俱進(jìn)”。
　　第四， 貨幣政策難逃其咎。美國政府自2001年以來連續(xù)14次降息，助長了次貸產(chǎn)品的蔓延和風(fēng)險積累；2004年后連續(xù)17次的加息，則觸發(fā)了次貸危機(jī)。
　　第五， 美元霸權(quán)延緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。上個世紀(jì)80年代以來，以美國為一方，以其他亞洲國家為一方，先后爆發(fā)過多次貿(mào)易沖突及匯率爭端。如80年代的美國與日本；90年代末的美國與東亞國家；本世紀(jì)以來的美國與中國。在國際收支出現(xiàn)嚴(yán)重不平衡的條件下，當(dāng)事國均應(yīng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而，事實是，美國的對手國均進(jìn)行了大規(guī)模的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和匯率調(diào)整，唯獨美國依然故我。更有甚者，憑借美元霸權(quán)，美國利用全球的資源固化了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡。此次金融危機(jī)，本質(zhì)上就是這些矛盾的集中爆發(fā)。

　　解救危機(jī)要用好“去杠桿化”這柄雙刃劍

　　那么該如何解救這場危機(jī)呢？李揚認(rèn)為只有“去杠桿化”。他說，杠桿化運行是現(xiàn)代金融體系的基本特征。杠桿效用在金融領(lǐng)域是普遍存在的。但是，其作用被濫用，杠桿率無限提高，便會釀成金融危機(jī)。此次金融危機(jī)便是明證。解救危機(jī)就是“去杠桿化”。主要是收縮資產(chǎn)負(fù)債表，這是降低杠桿率的最直接辦法。然而，如果大批機(jī)構(gòu)同時用這種辦法“去杠桿化”，其宏觀效果卻不容樂觀：資產(chǎn)被拋售，其價格必然下跌；價格下跌又引起市場對其所余資產(chǎn)價格的合理性產(chǎn)生懷疑，于是又會進(jìn)一步拋售，并加劇資產(chǎn)價格下跌。理論上，只要其他私營機(jī)構(gòu)著手?jǐn)U大資產(chǎn)負(fù)債表，吸納問題機(jī)構(gòu)放出的資產(chǎn)，維持資產(chǎn)市場不致狂瀉，問題機(jī)構(gòu)便有機(jī)會依循市場機(jī)制有序退出。然而，惶惶不可終日的問題機(jī)構(gòu)皆以恐慌性拋售金融資產(chǎn)的方式來“去杠桿化”，一定會帶來巨大的資金缺口，而任何私營機(jī)構(gòu)都不會出手購買。于是，依靠央行和政府財政提供資金，是金融危機(jī)中降低去杠桿化風(fēng)險的唯一路徑。
　　李揚認(rèn)為，“去杠桿化”將使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退。首先，金融產(chǎn)品的去杠桿化，將讓危機(jī)從次貸領(lǐng)域蔓延至消費貸款領(lǐng)域，再蔓延至公司貸款和公司債券領(lǐng)域。其次，金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化，將讓危機(jī)所在機(jī)構(gòu)由投資銀行為主轉(zhuǎn)向?qū)�沖基金為主，再向商業(yè)銀行蔓延。再次，信貸市場的去杠桿化，將導(dǎo)致流動性短缺，通貨緊縮預(yù)期被強(qiáng)化。此外，消費者的去杠桿化，將產(chǎn)生“沖銷”經(jīng)濟(jì)刺激計劃的副作用。居民去杠桿化的現(xiàn)實路徑是提高儲蓄率。2008年底，美國居民的儲蓄率已經(jīng)提高到2%，且有進(jìn)一步提高之勢。2%的去杠桿化，約有6000億美元的沖銷作用。最后，企業(yè)的去杠桿化，途徑就是消解不良資產(chǎn)、再資本化和謹(jǐn)慎借款。
　　“去杠桿化”過程在不同國家(地區(qū))的進(jìn)度也存在差異。美國進(jìn)行的較快，歐洲剛剛開始進(jìn)行，亞洲等新興市場經(jīng)濟(jì)國家，特別是韓國、印度等國際收支經(jīng)常項目存在逆差的國家，很可能出現(xiàn)貨幣危機(jī)。
　　所以，“去杠桿化”過程需要財政政策發(fā)揮更積極作用。G20峰會對財政刺激的利弊給予高度關(guān)注，會議提到：“總體而言，上述行動將組成現(xiàn)代歷史上最大規(guī)模的財政和貨幣刺激計劃，以及最為全面的金融業(yè)扶持計劃。各國聯(lián)手使得這些行動的影響力得以加強(qiáng)，而截至目前已經(jīng)宣布的非常政策必須毫無拖延地加以實施。”。

