房利美和房地美是美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的中流砥柱，如果兩房最終煙消云散，那么誰(shuí)將取代它們的位置？選擇之一就是有資產(chǎn)擔(dān)保的債券(covered bond)。
　　有資產(chǎn)擔(dān)保的債券自普魯士王國(guó)于1770年首次發(fā)行以來(lái)，如今已發(fā)展成為具有3萬(wàn)億美元規(guī)模的資產(chǎn)類型，它在歐洲已風(fēng)行多年。有資產(chǎn)擔(dān)保的債券是優(yōu)先債務(wù)的一種形式，發(fā)行者要用自己的現(xiàn)金流來(lái)償還，并且即使發(fā)生不能履約的情況，也能免遭抵押貸款等受限制的資產(chǎn)池的危害，從而使得它比無(wú)擔(dān)保債務(wù)更安全。相較資產(chǎn)擔(dān)保證券而言，有資產(chǎn)擔(dān)保的債券還能為投資者提供更多的保護(hù)，因?yàn)橛匈Y產(chǎn)擔(dān)保的債券是由發(fā)行者保留信貸風(fēng)險(xiǎn)，而不是將其證券化。
　　有資產(chǎn)擔(dān)保的債券對(duì)美國(guó)政策制定者的吸引力是顯而易見(jiàn)的。對(duì)處于恐懼中的投資者來(lái)說(shuō)，它能為美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)提供更安全的選擇。對(duì)發(fā)行者來(lái)說(shuō)，它的成本要低于籌集無(wú)擔(dān)保債務(wù)的成本，并且它的發(fā)行不依賴于證券化市場(chǎng)的復(fù)蘇。迄今為止，美國(guó)僅發(fā)行了兩只有資產(chǎn)擔(dān)保的債券，并且還都是在次貸危機(jī)爆發(fā)之前發(fā)行的。
　　7月份，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森公布了一系列嚴(yán)格的指導(dǎo)方針。隨后，美國(guó)銀行、花旗、摩根大通和富國(guó)銀行響應(yīng)保爾森的提議，發(fā)表聯(lián)合聲明同意作為主承銷商共同推進(jìn)有資產(chǎn)擔(dān)保的債券作為新房貸融資工具。
　　現(xiàn)在還很難預(yù)測(cè)這個(gè)市場(chǎng)的最終規(guī)模有多大，它的發(fā)展受幾方面因素的制約，最明顯的一個(gè)因素就是監(jiān)管。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)具有受托管理被關(guān)閉機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的職責(zé)，以盡可能快的速度，最大限度地回收、變現(xiàn)倒閉機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，償付債權(quán)人。另一個(gè)不確定因素是市場(chǎng)。發(fā)行者可能會(huì)找到其他融資渠道，例如美國(guó)12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)的貸款可能更便宜。

(王云編譯自9月19日英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》)