●減持美債提高外匯使用效率

　　●分散投資避免外匯資產(chǎn)貶值

　　●力爭換回國際先進技術資源

　　●提高中國在國際社會話語權

　　繼今年5月份較大幅度減持325億美元的美國國債之后，6月份中國再度減持240億美元的美國國債。海內(nèi)外媒體對這一現(xiàn)象進行了大量解讀。甚至有人認為，美元主導的貨幣體系開始“土崩瓦解”，中國政府的減持也是對此擔憂的一種表現(xiàn)；還有人把減持美國國債和美國最近在中國周邊軍事行為聯(lián)系起來。事實上，減持美國國債是中國政府提高龐大的外匯儲備使用效率的一個具體措施，不應該大驚小怪。
　　由美國引發(fā)的金融危機發(fā)生后，中國對自己“管理財富”能力的缺失進行了反省，并開始推進“人民幣國際化”的戰(zhàn)略；國際貿(mào)易金融保護主義勢力逐漸抬頭，要求中國政府對外開放自己的資本市場。在較為開放的市場環(huán)境下，保持固定匯率制度將是一個非常困難而又危險的事情，而漸漸讓匯率富有彈性而又可控，就需要我們的外匯儲備資產(chǎn)具有較高的流動性，一旦炒家大量拋售人民幣及人民幣資產(chǎn)，那么，中國方面就要逆勢而行，用我們外匯的“流動性”優(yōu)勢和資金規(guī)模去購買人民幣資產(chǎn)，抗衡國際投機勢力的沖擊。
　　當前，美國經(jīng)濟的復蘇還需要較長的時間，美國國債價格還處于一個相對“高位”的狀態(tài)。作為美國國債的“最大莊家”中國，在本國金融市場不斷對外開放的環(huán)境下，顯然不能依靠美國國債來規(guī)避全球金融市場價格暴跌的“市場風險”。為此，選擇這一時機分散投資(比如買日債、歐債等)來增強我們外匯資產(chǎn)的“流動性”，以保持人民幣幣值相對的穩(wěn)定，顯然是一種明智的選擇。
　　因為美國國債市場是全球避險資金最愿去的地方，相對其他金融資產(chǎn)而言，它提供的是流動性而不是“高收益”。所以，如果中國今天處于一個長期穩(wěn)定的發(fā)展階段，爆發(fā)國際資本投機的因素和概率都比較小。因此，我們就沒有必要把我們足夠龐大的外匯資產(chǎn)都放在流動性特色為主的美國國債市場，適當?shù)厝ネ顿Y一些包括美國金融資產(chǎn)在內(nèi)的其他金融資產(chǎn)來獲得較高的收益也是必要的。中國持有日元國債的戰(zhàn)略是因為近期日元債券價格“低估”、投資收益較高的特征適合我們對“合理收益”目標的追求。
　　另外，我們追求收益也讓歐美借貸我們資金的時候感到它的“珍貴性”，不能超過自己的投資能力來拼命索取中國窮人的財富。從這個意義上講，我們開始追求收益性的外匯儲備管理方法也在一定程度上增加歐美投資者的融資成本，從而抑制“美國商務”這種“套利”中國增長機會的投資和投機行為。
　　中國減持一些外匯儲備，要力爭換回國際最先進的技術、戰(zhàn)略性資源儲備，并推動中國企業(yè)提升國際競爭力進行海外并購。另外，中國減持美國國債，增加了對世界經(jīng)濟做出貢獻的“援助”力度。比如，最近購買了希臘和西班牙國債，在他們最需要流動性保衛(wèi)自己家園的時候，中國政府伸出了慷慨之手。還比如，中國一如既往支援非洲的經(jīng)濟建設。
　　我們不能否認，今天中國外匯儲備的結構調(diào)整使中國政府在國際組織首腦高峰論壇中的話語權得到提升。隨著中國在國際貨幣基金組織和世界銀行中的地位越來越高，中國對世界援助的出資比例也在日益上升。但是，今天和以往不同的是，我們的意見會形成一個較為強大的“中國聲音”，我們捍衛(wèi)發(fā)展中國家利益的舉動會打破以往由歐美國家一統(tǒng)天下的格局。中國外匯儲備結構的改變也會影響其他國家、尤其是新興市場國家的跟進和支持，從而形成強大的國際合作力量。

（作者為復旦大學經(jīng)濟學院副院長、金融學教授）