　　三個層面沖擊中國經(jīng)濟(jì)

　　李揚表示，這場國際金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)，給中國經(jīng)濟(jì)多個方面都帶來了沖擊。具體分析，可以分三個層面：
　　第一個層面是流量。分析流量最好的就是國際收支表。國際收支分為兩大項目，一個是經(jīng)常項目，一個是資本與金融項目。
　　經(jīng)常項目在去年11月份出現(xiàn)了一個劇烈的變化。2008年11月、12月，我國進(jìn)出口總值、進(jìn)口和出口均急劇下降。表明國際環(huán)境的變化對中國已產(chǎn)生重大負(fù)面影響。但是，出口和進(jìn)口下降的速度差異很大：以2008年11、12月為例，出口：分別下降2.2%和2.8%，進(jìn)口：分別下降17.9%和21.3%。
　　“于是，在進(jìn)出口總值急劇下降的同時順差擴(kuò)大了，外匯儲備增加了。那么我們要解決的根本問題沒有解決，這是一個我們現(xiàn)在非常頭疼的問題。所以從國十條開始，新的調(diào)控措施又開始鼓勵進(jìn)口，鼓勵出口。事實上，中國的出口對GDP的影響是很微弱的，只和中國的就業(yè)密切相關(guān)，但是進(jìn)口卻和中國經(jīng)濟(jì)的增長密切相關(guān)。”李揚說。
　　資本與金融項目也出現(xiàn)了新的動態(tài)。包括外資流入速度下降，外資抽逃，“游資”也有了新動態(tài)。
　　然而就在隨后，國際收支又出現(xiàn)了的新動態(tài)，值得高度關(guān)注。2009年1月，我國對新興市場的出口跌幅遠(yuǎn)大于對工業(yè)化國家的出口跌幅。中國出口到北美地區(qū)、歐盟和日本的降幅分別為9.6%、10.7%和17.5%。同期，出口到歐盟之外的其他歐洲地區(qū)、日本之外的其他亞洲地區(qū)和拉丁美洲的出口分別大幅下跌了38.5%、27.1%和21.6%。2009年1月，新加坡和臺灣地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)分別下降了29.1%和43.1%。由此看來，新興市場經(jīng)濟(jì)衰退可能既深且久。如果說工業(yè)化國家首先面臨的是金融危機(jī)，再發(fā)展為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在中國及其他新興市場經(jīng)濟(jì)國家，由于對外需的高度依賴，將首先表現(xiàn)為制造業(yè)危機(jī)，進(jìn)而影響金融行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。
　　第二個層面是存量。存量最集中的表現(xiàn)是外匯儲備，高達(dá)2萬億美元的官方外匯儲備，成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點。人們擔(dān)心外匯儲備的收益問題、“縮水”問題，于是對我國的外匯儲備產(chǎn)生了無窮的擔(dān)憂。所有這些擔(dān)憂都指向一個相同的結(jié)論，就是減少外匯儲備。但是，基本事實是：當(dāng)國際收支仍然存在著順差并不斷形成新增外匯儲備時，討論外匯儲備存量的使用問題，是沒有意義的。例如，2009年1月，雖然只有15個工作日，當(dāng)月新增外匯儲備391億美元，創(chuàng)單月新高。李揚表示，外匯儲備的合理性問題，事實上是一個貿(mào)易順差合理性問題。貿(mào)易順差的本質(zhì)是國內(nèi)不能完全吸收國內(nèi)儲蓄，因而需要外需予以吸收。
　　于是，問題又歸結(jié)為國內(nèi)儲蓄率高懸的狀況可否消除的問題。自上個世紀(jì)90年代初開始，中國的儲蓄率便顯示出不斷上升、并超出國內(nèi)投資的趨勢。儲蓄是由實體經(jīng)濟(jì)自主產(chǎn)生的，是“人口紅利”、城市化和工業(yè)化相互交織的產(chǎn)物，基本不受政策的干擾。因此，高儲蓄率是一個我們必須被動接受，必須以此為前提來考慮一切問題的硬約束。
　　李揚說，主要儲備貨幣(美元、歐元、日元、英鎊等)之間的匯率變化導(dǎo)致的外匯儲備損益。匯兌損益變化無常。因此，評價外匯儲備的損益，不應(yīng)計入?yún)R兌損益。各國通例，官方外匯儲備的匯兌損益由財政當(dāng)局承擔(dān)。匯兌損益關(guān)乎外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。其決定因素有：經(jīng)常項目交易中的幣種結(jié)構(gòu)，和資本與金融項目交易的幣種結(jié)構(gòu)。不應(yīng)用國內(nèi)股票市場上的散戶心態(tài)，即“追漲殺跌”的心態(tài)，來管理國家戰(zhàn)略資產(chǎn)。在國內(nèi)儲蓄過剩的條件下，人民幣對單個外匯和外匯“籃子”的匯率變化導(dǎo)致的損益是難以解決的。中國是否應(yīng)持有外匯儲備問題，其本質(zhì)是中國應(yīng)否存在貿(mào)易順差問題。貿(mào)易順差的本質(zhì)是中國國內(nèi)儲蓄過剩，儲蓄過剩是實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，我們必須作為前提接受。
　　李揚表示，金融危機(jī)下，外匯儲備的管理戰(zhàn)略是“兩害相權(quán)取其輕”。因此，保持外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，是一種理性的選擇。我們能做的事情，只能是順應(yīng)美國國債收益率曲線的新變化，對持有金融資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。
　　至于用外匯儲備購買什么，李揚認(rèn)為實物資產(chǎn)不如金融資產(chǎn)。按他分析，大宗商品，由于投機(jī)因素消退，價格已經(jīng)下跌，且沒有長期增長潛力。至于黃金，作為投資，黃金是一種“劣質(zhì)投資品”。戰(zhàn)略資產(chǎn)雖然可選擇，但規(guī)模不可能很大，且受到東道國的限制。
　　在金融資產(chǎn)中，國債、機(jī)構(gòu)債、公司債、公司股票幾種選擇，損失最小化戰(zhàn)略下，國債依然最佳。另外，與我戰(zhàn)略資產(chǎn)供應(yīng)有關(guān)的公司股票亦可考慮。
　　第三個層面是商品價格。在商品價格飆升時購買的商品，如鐵礦砂、石油儲備等，在商品價格跳水時，面臨縮水風(fēng)險；商品高價時簽訂的購買合約將在合約有效期內(nèi)產(chǎn)生負(fù)面影響；存貨調(diào)整將成為2009年甚至2010年上半年影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，很多行業(yè)和公司將虧損。當(dāng)然，商品價格的下降也有有利影響，它會使輸入型通貨膨脹得到?jīng)Q定性緩解；企業(yè)未來的生產(chǎn)和投資成本壓力下降；居民消費能力提升；未來增長獲得有利的價格環(huán)境。

