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| 2010-07-06 作者:鴻鵠 來源:第一財經(jīng)日報 |
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愛爾蘭，一個曾經(jīng)繁榮和充滿希望的歐洲國家，從2008年起整個國家由于房地產(chǎn)卻經(jīng)歷了過山車般的變化。這個因房地產(chǎn)引發(fā)的國家悲劇值得中國關(guān)注。
引入歐元之前，愛爾蘭就經(jīng)歷了長時間的繁榮。1995年到2000年期間，GDP年增長率達到了創(chuàng)紀錄的9.6%。1991年到2007年的平均GDP增長率為6.5%。如果僅僅比較1999~2007期間，愛爾蘭GDP總量增加了60%，人均GDP增加了37%。
愛爾蘭經(jīng)濟增長的主要推動力是房地產(chǎn)。1996年，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重是5%，到2006年這一比重提高到10%（中國的數(shù)據(jù)是從10年前的3%提高到現(xiàn)在的14%）。2007年其房地產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)的占比較1993年時翻了一倍，達到13.3%。房產(chǎn)價格居經(jīng)合組織所有成員之冠（我們比較熟悉的英國房產(chǎn)居于第二位），從1995年到2007年期間，新房價格增長3.5倍，二手房價格增長3倍，房價對應(yīng)家庭年收入的比也從4增長到10。在愛爾蘭首都都柏林，這一數(shù)據(jù)為17。愛爾蘭GDP的增長主要得益于房地產(chǎn)業(yè)的蓬勃和快速發(fā)展。
2008年愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，銀行承受巨大損失，政府財政陷入赤字。2009年第一季度房價比2007年高峰時下跌23%，個人房貸量降低73%，房產(chǎn)業(yè)的投資萎縮40%。銀行業(yè)受打擊尤甚，資本縮減70%，至2010年，整個銀行業(yè)的損失高達約350億歐元，這個數(shù)字相當于愛爾蘭年度GDP的20%。愛爾蘭銀行Anglo
Irish
Bank因產(chǎn)生歷史上最大的127億歐元虧損而被國有化。政府為此宣布為所有銀行擔保，該擔保資產(chǎn)規(guī)模為4400億歐元，為愛爾蘭年度GDP的2.7倍，為愛爾蘭歷史上平均年度債務(wù)發(fā)行額的27倍。該擔保為愛爾蘭政府的財政帶來了巨大負擔。即使排除擔保銀行所產(chǎn)生的負債，整個國家的債務(wù)也將從2007年占GDP的25%飆升到2011年占GDP的90%。因為生產(chǎn)萎縮和失業(yè)率上升，2009年政府收入減少11.6%，國家財政陷入赤字。
考察愛爾蘭的情況，是寬松的貨幣政策引發(fā)了泡沫。歐洲央行的寬松貨幣政策鼓勵愛爾蘭銀行大舉借債和放貸。1975年到1994年間，愛爾蘭整個國家信貸供應(yīng)量僅為年度GDP的40%，而到2008年這一數(shù)據(jù)飆升為300%。10年間金融機構(gòu)因大舉借債和放貸導致資產(chǎn)負債表急劇膨脹。愛爾蘭銀行業(yè)貸款的大部分流向了開發(fā)商和個人房貸。2008年全國銀行僅僅對開發(fā)商的貸款就是2000年全年貸款的140%，2008年的個人房貸是2000年全年貸款的175%。充足的貨幣刺激房價飆升，房價的上升又鼓勵銀行業(yè)放更多的貸款予開發(fā)商和個人。其他刺激泡沫的因素還包括愛爾蘭人口增長、不當?shù)囊?guī)劃政策等。
在奧地利學派看來，愛爾蘭房產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生和破滅是典型的因貨幣政策引發(fā)的經(jīng)濟周期。中央銀行通過人為設(shè)定低于市場的利率來創(chuàng)造寬松的貨幣政策，創(chuàng)造大量信貸，由此帶來的繁榮必定是虛假的繁榮。
而監(jiān)管機構(gòu)也沒有承擔起應(yīng)該承擔的責任。愛爾蘭的房產(chǎn)泡沫在破滅前共積累了18個月，但政府和監(jiān)管機構(gòu)卻并沒有采取有效的措施。愛爾蘭中央銀行在2005年11月就已經(jīng)承認愛爾蘭房產(chǎn)市場存在泡沫，但卻擔心泡沫破滅而沒有采取行動，主要理由是愛爾蘭央行并無權(quán)力干預市場。事實是：雖然歐洲央行負責利率政策，但愛爾蘭央行仍然可以采取一些措施，比如監(jiān)管對開發(fā)商和個人的貸款等。另外，愛爾蘭經(jīng)濟以6%~7%的速度增長了近20年了，政府、監(jiān)管機構(gòu)和個人都認為，收入在增加，房價應(yīng)該會上漲的，或者最壞的也總能持穩(wěn)。
愛爾蘭房產(chǎn)業(yè)的崩盤導致政府收入銳減，政府已采取措施緊縮開支，包括：提高領(lǐng)取養(yǎng)老金的年齡、降低社會福利、縮減公務(wù)員工資。愛爾蘭政府希望2014年政府赤字占GDP的比例低于3%。盡管如此，由于失業(yè)率的上升和產(chǎn)出萎縮，政府赤字在2011年將超過GDP的10%。另外，房產(chǎn)泡沫導致了大量失業(yè)，2009年5月這一數(shù)字達11.4%，2010年預計將達17%，就像一個失業(yè)的愛爾蘭人接受《澳大利亞金融評論》采訪時說的：“I have nothing more to lose.”
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