中國社會科學院金融研究所日前完成的《中國資本市場走勢分析》報告稱，2008年，中國經(jīng)濟繼續(xù)向好的總體趨勢不會改變，資本市場完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。但在證券類衍生品市場，投機因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)炒作風。

新華社記者 陳曄華 攝

　　由中國社會科學院金融研究所研究員王國剛牽頭的課題組日前完成的《中國資本市場走勢分析》報告稱，2008年，中國經(jīng)濟繼續(xù)向好的總體趨勢不會改變，資本市場深化改革、完善市場機制的大方向不會改變，資本市場完全有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展。
　　報告指出，2008年股票市場有可能出現(xiàn)短期調整，且幅度有可能較大，但這并不會改變股指長期向上的趨勢。從中國債券市場來看，國家信用主導和市場分割在未來一個時期內仍將存在，銀行間市場的主流券仍將是低風險的國債和金融券。在證券類衍生品市場，投機因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)類似于權證的炒作之風。

股市調整不影響上行

　　在經(jīng)歷了大幅度上漲以后，股票市場上“泡沫論”正在流傳。報告認為目前還很難得出中國股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的結論，但是股票市場有可能出現(xiàn)一個調整過程。
　　報告表示，影響股價的最基本因素是上市公司業(yè)績，股價反映了上市公司當期業(yè)績和投資者對于公司未來業(yè)績的預期。沒有業(yè)績支撐的股價終究難以長久。正由于公司未來業(yè)績的不確定性，引發(fā)了投資者的意見分歧，才會出現(xiàn)股價起伏。當然，宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期、政府政策、制度改革等因素也會影響市場走勢。
　　展望2008年的中國股票市場，來自政策面的不確定因素仍然存在，但其影響依然有限，宏觀經(jīng)濟走勢和上市公司業(yè)績仍然是影響市場的最重要因素。中國經(jīng)濟增長所面對的來自資源、環(huán)境、技術以及對外貿易糾紛方面的壓力正在加大，增長方式的轉型不可避免，有可能影響到經(jīng)濟增長速度。從投資方面來看，固定資產(chǎn)投資增速在宏觀調控和自身規(guī)律作用下，將逐步回落，上市公司來自新增投資的業(yè)績增長因素會逐步得到消化，繼續(xù)大幅提高業(yè)績的動力不足。經(jīng)濟調整必然會在股市上有所反映，但可能有一定的滯后期。目前股市的樂觀情緒仍然占主流，上市公司治理結構的完善和監(jiān)管的加強，對于公司業(yè)績和市場環(huán)境的積極影響還將繼續(xù)釋放一段時間。
　　“綜合各方面因素，我們認為，長期來看，中國股市將繼續(xù)保持穩(wěn)步上揚態(tài)勢。就2008年而言，市場有可能出現(xiàn)短期調整，調整的幅度有時可能較大，但這并不會改變股指長期向上的趨勢。當然，舉辦奧運會、燃油稅改革、自然災害等臨時性因素會對市場產(chǎn)生影響，國際局勢特別是中東地區(qū)形勢的變化所引發(fā)的主要國家資本市場的變動也會在中國股市有所反映�！�

