一名男子在墨西哥首都墨西哥城一貨幣兌換所前關(guān)注美元匯率。新華社記者 鮑菲菲 攝

    美元走勢存在諸多不確定性

　　全球金融危機是否削弱美元霸權(quán)地位

　　2007年美國次貸危機和2008年美國金融危機，迅速引發(fā)全球金融海嘯和世界經(jīng)濟衰退，美國貨幣政策信譽和美元霸權(quán)地位都受到很大沖擊。
　　自20世紀70年代初以來，曾出現(xiàn)過兩次美元升值和三次貶值。通常情況下，美國經(jīng)濟向好或處在繁榮期，美聯(lián)儲就提高利率，導致美元升值，吸引全球大量儲蓄流向美國，滿足美國政府和企業(yè)的資金需求；美國經(jīng)濟不景氣或陷入衰退期，美聯(lián)儲則降低利率，誘導美元貶值，刺激投資和擴大出口。美元升值或貶值是美國經(jīng)濟周期與美國貨幣政策調(diào)整相結(jié)合的結(jié)果。因此，無論是美元升值還是貶值，對美國都是利大于弊。美元匯率變動并未對美元霸權(quán)地位造成重大影響。
　　強化還是削弱美元霸權(quán)地位的關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟政策和監(jiān)管。美國共和黨和民主黨的經(jīng)濟政策存在差異。共和黨自1861年執(zhí)政后50多年期間，基本上實行自由放任和政府不干預政策，直到1929年股指暴跌引發(fā)經(jīng)濟大危機。1933年初，民主黨人羅斯福執(zhí)政后，嚴厲批評壟斷，強調(diào)政府干預，在資本主義世界率先實現(xiàn)市場機制(“無形的手”)與政府干預(“有形的手”)相輔相成、各盡其責的經(jīng)濟政策。1981年共和黨人里根入主白宮后再次批評政府干預，里根政府的經(jīng)濟政策是：“更少的政府開支、更少的賦稅、更少的赤字和更少的政府干預。”實際結(jié)果是，里根政府大幅度減少富人稅率，實行“劫貧濟富”的政策以及美蘇軍備競賽，導致財赤急劇增加。里根執(zhí)政8年期間，美國累計財政赤字達到1.3萬億美元，超過從美國建國到1980年美國財政赤字之和。特別是小布什執(zhí)政8年期間，聽任金融衍生品惡性膨脹和金融壟斷集團謀取超額暴利，終于爆發(fā)了次貸危機和金融危機。
　　2009年初民主黨人奧巴馬擔任美國總統(tǒng)后，效仿羅斯福，開始了第三次“變革”，奧巴馬政府經(jīng)濟政策的重點之一是加強宏觀調(diào)控和監(jiān)督。美聯(lián)儲主席伯南克2010年4月19日公布的一份書面文件中指出，華爾街投資銀行雷曼兄弟公司的倒閉證明，美國必須建立統(tǒng)一而有力的金融監(jiān)管體系。日本經(jīng)濟學家竹中正治認為：“目前，美元本位制終結(jié)的唯一現(xiàn)實可能性(或風險)，大概便是美國對通貨膨脹風險的管理失敗，通貨膨脹急速惡化會引起美元大幅度貶值。只要這種情形不出現(xiàn)，取代美元的世界基礎(chǔ)貨幣的候補貨幣在短期內(nèi)也許就不會出現(xiàn)。”問題是，奧巴馬政府加強金融監(jiān)管，不僅在一些領(lǐng)域?qū)⒃獾焦埠忘h的抵制，而且將遭到以金融寡頭為代表的特殊利益集團的強烈反對，特別是如果共和黨東山再起，美國發(fā)生更嚴重金融危機仍是可能的，美元霸權(quán)地位削弱也是可能的。

