通脹壓力趨于緩解 物價總體溫和可控
    2010-07-29        來源:中國證券報

    2010年上半年,我國總體物價水平持續(xù)回升。下半年,隨著物價下行因素增多,通脹壓力將趨于緩解,但未來結(jié)構(gòu)性上漲動力仍不可忽視?傮w而言,未來物價走勢的不確定性和復(fù)雜性加大,應(yīng)當(dāng)引起我們高度關(guān)注。

  一、物價下拉因素增加,通脹壓力逐漸減弱

  一是經(jīng)濟增速放緩引致的產(chǎn)出缺口擴張抑制物價上行。從我國歷史經(jīng)驗來看,實體經(jīng)濟需求對物價走勢和變化幅度具有決定性意義。下半年中國經(jīng)濟增速放緩已是大概率事件。隨著經(jīng)濟增速和總需求增勢放緩,我們預(yù)計產(chǎn)出缺口將在下半年呈現(xiàn)擴張趨勢,這將抑制物價上行速度和高度,減緩?fù)泬毫。年初以來供需缺口呈下降趨勢,未來產(chǎn)能過剩壓力增加,通脹壓力趨緩。
  二是貨幣增速放緩和流動性趨緊制約通脹壓力攀升。年初以來貸款增速明顯回落;未來外匯占款可能出現(xiàn)持續(xù)回落;今年以來,央行還3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并在公開市場上持續(xù)大規(guī);鼗\資金。以上幾大貨幣投放渠道的收緊將直接導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增速的快速回落和流動性趨緊。這將制約未來物價過快上漲和通脹壓力持續(xù)加大。此外,貨幣流通速度對應(yīng)著經(jīng)濟活躍程度和產(chǎn)出缺口變化趨勢。近期貨幣流通速度持續(xù)下滑,將直接抑制物價持續(xù)上漲。
  三是輸入性通脹壓力呈現(xiàn)緩解跡象。當(dāng)前,市場對全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景的擔(dān)憂不斷蔓延,由此產(chǎn)生的資金抽離導(dǎo)致近期國際大宗商品價格持續(xù)回落。美元大幅走強對以美元計價的大宗商品構(gòu)成了較大的下行壓力。大宗商品價格持續(xù)大幅回落,這將在上游領(lǐng)域降低我國PPI向CPI傳導(dǎo)的外部壓力。與PPI具有高度的一致性的PMI購進(jìn)指數(shù)的變化充分顯示了近期輸入性通脹壓力的緩解跡象。
  四是資產(chǎn)價格持續(xù)低迷將削弱其對通脹的帶動效應(yīng)。下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策效應(yīng)會逐漸體現(xiàn),樓市價格將繼續(xù)被擠壓。A股市場短期內(nèi)仍可能維持震蕩調(diào)整態(tài)勢;資產(chǎn)價格持續(xù)低迷將通過負(fù)財富效應(yīng)和負(fù)投資效應(yīng),減弱消費者信心,緊縮企業(yè)資本支出,從而抑制總需求擴張和物價上漲壓力。
  五是翹尾因素正效應(yīng)逐漸消退減緩物價上漲。下半年隨著基數(shù)值逐漸走高,翹尾因素正效應(yīng)將逐漸消退。在翹尾因素決定CPI和PPI走勢的情況下,下半年P(guān)PI可能先于CPI見頂回落,而CPI漲勢也將趨緩,并逐漸回落。

  二、物價結(jié)構(gòu)性上漲壓力不可忽視

  一是食品價格在周期性波動中呈現(xiàn)穩(wěn)中趨漲態(tài)勢。食品價格波動和總體物價趨勢具有高度的同步性。在供求因素、養(yǎng)殖成本、國家調(diào)控等多重因素影響下,三季度豬肉價格將止跌回升,溫和上漲行情或?qū)⒀永m(xù)至明年上半年。豬價未來預(yù)計將上漲20%左右才能使得養(yǎng)殖戶達(dá)到盈虧平衡,這將拉升CPI近1個百分點。今年受自然災(zāi)害影響糧食減產(chǎn),國家繼續(xù)提高糧食最低收購價格以及國內(nèi)種糧成本上升等因素將推動糧價穩(wěn)中趨漲。下半年糧價上漲10%將推升CPI約0.5個百分點。
  二是勞動力成本的持續(xù)上升將助推整體物價上漲。未來勞動力市場的供求失衡和勞動力成本上升將成為一個長期持續(xù)存在的現(xiàn)象。價格與工資的螺旋式上升會倒逼成本推動型通脹壓力在居民消費領(lǐng)域和工業(yè)品價格領(lǐng)域同時體現(xiàn)。從具體CPI分項表現(xiàn)來看,勞動力工資上漲將對CPI里的家庭服務(wù)及加工維修等服務(wù)類價格產(chǎn)生明顯影響。未來勞動力成本每上升10%將推動CPI提高0.4-0.5個百分點。
  三是資源性產(chǎn)品價格改革提速推高物價水平。隨著近來資源性產(chǎn)品價格改革的不斷推進(jìn),政府對公用事業(yè)產(chǎn)品調(diào)價頻率加快,此類產(chǎn)品長期積累的通脹壓力將逐漸得到釋放。未來水、電、油、氣等資源類產(chǎn)品價格繼續(xù)看漲,這將進(jìn)一步增加總體物價上漲壓力。如果下半年居民用水、電、燃料均上漲10%,則將直接拉動CPI上漲0.63個百分點。

  三、下半年物價將呈現(xiàn)見頂平緩回落態(tài)勢

  在多重因素疊加影響下,下半年我國通脹壓力將趨于緩解。物價上行峰值將在三季度到來,此后將緩慢回落。另一方面,一些結(jié)構(gòu)性上漲因素將導(dǎo)致下半年物價回落速度和幅度有限,某些時段仍可能出現(xiàn)止跌?傮w而言,下半年物價運行將呈現(xiàn)見頂平緩回落態(tài)勢,全年物價走勢將呈“兩頭低,中間高”的倒U型。如果沒有其他突發(fā)性因素并在政策及時的調(diào)控下,2010年全年CPI同比漲幅可能在2.5%-3%,PPI同比漲幅在4.5%-5%。2010年總體通脹水平將處于相對的溫和狀態(tài)。未來多種長期存在的物價結(jié)構(gòu)性上漲因素不可小覷,因此有必要繼續(xù)運用多種政策手段加強對通脹預(yù)期的引導(dǎo)和管理。

  相關(guān)稿件
· “物價數(shù)據(jù)”也要打假 2010-07-08
· 三問物價迷局 2010-07-06
· 統(tǒng)計局:當(dāng)前的物價上漲仍然是結(jié)構(gòu)性上漲 2010-06-11
· 更該對惡炒物價零容忍 2010-06-09
· 反對公開水價成本物價部門"替誰說話" 2010-06-04