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圖為美國科羅拉多州正在出售的一棟住宅。本報(bào)資料照片 | 美國次級抵押貸款市場危機(jī)(簡稱“次貸危機(jī)”)持續(xù)惡化,釀成了一場波及全球的金融風(fēng)暴。 從2006年初露端倪,到今年3月美國第二大次級抵押貸款公司申請破產(chǎn)保護(hù),次貸危機(jī)并沒有像人們預(yù)想的那樣“大事化小、小事化了”,反而逐步演變成了一發(fā)而不可收拾的災(zāi)難。受連累的領(lǐng)域包括樓市、債市、股市、匯市、銀行、保險(xiǎn)、大宗商品等,影響范圍也幾乎擴(kuò)大到全球各個角落。 為了緩解全球銀行間因次貸危機(jī)導(dǎo)致的流動性告急問題,全球主要經(jīng)濟(jì)體——美國、歐盟及日本的中央銀行十分罕見地聯(lián)手向金融系統(tǒng)注入大筆資金用以“救市”;美聯(lián)儲還調(diào)低貼現(xiàn)率以降低資本的成本。有分析人士指出,這些都意味著上述主要經(jīng)濟(jì)體已開始擔(dān)憂次貸危機(jī)的深化蔓延將影響整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 就目前形勢看,雖然歐美日等央行向金融市場注資和美國降低貼現(xiàn)率暫時緩解了次貸危機(jī),但危機(jī)遠(yuǎn)沒得到解決,后期周邊市場不排除再度出現(xiàn)動蕩的可能。但總體來講,全球主要經(jīng)濟(jì)體基本面較好,加上歐美日央行在調(diào)節(jié)金融市場擁有豐富的手段和資源,不至于造成美國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)衰退。
次貸危機(jī)的來龍去脈
了解次貸危機(jī),先要了解次級抵押貸款。所謂次級抵押貸款,是指美國向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供的住房貸款。貸款人可以在沒有資金的情況下購房,僅需聲明其收入情況。 數(shù)年前,在低利率的刺激下,美國房地產(chǎn)市場繁榮,次級抵押貸款市場也隨之迅速發(fā)展。在世界各地高風(fēng)險(xiǎn)偏好的對沖基金、養(yǎng)老金以及其他基金的大量介入下,原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利率面前早已成為一紙空文,新的市場參與者不斷鼓勵放貸機(jī)構(gòu)嘗試各種各樣的貸款類型,從而為一些在通常情況下被認(rèn)為不具備償還能力的借款人獲得購房貸款創(chuàng)造了極大便利。但是,這也為次級抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。 在樓市升溫的時候,這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高,壞賬率也始終保持在極低的水平。原因有二:一方面“9·11”事件后,美聯(lián)儲連續(xù)13次降息,當(dāng)時的利率并不是很高;另一方面,在高房價(jià)的背景下,借款人感到無力償還貸款時,完全可以通過出售房屋還清欠款,再憑借更寬松的條款獲得新的貸款。然而,隨著美國房價(jià)漸趨平抑,部分地區(qū)房價(jià)甚至開始下降,這種貸款立刻成為高危品種。一方面房子出手越來越難,另一方面賣房所得也未必能夠幫助借款人還清貸款。其結(jié)果就是,還不起債的人多了,壞賬率上升了。
危機(jī)延伸波及海外市場
其實(shí),事情發(fā)展到這一步,也不過是美國國內(nèi)金融市場的小問題,因?yàn)橄鄬τ诿绹?萬億美元的住房貸款總量來說,1.89萬億美元的次級抵押貸款所占比重并不大。但問題在于,美國金融機(jī)構(gòu)把次級住房抵押貸款打包成了債券,賣給了國際投資者。所以,一旦美國次級住房抵押貸款市場發(fā)生了異常,便不可避免地波及到了國際投資市場,一些買入此類投資產(chǎn)品的歐美投資基金受到打擊便是“預(yù)料之中”。這種危機(jī)進(jìn)而波及全球金融市場,造成全球股市動蕩。據(jù)報(bào)道,上周美國、歐洲股市連續(xù)下挫,亞洲股市更成為17年來表現(xiàn)最差的一周。 