　　中國仍有條件長期穩(wěn)定增長

　　盡管全球金融危機(jī)仍在繼續(xù)，盡管金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，但是李揚認(rèn)為，中國仍然存在著長期持續(xù)增長的條件。
　　首先，是實體經(jīng)濟(jì)面基本良好。從供給面看，充裕的儲蓄資源，使得我們可以吸納大量不利沖擊，并為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持。并且中國具有豐富的勞動力資源。從需求面看，當(dāng)前我國出口受限，國內(nèi)消費在短期內(nèi)也難以迅速增加，但是投資仍存在極大余地。我國工業(yè)化正進(jìn)行到中后期，城鎮(zhèn)化還在中期，還存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費結(jié)構(gòu)升級、環(huán)境保護(hù)、生態(tài)建設(shè)和社會事業(yè)發(fā)展等方面的巨大需求。因此，有理由對中國經(jīng)濟(jì)增長充滿信心。
　　其次，金融部門基本穩(wěn)定。中國以銀行業(yè)為主的金融體系，提供了金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。世紀(jì)之初進(jìn)行的銀行不良資產(chǎn)處置、金融機(jī)構(gòu)的再資本化和公司治理機(jī)制的改革，提前進(jìn)行了當(dāng)下西方國家正在進(jìn)行的去杠桿化過程。而且，新世紀(jì)以來，金融監(jiān)管體系不斷完善。

