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國際金融海嘯余波未平，我國經(jīng)濟增速下滑明顯，A股市場也落入了震蕩與徘徊的窠臼。A股市場今年還面臨著史無前例的巨大的大小非解禁壓力。
然而，經(jīng)濟面的悲觀情緒，往往給予股票市場長線投資機遇。縱觀國際投資大師的投資軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，他們都是在經(jīng)濟不景氣時期大量買入被低估的優(yōu)質(zhì)股，獲取了終生受益的廉價籌碼。今年滬深股市已經(jīng)反彈了將近30%，回調(diào)和上漲的預期同時存在，在目前形勢下，投資者如何選擇上市公司？是否還能淘出收益戰(zhàn)勝銀行存款利率的股票？
A股市場是否存在長期投資機會
在接受記者采訪的時候，多家券商、基金以及其他機構(gòu)認為，盡管市場短期的走勢變幻莫測，但是從中長期來看，目前A股市場已經(jīng)具備了投資價值。嘉實基金研究認為，目前A股市場的隱含收益率仍高于無風險的國債收益率，在流動性充裕的前提下，權(quán)益資產(chǎn)將出現(xiàn)一個估值提升的過程。
“我國經(jīng)濟遇到了嚴重的困難和問題，資本市場也承受了極大的壓力，但是A股市場的趨勢可以用四個字來表達，那就是‘長期向好’。”銀河證券董事長李鳴如此向記者表示。
李鳴認為，做出此判斷的基本依據(jù)有三點。簡言之：一是我國經(jīng)濟最具成長空間；二是中國特色的社會主義市場經(jīng)濟體制，可能是現(xiàn)階段社會經(jīng)濟發(fā)展模式的最優(yōu)選項之一；三是我國政府依據(jù)科學發(fā)展觀，具備對復雜社會經(jīng)濟問題的駕馭能力。
我國宏觀經(jīng)濟未來向好的預期，為股市提供了支撐。北京大學經(jīng)濟學教授、高華證券特別顧問宋國青通過對最近幾個月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的詳細分析提出，“有70%的可能，中國經(jīng)濟比以往任何時候都在更快地回升。”
嘉實基金管理公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)戴京焦也表示，目前局勢是國內(nèi)經(jīng)濟周期下行疊加世界金融危機，從西方七大工業(yè)國的領(lǐng)先指數(shù)來看，全球經(jīng)濟危機尚難言見底。但與此同時，我國投資效果已經(jīng)開始初現(xiàn)“轉(zhuǎn)機”�！皬臍v史來看，信貸和貨幣供應量的快速投放，有助于緩解短期內(nèi)通縮的壓力，但也必將會對未來的通脹產(chǎn)生推力�！�
與此相應的市場觀點是，目前流動性的極大寬余成為支撐市場上漲的直接動力。
“證券市場的核心價值，就是它的流動性溢價�！北本┲改厢樄径麻L王之杰據(jù)此提出了自己的判斷。他說，證券市場最大的基本面，就是貨幣供應與股票供應的關(guān)系，“股市就像是一盆水，股票則是其中的浮萍，水的高度決定著浮萍的高度。”
一方面，流動性支撐著股市的溢價，但另一個不可忽視的問題是：超大規(guī)模的流動性將要迎來超大規(guī)模的大小非解禁。有分析師對此提出警告說，如果“湖泊中的浮萍”在短期內(nèi)增加過多過快，也會讓“水”不堪重負。
或許震蕩將成為今年A股市場的主旋律。
用價廉物美法則挑選股票
震蕩的市場，讓投資人難以把握。投資者很容易就采取追隨市場主力，追漲殺跌的方式，但是經(jīng)歷了大牛和大熊的投資者發(fā)現(xiàn)，震蕩市下這種方式更落得滿身傷痕。
