上調準備金利率意在緩和加息預期
    2010-05-04    作者:周子勛    來源:證券時報

    央行上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,從當前整體的經濟快速回升局勢來看,此次調整更多的是在緩和市場對加息的預期,加強對通脹預期的管理,顯示出央行對經濟走勢樂觀態(tài)度,同時也是對金融機構信貸業(yè)務擴張的一個引導。存款準備金率后續(xù)的調整空間不大。
  中國人民銀行決定,從2010年5月10日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,農村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調。這是今年內央行第三次上調存款準備金率。
  在筆者看來,雖然此次政策的調整讓市場有所意外,但是從當前整體的經濟快速回升局勢來看,此次調整更多的是在緩和市場對加息的預期,加強對通脹預期的管理。

  數(shù)據顯示經濟存在過熱風險

  從宏觀經濟形勢來看,在全球復蘇浪潮中,一季度中國GDP同比增長11.9% ,傲視群雄,即使與經濟景氣的年份相比,也已經不可類比,似乎到了一個明顯的加速增長時期。而反映我國工業(yè)生產走勢的采購經理人指數(shù)(PMI)漲幅也非常明顯,以及工業(yè)利潤翻番、產品缺口超過3%等數(shù)據都顯示經濟存在過熱風險。最新的數(shù)據顯示,2010年4月份中國制造業(yè)采購經理指數(shù)為55.7%,其中,新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、購進價格指數(shù)上升較為明顯,升幅超過1個百分點,尤其以購進價格指數(shù)升幅最大,達到7.5個百分點。從指數(shù)水平來看,生產指數(shù)、新訂單指數(shù)向60%逼近;購進價格指數(shù)超過70%,達到2008年下半年以來最高點。
  據央行發(fā)布的一季度數(shù)據顯示,居民消費價格同比上漲2.2%,工業(yè)品出廠價格同比上漲5.2%。PPI處于高位,說明通脹壓力依然較大。此外,雖然農產品價格回落,但是國際市場上的鐵礦石、原油等大宗商品的價格依然處于上漲趨勢,這個持續(xù)上漲的趨勢正好體現(xiàn)在購進價格指數(shù)上漲到2008年下半年以來的最高水平,從而進一步加大中國的輸入型通脹壓力。所以說,此次的準備金率上調也是在對當前經濟走勢進行一個預警,抑制通脹預期對經濟發(fā)展的影響。

  顯示出央行對經濟走勢樂觀

  為應對經濟危機的沖擊,我國實施了前所未有的寬松貨幣政策,給市場注入了大量的流動性。流動性過剩開始不斷地推高資產價格,給我國的經濟發(fā)展帶來很大的壓力。雖然今年的新增貸款控制在7.5萬億的水平,但是仍處于一個寬松的狀態(tài)。以我國貨幣政策執(zhí)行與物價的走勢來看,一般都存在著一年的滯后期,而且還存在著半年的持續(xù)影響,并且前半段是處于一個上升的時期,到后半段才會減弱。因此當前的物價走勢正好反映出貨幣政策推高當前的物價。
  從我國當前的金融銀行業(yè)發(fā)展來看,上市銀行今年一季度開局良好,其中,中、工、建、交四大行一季度共實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1133.37億元,同比增幅近30%,這顯示出金融銀行業(yè)當前的發(fā)展處于一個較良好的時期。為了引導銀行機構信貸業(yè)務更好地服務于當前的經濟發(fā)展,需要對銀行的信貸業(yè)務進行相應調整。而存款準備金率的上調也是對金融機構信貸業(yè)務擴張的一個引導。
  事實上,作為貨幣政策決策部門,央行行長周小川4月24日在華盛頓出席國際貨幣基金會議時就表示,中國將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具,密切關注價格走勢和管理好通貨膨脹預期,有效防范和化解各類潛在系統(tǒng)性風險。這正好顯示出央行對經濟走勢是一個樂觀的態(tài)度,而對通脹預期的管理保持著高度關注。此前央行研究局副巡視員李德在上海出席一論壇時也表示,CPI水平超過了一年期存款基準利率后,形成了實際負利率,因此央行加息的可能性比較大,但即使加息,也是小幅的。這也是央行首次確認在加息上的一個標準。雖然沒有明確,但是我們可以看到,物價的走勢確實已經處于一個較敏感的時期。
  與選擇加息政策相比,存款準備金率實施的成本要低得多,出于對當前全球經濟復蘇的謹慎,這也是當前我國更多運用存款準備金率這一政策的一個因素。不過,從當前的存款準備金率來看,已經達到17%,后續(xù)的調整空間不大。而這個執(zhí)行期正好是公布物價指數(shù)(5月11日)的前一天,顯示出央行在緩和市場對加息的預期。

(作者單位:安邦集團)

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