　　保持增長主要依賴投資

　　李揚認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長主要依賴投資。他分析說，在短期內(nèi)，消費增長很難成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，因為消費受制于國民收入增長及國民收入分配。多年的經(jīng)濟(jì)實踐顯示：消費的變動相當(dāng)緩慢。出口更難以依靠。全球經(jīng)濟(jì)下滑，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，外需必然萎縮。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，已經(jīng)到了需要逐漸改變以往依賴外需拉動經(jīng)濟(jì)增長格局的時候，國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向依靠內(nèi)需來拉動經(jīng)濟(jì)增長。這客觀上也會產(chǎn)生平衡貿(mào)易收支的結(jié)果。保持較高的投資率，仍然是重啟經(jīng)濟(jì)增長的主要手段。因為高儲蓄為投資增長提供了無通貨膨脹的基礎(chǔ)。
　　關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的路徑，大致上有V型、U型、L型和W型等幾種展望。李揚認(rèn)為W型可能比較現(xiàn)實。目前，政府投資已經(jīng)啟動，但民間資本尚在觀望，甚至還在撤出。信貸規(guī)模在1-3月擴(kuò)張很快，但似乎尚未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。可持續(xù)的增長，必須有民間資本的積極進(jìn)入。有人預(yù)測：中國經(jīng)濟(jì)在2008年4季度首次見底，在2009年由于擴(kuò)張政策而有所反彈，但2010年上半年經(jīng)濟(jì)增長可能再次觸底。經(jīng)濟(jì)的最終反彈只有在投資持續(xù)兩年減速、過剩生產(chǎn)能力得到充分淘汰、民間資本全面恢復(fù)活力之后才能實現(xiàn)。這就形成了所謂W型恢復(fù)路徑。
　　李揚強(qiáng)調(diào)，中國要想繼續(xù)保持長期持續(xù)的增長，關(guān)鍵在于真正落實科學(xué)發(fā)展觀。要全面落實“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略部署，特別注意把“調(diào)結(jié)構(gòu)”融入“保增長”的措施之中。中國會率先走出困境，但不能僅以應(yīng)對周期的策略來解決結(jié)構(gòu)失衡問題，更不可為解困而停止改革。否則，可能給未來的發(fā)展造成障礙。美國金融危機(jī)的實體經(jīng)濟(jì)根源，在于違背商業(yè)規(guī)則，讓沒有能力購買住房的居民去購買住房。美國金融危機(jī)“殷鑒不遠(yuǎn)”，我們在推行經(jīng)濟(jì)刺激政策時，應(yīng)牢記美國金融危機(jī)的教訓(xùn)。此外，此次危機(jī)和衰退也是對中國發(fā)展模式的一次挑戰(zhàn)，它說明，粗放的投資和出口驅(qū)動的增長已難以為繼。
　　李揚說，要注重宏觀調(diào)控范式的調(diào)整。完善宏觀調(diào)控目標(biāo)體系，把促進(jìn)就業(yè)放在優(yōu)先的位置上；改革包括貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等在內(nèi)的宏觀調(diào)控體系；注意國際收支格局的變化；積極參與國際貨幣體系改革；穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。

(中國社會科學(xué)院金融研究所所長)

李揚簡介

　　李揚，1951年出生于安徽淮南。中國人民大學(xué)博士畢業(yè)。曾任中國社會科學(xué)院財貿(mào)經(jīng)濟(jì)所副所長，金融研究中心主任，中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2003年至今，任中國社會科學(xué)院金融研究所所長、學(xué)部委員，金融研究中心主任、研究員，博士生導(dǎo)師。主要研究領(lǐng)域為貨幣、銀行、金融市場、財稅。至今已出版專著十二部，譯著三部，論文近百篇。專著《財政補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)分析》獲1990年孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎著作獎，論文“中國城市土地使用與管理”獲1994年孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎?wù)撐莫劇?/FONT>