那么震蕩市如何挑選股票呢？在目前環(huán)境下，有沒有可能找到一些至少是可以戰(zhàn)勝市場基準利率的股票，并長期持有？
華林證券研究中心副主任胡宇表示，價值投資者要購買既“價廉”又“物美”的商品，首先應當考慮有安全邊際的股票，在建立了安全邊際后才去選擇賺錢的企業(yè)。就具體時點而言，價值投資者買股應當是在公司經(jīng)營低谷期，如果不是公司經(jīng)營低谷期，股價就不能跌到足夠的便宜。他說，如果是價格相比內(nèi)在價值足夠低，盈利較穩(wěn)定、業(yè)務(wù)單一，優(yōu)秀經(jīng)營管理團隊所管理的企業(yè)，這種公司的股票就值得關(guān)注，要是公司具有一定的壟斷地位或分紅能力就更優(yōu)秀了。
綜合目前市場專家和機構(gòu)的觀點，一方面，應當重視那些流通盤子較大，前期漲幅較小，尚在市場底部徘徊的“大象”公司。這些公司往往具有一定的市場壟斷地位，收益能夠得到保障，但受經(jīng)濟周期影響目前業(yè)績平平。此外可以注意一些受政府財政刺激的相關(guān)行業(yè)，如工程機械、建筑施工、建材等，在今后1至2年將面臨穩(wěn)定的需求，有望獲得超出社會平均水平的增長。而在應對完短期的經(jīng)濟下滑之后，國家會更加注重國內(nèi)投資和消費的平衡。從長期來看，大眾消費部門將獲得更為穩(wěn)定的成長性。
在目前美元貶值、資源價格上漲所帶來的通脹預期下，非周期性的品種在這輪下跌中更能抵御通脹帶來的負面效應，因其擁有價格轉(zhuǎn)嫁能力，企業(yè)盈利增長仍可保持高速，例如公路、鐵路、醫(yī)藥、零售及消費板塊。特別是具有安全邊際的資源類股票、業(yè)績確定性增長的醫(yī)藥類公司尤其值得關(guān)注。
對于市場中權(quán)重最大的銀行股，機構(gòu)的觀點由此前的分歧趨向一致。英大證券研究所所長李大霄認為，“很多銀行股自1664點位以來一直沒有爆發(fā)，行業(yè)的PB已經(jīng)在1至1.5倍左右，價值被市場嚴重低估。如果從凈資產(chǎn)的角度說，銀行股存在難得的投資機會。”
價值投資更需找準入市時點
歷經(jīng)前兩年大牛市的洗禮，“股神”巴菲特的價值投資理念在國內(nèi)日漸盛行。在2006至2007年的大牛市當中，多數(shù)公募基金都高高擎起價值投資的大旗，甚至在股市泡沫明顯膨脹的四五千點的位置，仍在忙于擴募與建倉。對以“漂亮50”為核心的藍籌股的追捧，把整個市場帶入了接近瘋狂的程度。
在2008年股市單邊下跌的情況下，這些曾經(jīng)對價值投資侃侃而談的公募機構(gòu)和私募人士共同遭遇到很大的挫敗與打擊。在私募基金中，被冠以“中國巴菲特”之稱的最有名的有兩位，一位是但斌，一位是李馳。然而讓人大跌眼鏡的是，但斌管理的“東方港灣馬拉松”集合資金信托計劃在2007年最高時凈值已經(jīng)翻倍，但2008卻大幅跌破凈值。李馳在2008年8月8日才成立的同威1號，11月20日公布的凈值竟然也跌去26%左右。分析人士對此的評價是，價值投資本身沒有錯，問題出在“價值投資者”在買入或是賣出的操作時點上出現(xiàn)了偏差。對于那些高喊價值投資口號，而不對投資時點做深入研究的人，專家認為其只是“偽價值投資”。
英大證券研究所所長李大霄表示：“價值投資對于國內(nèi)的市場是有效的。股票超過價格邊際就要賣出，低于設(shè)定邊際就要買入�！彼硎�，在價值投資時點的選擇上，不僅要考慮買入時點，而且還要考慮賣出的時點。“秉承價值投資理念的投資者，自然會在股市最瘋狂的時候撤出，而在市場最低迷的時候重新進入。”
大熊市教育了投資者，選股和選時同樣重要。每個投資者，需要根據(jù)自己對經(jīng)濟形勢和股票價值的理解，選擇自己的投資時點。 |