中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策思路，目前非常類似于兩年前。那是雷曼還沒(méi)有破產(chǎn)的2008年。
　　當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還稍熱，但國(guó)際因素主導(dǎo)的形勢(shì)前瞻已經(jīng)開(kāi)始下滑。而國(guó)內(nèi)政策剛從“兩防”過(guò)渡到“一防一控”，宏觀政策的整體基調(diào)還是“調(diào)結(jié)構(gòu)”。但我們知道，在不遠(yuǎn)之后，宏觀政策就清晰地轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)”。
　　實(shí)際上，自今年5月份歐債危機(jī)以降，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向，中國(guó)實(shí)質(zhì)緊縮的政策就進(jìn)入了新一輪“討論期”�？梢哉f(shuō)，如今“討論期”已過(guò)，“保增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的天平重新傾斜，宏觀政策重新進(jìn)入了“保增長(zhǎng)”基調(diào)。雖然這一新的轉(zhuǎn)向仍然存在爭(zhēng)議。
　　今年上半年，宏觀調(diào)控的主要方向有兩個(gè)：一是2009年瘋狂上漲的房地產(chǎn)市場(chǎng)；一是2009年和今年第一季度反彈的節(jié)能減排形勢(shì)。
　　到現(xiàn)在，這兩個(gè)調(diào)控方向可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了初步目標(biāo)，比如部分城市房地產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲的勢(shì)頭被遏制了，但更高級(jí)的目標(biāo)，比如價(jià)格適度調(diào)整則沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。節(jié)能減排形勢(shì)，今年前三月工業(yè)增加值增長(zhǎng)19.6%，對(duì)應(yīng)能耗增長(zhǎng)19.2%；到今年前五月，工業(yè)增加值增長(zhǎng)16.5%，能耗則增長(zhǎng)17.3%。這顯示出，能耗增長(zhǎng)幅度在下降，但降幅卻低于工業(yè)增加值回落的幅度，說(shuō)明高耗能產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)依然在持續(xù)，任務(wù)依然艱巨。
　　但對(duì)于節(jié)能減排形勢(shì)來(lái)說(shuō)，一個(gè)新變化減輕了調(diào)控壓力，即國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2009年GDP數(shù)據(jù)的上調(diào)。根據(jù)調(diào)整，2006年至2009年累計(jì)單位GDP能耗降幅達(dá)到15.7%（全部指標(biāo)的78%），而不是此前公布的14.4%（全部指標(biāo)的72%），這減輕了單位GDP能耗實(shí)現(xiàn)的任務(wù)壓力，也直接減輕了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的壓力。
　　對(duì)2011年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，也弱化了今年下半年經(jīng)濟(jì)緊縮政策的方向。目前多家機(jī)構(gòu)對(duì)2011年經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)均不足9%，如中金公司預(yù)測(cè)為8.8%。
　　宏觀政策重回“保增長(zhǎng)”，會(huì)在什么政策領(lǐng)域帶來(lái)改變？
　　其一，房地產(chǎn)政策方面，官方近期更多強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，料短期不會(huì)出臺(tái)更多緊縮性舉措，房產(chǎn)稅問(wèn)題在短期基本被擱置。貫徹執(zhí)行好之前的一些舉措就已難得。另外，保障房建設(shè)將成為推動(dòng)房地產(chǎn)調(diào)控和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)刺激的結(jié)合點(diǎn)。
　　其二，在投資領(lǐng)域，鑒于今年上半年新開(kāi)工項(xiàng)目減少，投資增速已有擔(dān)憂之聲，下半年料會(huì)放寬投資項(xiàng)目審批。而且，2008年底“四萬(wàn)億”政策，中央投資還有大筆資金沒(méi)有使用，項(xiàng)目投資會(huì)放寬。尤其是，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、西部大開(kāi)發(fā)、新疆建設(shè)等大型投資領(lǐng)域會(huì)帶來(lái)大量新增投資。
　　其三，在貨幣政策上，加息政策基本不會(huì)動(dòng)用，總量流動(dòng)性政策趨松。今年5月、6月，在農(nóng)行(601288,微博)上市、外匯占款增幅下降等多種因素影響之下，央行曾連續(xù)多周大規(guī)模貨幣投放，已經(jīng)顯示出維護(hù)寬松流動(dòng)性形勢(shì)的態(tài)勢(shì)。
　　其四，在匯率政策上，中國(guó)央行副行長(zhǎng)胡曉煉的新提法代表了新方向，即弱化人民幣對(duì)美元單邊匯率的關(guān)注，而逐漸把人民幣對(duì)一籃子貨幣當(dāng)做目標(biāo)。這里的政策含義是，如果美元對(duì)歐元等主要貨幣回歸升值，那么人民幣將有可能對(duì)美元貶值，以實(shí)現(xiàn)對(duì)一籃子貨幣匯率的穩(wěn)定。央行貨幣政策委員會(huì)成員周其仁也表達(dá)了這個(gè)觀點(diǎn)，即如果有必要，中國(guó)將允許人民幣對(duì)美元貶值，以支持出口。
　　市場(chǎng)原本預(yù)期到四季度才會(huì)有政策天平的重新傾斜，但現(xiàn)在就重回“保增長(zhǎng)”，比市場(chǎng)預(yù)期的要早，這也會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)折性影響。