　　財赤增加是否將導致美元失去主要儲備貨幣地位

　　世界銀行行長佐利克2009年11月11日在亞太經(jīng)合組織領(lǐng)導人會議期間表示，如果美國不能很好地處理貿(mào)易和財政“雙赤字”問題，美元就有可能失去世界主要儲備貨幣的地位。
　　美國國際收支經(jīng)常賬戶赤字主要是貿(mào)易逆差從來就不是問題，這是因為，美國通過跨國公司以全球市場為舞臺，進行跨越國家和地區(qū)界限的生產(chǎn)要素和資源優(yōu)化組合，因此，美國是經(jīng)濟全球化受益最多的國家。據(jù)統(tǒng)計，2004年世界500強中，美國的189家跨國公司在全球銷售收入達5.81萬億美元，占全球500強銷售總收入的39%，相當于當年美國進出口總額的兩倍和美國外貿(mào)逆差的近9倍，近幾年來的情況大致也是這樣。中國對美國有貿(mào)易順差，美國摩根士丹利集團亞洲區(qū)主席羅奇2009年10月22日接受媒體采訪時指出：“過去12年來，中國出口60%的增長是西方跨國公司在華子公司的出口�！�
　　美國面臨的主要問題是財政赤字急劇增加。據(jù)統(tǒng)計，從1970年到2009年的30年間，美國只有1998—2001年的4年實現(xiàn)了財政盈余，其余26年都是財政赤字。2001—2009年的9年間，美國財政赤字總額達8.5萬億美元，占美國GDP的10%。隨著財政赤字急劇增加，美國國債已達12.4萬億美元，占美國GDP的85%，其中凈外債為7.5萬億美元。但是，美國從不實實在在地還債，全部奧秘在于美元的儲備貨幣地位。有專家歸納，美國債務違約或賴債的主要手段是：首先，美國憑借其美元地位，通過大量印發(fā)美元，向全球美元持有者收取鑄幣稅；其次，通過美元不斷貶值，持續(xù)減輕美國的巨額外債負擔，變相盤剝美元持有者；第三，通過經(jīng)常賬戶長期赤字，幾乎是無償占有出口國的資源，造成“其它國家或地區(qū)出口貨物，美國輸出美元”的特殊格局。有學者計算，截至2008年，美國發(fā)行的國債總額為9.6萬億美元，歐洲美元約4萬億美元，從1940年到2007年，美國累計財政赤字4.8萬億美元，僅此三項，就使美國獲得鑄幣稅收入18.4萬億美元，相當于美國2008年GDP的1.3倍。另一統(tǒng)計顯示，由于美元貶值，從2002年到2006年，美國對外債務消失了3.58萬億美元。
　　上述事實說明，美國的“雙赤字”不會導致美元失去主要儲備貨幣地位。

　　國際主導貨幣生命周期一般較長

　　美元主導貨幣地位已持續(xù)60多年，歐元的問世和運行，對美元霸權(quán)地位形成越來越大的挑戰(zhàn)，有的學者提出構(gòu)建美元、歐元和“亞元”三足鼎立的國際貨幣格局。但是，一些學者認為，美元主導貨幣地位仍能持續(xù)較長時間。
　　專家分析，國際主導貨幣從形成到喪生一般經(jīng)歷較長時期。據(jù)倫敦商學院教授埃萊娜·雷伊研究，在19世紀，英國依仗它的廣闊殖民地和全球市場，曾長期在國際貨幣體系中占據(jù)主導地位，并使倫敦成為世界金融的搖籃。在第一次世界大戰(zhàn)前夕，世界64%的已知外匯儲備是英鎊、15%是法郎、15%是德國馬克。從1924年起，在各個中央銀行的儲備中美元所占比例超過英鎊。隨著1933年美元的貶值，英鎊在20世紀30年代又成為主要的國際儲備貨幣。因此，在一戰(zhàn)和二戰(zhàn)之間，實際上是兩種儲備貨幣并存和倫敦、紐約兩個中心并存的時期。二戰(zhàn)后，由于海外殖民地獨立和遭受戰(zhàn)爭破壞，英國開始走向衰落，美元取代了英鎊的地位，但倫敦仍是世界金融中心之一。
　　美國于1934年1月實行幣制改革將金幣收回，使用美元紙幣，全部黃金集中于國庫，并宣布美元貶值，美元與黃金比價從20.6美元=一盎司黃金變?yōu)?5美元=一盎司黃金，確定了黃金的官定美元價格，簡稱黃金官價。但是，直到第二次世界大戰(zhàn)將要結(jié)束，美元才成為主導貨幣。1944年7月，由美國策劃，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行的“國際貨幣金融會議”上通過了“國際貨幣基金協(xié)定”，確定了以美元為支柱的資本主義世界貨幣體系。1971年8月15日，時任美國總統(tǒng)尼克松提出“新的經(jīng)濟政策”，宣布對外停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰，國際金融市場陷于混亂，匯率劇烈波動。
　　1971年1月牙買加會議達成協(xié)議，同年4月修改了國際貨幣基金組織章程，確定了國際貨幣金融體系格局。牙買加協(xié)議增加了國際貨幣基金組織的中介作用。但是，幾十年來，國際貨幣體系仍以美元為基礎(chǔ)，美元仍是國際主導貨幣。據(jù)統(tǒng)計，2007年和2008年，美元在全球外匯儲備中所占比重分別為65.4%和64.0%，歐元占比分別為25.3%和26.5%；美元在國際貿(mào)易結(jié)算中所占比重仍高達80%，歐元和日元占比都低于10%；在外匯交易貨幣中，美元占比仍超過40%，歐元和日元的總占比不過30%。

