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| [兩會報道]我國亟待建立創(chuàng)新投融資機(jī)制 |
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| 2007-03-06 本報記者:武勇 張漢青 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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經(jīng)過20多年的高速增長，我國現(xiàn)在擁有20多萬億元的居民和企業(yè)存款以及一萬億美元的外匯儲備。但在這個金融資源如此豐富的經(jīng)濟(jì)體中，企業(yè)和政府的科技創(chuàng)新活動卻難以獲得金融資源的支持，大量極富潛質(zhì)和成長性的科技型中小企業(yè)因無法獲得資金而夭折。有關(guān)專家建議，我國亟待構(gòu)建一整套符合創(chuàng)新規(guī)律和創(chuàng)新目標(biāo)的投融資機(jī)制，充分調(diào)動全社會資源投入到創(chuàng)新領(lǐng)域，讓所有創(chuàng)新活動的參與者分享創(chuàng)新的成果。
隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長，GDP和財政收入逐年增加，可我國大量的公共資源很少投入到技術(shù)和知識創(chuàng)造領(lǐng)域。在我國三萬多億元的財政支出中，真正用于科技投入的不足4%；在全社會研發(fā)投入中，政府投入不足30%。這種公共資源配置結(jié)構(gòu)，很難在全國建立起一個強(qiáng)大的公共研究基地，更難以形成對民間資本、國際資本的引導(dǎo)和調(diào)動。
與此同時，我國的金融資源目前有了巨大的增長，不僅擁有20多萬億元的居民和企業(yè)存款，而且還有一萬億美元的外匯儲備，去年8月的數(shù)據(jù)顯示，全部金融機(jī)構(gòu)的本外幣存款已經(jīng)高達(dá)33.67萬億元。但由于我國目前的金融體制和機(jī)制不是為創(chuàng)新安排的，無論以銀行為主的間接融資體系，還是以股票、債券市場為主的直接融資體系，都是以成熟企業(yè)為融資對象的。這種金融制度的金融資產(chǎn)估值系統(tǒng)是建立在對過往時期現(xiàn)金流量和收益的確認(rèn)上，對資產(chǎn)的增值潛力和空間無法進(jìn)行估值，因而無論是科技型企業(yè)，還是可帶來收益的知識產(chǎn)權(quán)，都無法轉(zhuǎn)化為投資者的投資對象。
正因為如此，在一個金融資源如此豐富的經(jīng)濟(jì)體中，企業(yè)和政府的科技創(chuàng)新活動卻難以獲得金融資源的支持，大量極富潛質(zhì)和成長性的科技型中小企業(yè)因無法獲得資金而夭折；很多高新技術(shù)園區(qū)創(chuàng)新平臺，如孵化器、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等因無法獲得持續(xù)的資金流入而淪落為一般性服務(wù)機(jī)構(gòu)；一些已經(jīng)初具產(chǎn)業(yè)集群和創(chuàng)新集群特征的創(chuàng)新活躍經(jīng)濟(jì)體長期游離在國家金融體制之外；多數(shù)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)難以募集到必要的投資只能勉強(qiáng)維持；國家很多重要、重大科技成果因缺乏資金投入而不能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力；大量高新技術(shù)企業(yè)遠(yuǎn)走美國市場、香港市場和新加坡市場等上市。
國家科技部研究中心、創(chuàng)業(yè)投資研究所所長房漢廷說，由于金融資源與創(chuàng)新行動之間配置出現(xiàn)了巨大的鴻溝，我國必須要構(gòu)建有利于支持創(chuàng)新行動的科技金融體系，只有跳出傳統(tǒng)金融框架，才可能實(shí)現(xiàn)真正的金融資源與創(chuàng)新資源的有機(jī)融合。
首先，要建立創(chuàng)業(yè)金融體系。在20世紀(jì)40年代之后，以美國為發(fā)端之后漸漸風(fēng)行全球的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資活動，在一定程度上緩解了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資難題。但這種以投資而不是以融資為核心的制度安排，過分依靠股權(quán)資本融資，使之在脫離美國本土市場之后的發(fā)展受到了很大限制，不能更為有效地調(diào)動更多的金融資本配置在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上。因此，我國應(yīng)該構(gòu)建創(chuàng)業(yè)金融體系，在國家層面建立創(chuàng)業(yè)金融制度。創(chuàng)業(yè)金融的定位包括：創(chuàng)業(yè)金融的資金來源是尋求高回報的資本、資金運(yùn)用對象是具有高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)金融的特點(diǎn)包括：以潛在收入流量評估為基礎(chǔ)；摒棄了傳統(tǒng)商業(yè)金融和現(xiàn)代金融的低風(fēng)險、高流動性和穩(wěn)定收益的“三角定律”；以可控風(fēng)險下的高收益回報為理念。
其次，要建立公共融資工具，形成政府投入與金融資本市場的對接機(jī)制。通過自主創(chuàng)新建設(shè)創(chuàng)新型國家，已經(jīng)成為我國的既定國策，國家財政也從多方面進(jìn)行了大量持續(xù)的投入，而且這種投入力度和規(guī)模還將進(jìn)一步加強(qiáng)、加大。但是，與龐大的科技創(chuàng)新的資金需求相比，財政資金又顯得捉襟見肘。因此，要使創(chuàng)新活動成為一項惠及億萬人民的事業(yè)，首先要形成一種金融調(diào)動機(jī)制，把更多的資金吸引到創(chuàng)新活動和創(chuàng)新項目中來。
第三，大力培育創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資市場，加快中國創(chuàng)業(yè)板市場的推出。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資作為一種服務(wù)于創(chuàng)新行動的有效工具，已經(jīng)得到市場的充分驗證，在美國如今控制全球產(chǎn)業(yè)鏈頂端的企業(yè)巨人，幾乎都得到過創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的資助，包括IBM、Intel等。即使在今天，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資作為美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)動機(jī)的地位也沒有改變，全球約72%的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本投資在美國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，成為美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的強(qiáng)大推動力。
我國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資在2000年出現(xiàn)一個小高潮之后，相繼的2001年、2002年就開始增速放緩，而到了2003年、2004年則出現(xiàn)絕對值的下降，2005年雖然借助政策的影響開始轉(zhuǎn)暖，機(jī)構(gòu)數(shù)達(dá)到319家，管理的資本總量達(dá)到631億元，但與龐大的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)資金需求相比，還是杯水車薪。因此，國家要從市場準(zhǔn)入、政府資金引導(dǎo)、稅收激勵、投資退出等方面繼續(xù)加大對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的扶持。
同時，要加快中國版的創(chuàng)業(yè)板市場的推出，讓一些具備IPO條件的企業(yè)盡快做大、做強(qiáng)，讓中國的投資者分享這些企業(yè)成長的好處。據(jù)統(tǒng)計，截至2005年底，在海外上市的中國企業(yè)已達(dá)497家，籌資總額為547.51億美元，總市值約4805.96億美元，而同期滬深市場A股公司數(shù)量為1358家，總市值4180.856億美元，其中可流通市值約1243.41億美元。換言之，海外上市的497家中國企業(yè)市值相當(dāng)于在滬深兩市上市的1358家企業(yè)的1.15倍，相當(dāng)于可流通市值的3.86倍。如果我們再不及時推出中國的創(chuàng)業(yè)板市場，更多的優(yōu)秀企業(yè)將遠(yuǎn)走海外甚至成為完全意義上的外資企業(yè)。
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