公司債券市場與股票市場出現(xiàn)互動

　　在中國，由于各種原因，債券市場發(fā)展較為滯后。在債券市場中，國家信用居債券市場的主體地位，真正意義上的公司債券市場尚未發(fā)育。但隨著首只公司債券的上市，這一狀況有可能發(fā)生變化。
　　報告認為，公司債券發(fā)行是在中國股票市場走向成熟的過程中借鑒股票發(fā)行經(jīng)驗而推出的，具有良好的發(fā)展基礎。首先，公司債券的發(fā)行和交易是在具有統(tǒng)一監(jiān)管框架和交易清算系統(tǒng)的市場中進行的，能夠保證監(jiān)管的有效性和交易效率，這是公司債券成功推出的基本前提。其次，上市公司普遍具有發(fā)行股票的經(jīng)驗，擁有由保薦人、會計、律師、財經(jīng)公關等機構和個人組成的穩(wěn)定的融資服務團隊，這是保證公司債券順利發(fā)行的重要資源。再次，作為主要發(fā)行場所的上海證券和深圳證券兩個交易所，擁有豐富的證券發(fā)行、交易清算和管理經(jīng)驗。最后，公司債券投資者將主要是現(xiàn)有的股票市場投資者，這一群體與原企業(yè)債券的個體投資者不同，他們具有更好的“風險自擔”意識，可以更加理性地面對債券投資風險。
　　報告表示，在未來一個時期內，國家信用主導和市場分割仍將存在，以銀行為主體投資者的銀行間市場的主流券種仍將是低風險的國債和金融債。而且，同根而生的公司債券市場與股票市場在走勢上會出現(xiàn)互動，這會使中國資本市場的總體走勢進一步復雜化。

創(chuàng)新型封閉式基金將陸續(xù)推出

　　報告表示，自2001年9月第一只開放式基金設立以來，開放式基金逐步成為中國證券投資基金的主要類型。開放式基金具有隨時可贖回的特點，便于投資者根據(jù)需要調整頭寸；但是為了應對即時贖回，基金管理人不得不保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或者相對收益較低但流動性較好的證券資產(chǎn)，因而有可能影響基金的長期運作業(yè)績。
　　與此相比，封閉式基金具有明顯優(yōu)勢。出于這一考慮，2007年以來，一些基金管理公司陸續(xù)推出了創(chuàng)新型的封閉式基金產(chǎn)品。與原有封閉式基金相比較，創(chuàng)新型基金在收益結構、封轉開條款等方面做出了新的調整以適應投資者需要。盡管創(chuàng)新型封閉式基金的數(shù)量還很少，但是此類基金的推出豐富了基金市場投資品種，并將進一步促進開放式基金的創(chuàng)新和基金市場競爭，從而提高基金市場的整體水平。
　　2008年的中國基金市場將繼續(xù)與股票市場保持密切互動，創(chuàng)新型封閉式基金的陸續(xù)推出將引起新一輪市場競爭。適應建設多層次資本市場需要，除證券投資基金以外，產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等新型基金將陸續(xù)出現(xiàn)。與此同時，基金管理人的資產(chǎn)管理能力和風險控制能力將成為投資者和監(jiān)管層關注的重點。存在進一步放寬基金管理人準入門檻、增加管理人數(shù)量的可能，對于基金管理人分類管理、分類考核的措施也有望啟動。

股指期貨可能引發(fā)炒作風

　　中國衍生品市場還處在起步階段，在交易所市場中，從大量交易來看，具有衍生品性質的金融產(chǎn)品主要是權證。自2007年以來，權證交易空前活躍，交易量迅速放大，投機因素作用比較明顯。同股票交易不同，權證實行“T+0”交易，漲跌幅限制寬于股票交易，更重要的是權證作為帶有期權性質的新型金融產(chǎn)品，尚未被投資者普遍認識，從而為部分高風險偏好的投資者提供了炒作空間。
　　報告表示，盡管有關監(jiān)管部門和交易所已就股指期貨這一交易產(chǎn)品的推出進行了大量的準備工作，但是由于投資者缺乏期貨投資的專業(yè)知識和經(jīng)驗，有可能引發(fā)類似于權證的炒作之風，不利于市場穩(wěn)定。
　　“但是，沒有金融期貨市場，投資者就沒有實踐機會，缺乏金融期貨交易經(jīng)驗的現(xiàn)狀就很難改變。我們認為，應以平常心態(tài)對待股指期貨這一金融產(chǎn)品，資本市場的逐步完善就是在新產(chǎn)品陸續(xù)推出的過程中實現(xiàn)的。市場發(fā)展中出現(xiàn)波動很正常，如果這種波動不會動搖市場機制的根本，就不必過分管控它。承受壓力、勇于嘗試，是成功的市場監(jiān)管者和投資者應當具備的基本素質�！眻蟾嬲f。