　　世界何時“邁向無基礎(chǔ)貨幣時代”

　　日本《日經(jīng)商貿(mào)》周刊2009年11月2日一期刊登題為《世界邁向無基礎(chǔ)貨幣時代》的文章認為，美元的基礎(chǔ)貨幣地位已開始動搖，但由多個貨幣組合的基礎(chǔ)貨幣構(gòu)想在可預見的未來可能難以實現(xiàn)。美元的基礎(chǔ)貨幣體制將持續(xù)到何時？美國摩根士丹利集團亞洲區(qū)主席羅奇設(shè)想：“至少需要15至20年的時間�！�
　　美國將千方百計維護美元的國際主導貨幣地位，主要手段之一是打壓他國貨幣升值或貶值。20世紀80年代中期，美國聯(lián)合德法英迫使日元升值，從1985年9月至1989年12月，日元對美元升值了46%。貨幣升值也是“雙刃劍”，日本政府不僅接受日元大幅度升值，而且聽任在國內(nèi)大炒房地產(chǎn)和股指瘋狂上漲以及全球出擊和掀起所謂“購買美國”狂熱。到80年代末日本泡沫經(jīng)濟破滅，90年代成為日本經(jīng)濟發(fā)展“失去的10年”，21世紀頭10年又成為日本經(jīng)濟“萎縮的10年”。歐元運行以來，美國抓住一切機會，運用一切手段，打壓歐元，導致歐元匯率異常波動，大大加劇了歐元區(qū)金融和經(jīng)濟困難。2009年中國對美國貿(mào)易順差從2008年的1708億美元降至1434億美元，降幅達16%。但是，美國繼續(xù)打壓人民幣升值。羅奇2010年4月2日發(fā)表文章指出：“華盛頓方面找中國作替罪羊，可能會把世界經(jīng)濟推向災難性下滑的邊緣。這一愚蠢錯誤的后果—貿(mào)易摩擦與保護主義—將令2008—2009年的危機相形見絀�！眳R率變動史說明，調(diào)整匯率不能從根本上解決貿(mào)易不平衡問題，美國一再進行匯率戰(zhàn)，旨在打擊“他者的崛起”，維護美國唯一超級大國和美元國際主導貨幣的地位。
　　美元國際主導貨幣地位仍能維持較長時間。但是，隨著美國國債不斷增加和奧巴馬政府提出在5年內(nèi)美國出口翻一番，美國將繼續(xù)運用匯率武器，在較長期間內(nèi)美元匯率將繼續(xù)處于下行趨勢，美元匯價在波動中可能繼續(xù)貶值。
　　我們?nèi)砸�高度重視我國外匯儲備安全問題。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年底，日本海外資產(chǎn)達5.36萬億美元，其中企業(yè)資產(chǎn)占24.3%，居民資產(chǎn)占34.3%；日本國內(nèi)的非日元外匯存款達5.2萬億美元，其中居民外匯存款占70%。中國外匯儲備達1.946萬億美元，都為中國央行持有；中國非人民幣外匯存款為1791億美元，其中居民外匯存款僅占29.5%。截至2009年底，中國外匯儲備達2.399萬億美元，其中包括外商直接投資累計1萬億美元，外債4286億美元。中國持有美國國債已達8900億美元。
　　一些專家建議，我們要借鑒日本的經(jīng)驗教訓，深化外匯儲備管理的改革。一，官方不再繼續(xù)增持外匯儲備，而要藏富于企業(yè)和藏富于民；二，調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，逐步實現(xiàn)外匯儲備多樣化，適當增加黃金儲備；三，將已購買美國國債的一部分逐步實現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，參與美國實體經(jīng)濟和將較多外匯儲備用于資助中國企業(yè)“走出去”，開發(fā)海外資源和市場�？傊�，要管好和用好外匯儲備，從而減少外匯儲備的風險和損失。