信托公司和金融中介公司利用信托平臺為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的“政信合作”理財產(chǎn)品，正成為金融危機中各方爭食的一塊“大蛋糕”。

新華社記者 王小川 攝

　　2008年7月，昆明市土地開發(fā)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司與商業(yè)銀行和信托公司聯(lián)合推出的“新昆明信托”人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行。產(chǎn)品一經(jīng)推出即受到投資者追捧，短短幾個月，籌資20億元人民幣。
　　像這類最初只是地方性信托公司和地方政府聯(lián)合設(shè)計的理財產(chǎn)品，在2009年卻開始吸引銀行業(yè)、信托業(yè)和理財顧問公司一致的目光。
　　國投信托市場部經(jīng)理劉擎告訴記者，國投信托目前正在研究此類產(chǎn)品。銀河財富理財顧問公司董事長徐福星向記者透露，目前銀河財富也在與地方政府和信托公司合作從事該類產(chǎn)品的設(shè)計。
　　徐福星分析，政信合作理財產(chǎn)品就像給地方政府發(fā)了一張信用卡，投資者在挑選這類產(chǎn)品的時候，除了關(guān)注高收益，還要留心其產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險控制。

給地方政府發(fā)了一張“信用卡”

　　接受記者采訪的一些業(yè)內(nèi)人士表示，如今，地方政府、信托公司和商業(yè)銀行都有較大的利益沖動進入“政信合作”領(lǐng)域。
　　“金融危機發(fā)生以后，國家4萬億刺激經(jīng)濟方案啟動，地方政府借道信托公司實現(xiàn)融資來發(fā)展經(jīng)濟的參與積極性很高；從信托公司的角度來講，發(fā)‘政信合作’信托產(chǎn)品能夠迅速擴大信托規(guī)模；一些理財顧問公司也參與進來，在其中起到項目篩選、協(xié)調(diào)的作用，并收取顧問費。”國投信托市場部經(jīng)理劉擎表示。
　　記者了解到，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)受阻，股市低迷下證券類信托業(yè)務(wù)也提早步入“寒冬”，央行取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制也將對信托公司的銀信合作業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，信托公司必須開發(fā)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)。而地方政府財政現(xiàn)狀和配套資金的匱乏則為信托公司開展“政信合作”業(yè)務(wù)帶來了空間。
　　“現(xiàn)在我們正在給某省籌辦一個大的推介會，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們的角色就是把信托公司、商業(yè)銀行、地方政府三方需求聯(lián)系起來�！毙旄Ｐ墙榻B說，他們已經(jīng)跟該省兩個市的有關(guān)部門溝通，積極參與幫助地方政府、企業(yè)實現(xiàn)融資。“這兩個項目都在籌備階段，為地方基建類項目，地方政府熱情較高，銀行也很配合，信托平臺正在選擇中�！�
　　據(jù)介紹，信托計劃如果有地方政府參與，其風(fēng)險相對較小，比較容易贏得投資人認(rèn)可，發(fā)行情況都比較好。

產(chǎn)品設(shè)計有學(xué)問

　　記者了解到，信托公司同地方政府合作開展政信合作業(yè)務(wù)主要采取三種形式：
　　第一種是由選定的商業(yè)銀行發(fā)行用于政信合作項目的銀行理財產(chǎn)品，募集的資金委托于信托公司設(shè)立指定用途的單一資金信托，信托公司作為受托人以股權(quán)投資的方式階段性入股于平臺公司，將資金投入政府指定的項目，待階段性持股期滿時，由政府指定機構(gòu)按約定的價格溢價回購上述股權(quán)；
　　第二種是由信托公司募集社會資金，然后把資金貸給地方政府發(fā)起的項目投資公司，而在貸款過程中引入地方政府作為第三方為信托提供擔(dān)保；
　　第三種則兼顧了前兩種操作模式，即信托計劃中既有債權(quán)設(shè)計又有股權(quán)設(shè)計，采用結(jié)構(gòu)化的方式運作。
　　徐福星表示，第一種模式中，信托公司設(shè)計出來理財產(chǎn)品直接和商業(yè)銀行對接，優(yōu)點在于信托公司能夠方便地把產(chǎn)品發(fā)出去，不用自己去募集資金，完成募集時間較快，規(guī)模較大；而小型商業(yè)銀行期望以信托產(chǎn)品增強自己的競爭實力，因此在發(fā)售該類理財產(chǎn)品方面積極性非常高。第二種模式相對于第一個產(chǎn)品空間更大，信托產(chǎn)品經(jīng)信托公司直接募資能夠全國范圍內(nèi)發(fā)售，但是，因為信托公司的信托產(chǎn)品購買的個人有50人限制，因此發(fā)行規(guī)模一般不大。第三種模式做起來相對復(fù)雜，目前出現(xiàn)得不多。

要義在于風(fēng)險控制

　　徐福星介紹說，一般政信合作產(chǎn)品由地方財政做承諾補貼，看上去風(fēng)險很小，但是也暗藏隱患，這主要是指地方政府的財政風(fēng)險。
　　如2008年9月發(fā)售了政信合作理財產(chǎn)品的山東省聊城市，其2008年財政收入約為50億元，而其地方政府負債率在山東省17個地市中是最低的，其理財產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模僅為1.3億元，這樣一來投資者的利益就比較有保障。但是如果地方政府財政收入規(guī)模較小、負債率卻較高，投資者的投資風(fēng)險也會相應(yīng)增加。
　　據(jù)了解，地方政府財政破產(chǎn)案例在國外早有公開報道：日本已有過884個地方政府宣告破產(chǎn)；2008年日本北海道北部的小鎮(zhèn)夕張政府宣布它計劃于2009年申請破產(chǎn)，因為該鎮(zhèn)政府負債630億日元已遠遠超過了它的還債能力，其年度財政收入只有45億日元。
　　因此，徐福星認(rèn)為，如何在項目準(zhǔn)入、產(chǎn)品設(shè)計和項目營銷環(huán)節(jié)控制風(fēng)險，成為“政信合作”產(chǎn)品能否推廣普及的關(guān)鍵。
　　劉擎表示，在項目準(zhǔn)入方面，國投信托要求所做的項目都在二線城市或經(jīng)濟實力較強的市縣，它們有融資需求，也有還款實力，而且地方擔(dān)保模式要屬于財政補貼提供保障。從產(chǎn)品設(shè)計上來說，不管是回購、擔(dān)保、還是結(jié)構(gòu)化操作，最終目的都是為了增信，為了控制風(fēng)險。
　　在信托項目營銷方面，徐福星表示，信托公司普遍營銷能力不強，它們做政信合作目前也是摸著石頭過河，對下端的發(fā)行能力沒有一個準(zhǔn)確的判斷，而專業(yè)的理財顧問公司卻具有強大的項目資源優(yōu)勢，能夠整合信托公司、商業(yè)銀行各方優(yōu)勢，幫助提前預(yù)審項目，從而協(xié)助地方政府企業(yè)順利實現(xiàn)融資需求。目前，“政信合作”產(chǎn)品上市之初一般通過理財顧問公司找一些詢價機構(gòu)，根據(jù)市場需求設(shè)計產(chǎn)品。