分析人士稱,這次美國次級債風(fēng)波除了造成股市的劇烈震蕩以外,對匯市的影響也非常巨大。由于次貸危機(jī)造成市場流動性不足,加拿大、澳大利亞等國的一些企業(yè)紛紛出現(xiàn)資金告急,造成了外匯市場套期交易劇增,日元等貨幣急劇升值。而且,各國央行的救市舉措也必然會造成短期內(nèi)外匯市場的寬幅、無序波動,導(dǎo)致外匯投資風(fēng)險(xiǎn)加大。 此外,次貸危機(jī)還蔓延到了原油、金屬等大宗商品市場,原因是人們普遍擔(dān)心該危機(jī)會造成美國乃至全球經(jīng)濟(jì)放緩,致使市場對這些產(chǎn)品的需求減弱。
只會間接影響中國經(jīng)濟(jì)
據(jù)報(bào)道,有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專家指出,美國次級抵押貸款問題近來有升級的跡象,但其影響還是有限的、可控的。不過,中國確實(shí)需要高度和密切地關(guān)注次級抵押債問題,同時應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管。 多數(shù)分析人士都表示,因?yàn)橹袊鴥?nèi)地金融系統(tǒng)相對獨(dú)立,資本項(xiàng)目下人民幣仍不可完全自由兌換,全球金融市場的風(fēng)險(xiǎn)不會立即傳遞到中國內(nèi)地。但對全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下改革開放近30年的中國來說,在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻中,特別是在此次次貸危機(jī)中想“獨(dú)善其身”也是不現(xiàn)實(shí)的。 首先,美國次貸危機(jī)使全球眾多金融機(jī)構(gòu)受到不同程度的沖擊,對于正在“走出去”的中國金融業(yè)也難以完全置身事外。有消息稱,在美國次貸危機(jī)中,中行、建行、工行、交行、招行及中信銀行都出現(xiàn)一定的虧損。不過,中國銀行行長李禮輝23日在中行2007年度中期業(yè)績發(fā)布會上表示,中行投資美國次級住房抵押債券尚未形成實(shí)際損失。同一天,中國工商銀行行長楊凱生在工行2007年度中期業(yè)績發(fā)布會上說,工行現(xiàn)有的次級債券按目前市值估價(jià)的確是有浮虧的,但浮虧金額不大,工行完全有能力承擔(dān)。交行發(fā)表聲明表示,該行包括其海外分支機(jī)構(gòu)在內(nèi),沒有購買過美國次級住房抵押債券。中信銀行也表示,該行沒有涉及美國次級住房抵押債券業(yè)務(wù)。而招行行長馬蔚華則表示,招行次級債投資已平倉,且收益豐厚?偟膩砜,中資銀行利潤受到危機(jī)的沖擊應(yīng)該相當(dāng)有限。 其次,盡管次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)特別是金融市場的直接影響不大,但間接影響也不可忽視。目前,連帶影響更多地反映在市場情緒恐慌,以及市場信心遭受挫折上。上周末中國股市的大跌,多數(shù)人士就認(rèn)為,由于中國股市仍屬于一個相對封閉的市場,A股的大跌更大程度在于本身有調(diào)整的需要,但外圍市場大跌造成的心理上的影響也不可小覷。 法國巴黎證券(亞洲)公司首席經(jīng)濟(jì)師陳興動認(rèn)為,長遠(yuǎn)來看,如果美國次級抵押貸款市場問題不能得到徹底解決,會使美國經(jīng)濟(jì)增長下降,進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì),并對中國出口造成影響。由于中國對美國的出口在中國對外出口總額中占有相當(dāng)大的比重,一旦美國居民的消費(fèi)因次貸危機(jī)蔓延出現(xiàn)急劇滑坡,必然會對中國國際收支產(chǎn)生較大的沖擊,導(dǎo)致中國相關(guān)企業(yè)效益下降,拖累經(jīng)濟(jì)增長速度整體放緩。還有一些分析人士指出,如果次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化,美聯(lián)儲可能將提前采取降息措施,從而一方面加大人民幣升值的壓力,另一方面將增大投機(jī)資本流入的壓力。
