記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，多家中資上市公司業(yè)績因投資金融衍生品而損失慘重。目前，國際股市、匯市以及商品市場等資產(chǎn)價(jià)格仍大幅震蕩，投資者在未來一段時(shí)間內(nèi)還有可能面對更多的壞消息，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了國資委和證監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門的關(guān)注。

　　“燃油套期保值是一場賭局”

　　“為什么無論石油價(jià)格漲還是跌，國內(nèi)航空企業(yè)總是損失巨大？”投資者對航空公司提出質(zhì)穎。伴隨著信息的不斷披露，國內(nèi)幾大航空公司的巨額浮虧正在浮出水面。中國國航發(fā)布公告稱，截至2008年10月31日，公司套期保值合約公允價(jià)值損失擴(kuò)大為人民幣31億元。東方航空也發(fā)布公告稱，截至10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣。上海航空的公告顯示：截至10月31日，公司航油套期保值合約所測算的公允價(jià)值損失約為0.98億元人民幣。據(jù)記者了解，除了國航、東航和上航外，南方航空等公司也有該項(xiàng)業(yè)務(wù)，但因業(yè)務(wù)量不大未見披露損失情況。
　　國際原油價(jià)格從147美元高位回落到近期的50美元左右，而國際航油價(jià)格則由今年7月高峰時(shí)的每桶近180美元，下跌至當(dāng)前的每桶80美元左右，令參與航油套期保值的航空公司遭受了巨大損失。
　　“燃油套期保值本身就是一場賭局，顯然，國內(nèi)幾家航空公司這次是賭輸了。這些公司原本為對沖燃油成本上升風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期保值，結(jié)果卻弄巧成拙�！睎|方證券金融衍生品分析師胡卓文向記者表示。
　　記者還了解到，除了國航、東航、深南電等上市公司在石油的套期保值上吃了大虧之外，包括特變電工、寶勝股份、江西銅業(yè)等在內(nèi)的上市公司在期銅頭寸上暗藏風(fēng)險(xiǎn)。華爾街金融危機(jī)已滲透到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，近階段大宗商品市場出現(xiàn)持續(xù)性下跌，衍生品市場寒氣逼人。

　　“外匯衍生品投資是定時(shí)炸彈”

　　與大宗商品市場調(diào)整帶來的損失相比，中國企業(yè)或其海外子公司在外匯市場中的虧損更為引人注目。
　　最先爆出衍生品投資出現(xiàn)巨虧的，當(dāng)屬中信集團(tuán)旗下子公司中信泰富。去年，中信泰富為了經(jīng)營澳洲鐵礦石項(xiàng)目，開始購買澳元累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對沖。中信泰富購買的澳元累計(jì)期權(quán)合約共90多億澳元，平均價(jià)為一澳元兌換0.87美元。合約規(guī)定，中信泰富每月都要買入，當(dāng)匯率低于0.78美元時(shí)，公司更要兩倍買入，直到2010年。業(yè)內(nèi)人士向記者估計(jì)，照此規(guī)定來推算，在澳元下跌到0.70美元/澳元時(shí)，中信泰富的虧損將超過150億港元，而當(dāng)澳元匯價(jià)進(jìn)一步跌至0.6美元/澳元水平時(shí)，中信賬面虧損可達(dá)公司市值的2.5倍。
　　自中信泰富之后，折戟匯市的中資企業(yè)接連不斷。中國中鐵公告稱，其外匯結(jié)構(gòu)性存款匯兌損失達(dá)到了約19.39億元，而中國鐵建也公告匯兌損失為3.2億元。
　　“在這些公司巨額匯兌損失的背后，是近期極具動(dòng)蕩的全球外匯市場。在金融風(fēng)暴沖擊下美元非但沒有貶值，反而不斷升值，這大大出乎市場的預(yù)料。很多機(jī)構(gòu)都未能走出1999年金融危機(jī)的思維慣性�！睂ν饨�(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授蔣先玲向記者表示。
　　一項(xiàng)來自中金公司的有關(guān)外匯及金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口的最新調(diào)查顯示，在所覆蓋的中資上市公司(包括A股、B股、H股)中，有80多家A股或港股公司擁有各種外匯資產(chǎn)，總額折合人民幣超過了2400億元。這80家上市公司主要分布在基建、石油化工、房地產(chǎn)、港口及遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、造紙、有色金屬、能源等涉外業(yè)務(wù)頻繁的行業(yè)。
　　中金公司一位內(nèi)部人士告訴記者，“盡管這些上市公司外匯資產(chǎn)的敞口不小，但只要不進(jìn)行衍生投資和交易，風(fēng)險(xiǎn)還是相對較小的，外匯衍生品投資才是投資者的定時(shí)炸彈。”

　　“股權(quán)對賭是慢性毒藥”

　　股市的過山車行情愈演愈烈，一些簽訂了股權(quán)對賭協(xié)議的上市公司日子愈加難過。
　　據(jù)香港時(shí)富證券聯(lián)席董事鄧建初介紹，有一種金融衍生工具為掉期合約，部分較小規(guī)模的上市公司，會(huì)發(fā)行可換股債券給銀行，同時(shí)又會(huì)做股份掉期，前者其實(shí)是一種股權(quán)交換，此種股權(quán)交換可能會(huì)攤薄股份利益，如果同時(shí)做一份股份掉期合約，訂明股份行使價(jià)，在到期日時(shí)，如果最終價(jià)格高于該行使價(jià)，上市公司會(huì)收到差價(jià)款項(xiàng)，反之便需向銀行支付差價(jià)款項(xiàng)。部分上市公司如碧桂園(02007.HK)、中國高速傳動(dòng)(00658.HK)等，都做了這類股份掉期合約。
　　2008年2月，碧桂園宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議，鎖定價(jià)約在6.76元至6.82元之間，整項(xiàng)掉期協(xié)議有效期至2013年2月。碧桂園當(dāng)時(shí)表示，公司有意回購股份，簽訂上述掉期協(xié)議，目的是令公司鎖定未來的回購成本。
　　然而自今年1月底至今，碧桂園股價(jià)已經(jīng)跌去近80%，這份股份對賭合約也不斷虧損。半年報(bào)時(shí)，此掉期協(xié)議已經(jīng)浮虧4.4億港元，當(dāng)時(shí)碧桂園的股價(jià)為5港元左右。如果到年報(bào)期股價(jià)仍舊繼續(xù)下跌，浮虧仍將繼續(xù)加大。
　　除碧桂園之外，中國高速傳動(dòng)也發(fā)布公告稱持有股份掉期合約。公司與摩根士丹利之間進(jìn)行的股權(quán)互換操作，其名義本金為11.1億港元，到期日為2011年5月14日。屆時(shí)，如果中國高速傳動(dòng)股價(jià)高于13.78港元，則摩根士丹利向中國高速傳動(dòng)付款，如果低于13.78港元，則中國高速傳動(dòng)會(huì)付出款項(xiàng)。
　　根據(jù)專家的測算，中國高速傳動(dòng)股價(jià)自13.78港元每下跌1港元，公司就要向摩根士丹利支付8140萬港元。記者注意到，中國高速傳動(dòng)目前的股價(jià)已經(jīng)徘徊在6港元，這也意味著，公司目前的這項(xiàng)浮動(dòng)虧損已達(dá)數(shù)億港元之巨。