次貸危機(jī)給我們的警示
10年前,亞洲金融危機(jī)的迅速傳播是金融全球化的結(jié)果。今天,發(fā)生在美國的次貸危機(jī),也因金融全球化迅速波及到美國之外的金融市場,給中國經(jīng)濟(jì)可能帶來的沖擊應(yīng)該引起我們足夠的重視,值得深入思考和研究。 其一,控制、防范風(fēng)險(xiǎn)是多方共同的責(zé)任。分析次貸危機(jī)的原因,專家認(rèn)為,市場中的供需雙方都難辭其咎。 近年來,美國在房地產(chǎn)虛假繁榮的假象下,貸款機(jī)構(gòu)明知風(fēng)險(xiǎn)卻大量放款,還推出大量前期還款壓力小、利率固定而后期按揭成本上漲、利率浮動的貸款產(chǎn)品,為一些借貸者未來無力償債埋下禍根。投行在抵押貸款證券化過程中也降低了承銷或擔(dān)保門檻,并積極在二級市場推銷中把風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大到更廣范圍。借貸者則在收入水平不高、信譽(yù)差的前提下,購買了實(shí)際無力承擔(dān)的房產(chǎn),為如今的“倒債”埋下伏筆。而“倒房”的投機(jī)者借助各類循環(huán)信貸工具,玩弄“空手道”,一旦房地產(chǎn)泡沫破裂,很可能由富翁變成“負(fù)(資產(chǎn))翁”。次貸危機(jī)使供需雙方都付出慘痛的代價(jià),它告誡世人任何時候都不能忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在。 其二,對我國有關(guān)機(jī)構(gòu)的海外投資敲響了警鐘。隨著次貸危機(jī)愈演愈烈,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在上升,對沖基金和私人股權(quán)投資基金將面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這無疑增加了我國海外投資的難度和風(fēng)險(xiǎn),未來如何利用雄厚的外匯儲備進(jìn)行海外投資,如何有效地防范和控制投資風(fēng)險(xiǎn)已成為必須解決的課題。 其三,對我國房貸市場有警示作用。在我國,眼下樓市過熱是不爭的事實(shí)。因此,各大銀行從現(xiàn)在開始應(yīng)該高度重視并相應(yīng)提高放貸過程中的信用審查。中國社會科學(xué)院國際投資研究中心研究員曹建海認(rèn)為,在政府高價(jià)拍賣土地、開發(fā)商操縱房價(jià)、銀行放貸審查松弛、稅收調(diào)控不力的多種因素合力的作用下,中國城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了連續(xù)上漲局面。目前我國已進(jìn)入加息周期,但樓市的一路單邊上揚(yáng)仍在持續(xù),不得不令貸款投資者警惕:如若市場信心一旦喪失,泡沫頃刻間破裂,房價(jià)迅速下跌,必將殃及整個金融資本市場。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇指出,美國次貸危機(jī)給中國商業(yè)銀行在房貸證券化方面提供了四點(diǎn)警示:要準(zhǔn)確判斷房地產(chǎn)市場走勢,提前采取措施避免房價(jià)回落的不利影響;要嚴(yán)格保證首期付款政策的執(zhí)行,杜絕“零首付”;要采取嚴(yán)格的貸前檢查,杜絕虛假按揭;銀行要開拓思路,利用衍生品或證券化轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。 其四,有關(guān)人士認(rèn)為,美國次貸危機(jī)可能影響中國房貸資產(chǎn)證券化進(jìn)程。中國社科院金融所研究員曾剛指出,迄今為止,中國的銀行還沒有實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,所有按揭貸款都存放在銀行,也就是說,所有風(fēng)險(xiǎn)都集中于銀行。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉也表示,次貸危機(jī)的后續(xù)影響如何目前尚不清楚,但能肯定一點(diǎn),就是我們現(xiàn)在的金融體系很脆弱,要趕快設(shè)法補(bǔ)救。 |