年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率未來還有2-3次上調(diào)可能，但必須指出的是，在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個(gè)百分點(diǎn)。
　　昨天，央行表示，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力，支持春耕備耕、農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。
　　這是自2008年6月以來，19個(gè)月來首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。筆者以為，2010年的第一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示出央行強(qiáng)力遏制信貸沖鋒的決心。
　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)本來普遍預(yù)期，央行至少在農(nóng)歷新年前不會(huì)調(diào)整準(zhǔn)備金率。因此昨天的宣布上調(diào)，時(shí)點(diǎn)大大超出了市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期。
　　筆者以為，本次政策指向的是信貸的快速增長(zhǎng)。進(jìn)入2010年后立即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)該和此前媒體報(bào)道的銀行在一周內(nèi)增加信貸6000億元有關(guān)，這令管理部門可能產(chǎn)生信貸失控、從而對(duì)未來通脹失控的擔(dān)憂，因而，管理者認(rèn)為有必要發(fā)出強(qiáng)烈信號(hào)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。
　　然而，雖然發(fā)出了這一信號(hào)，但筆者認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)仍可能加緊放貸，但面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升。
　　面臨政策劇烈調(diào)整預(yù)期，反倒可能令金融機(jī)構(gòu)加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關(guān)閉之前，完成預(yù)期信貸任務(wù)。這使得后續(xù)還可能出臺(tái)定向央票措施。與此同時(shí)，強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期也將賦予銀行更強(qiáng)的議價(jià)能力，貸款利率將會(huì)上浮。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下，各類檢查也可能出臺(tái)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升。
　　此外，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還有繼續(xù)調(diào)整的可能，并且加息時(shí)點(diǎn)也可能比預(yù)期的有所提前。
　　從目前情況看，年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率未來還有2-3次上調(diào)可能，而加息時(shí)點(diǎn)也可能提前，具體尚需觀察央票利率上升速度來確定。但必須指出的是，在當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)16%的情況下，未來能夠繼續(xù)使用的空間可能不足8個(gè)百分點(diǎn)。

（作者系興業(yè)銀行宏觀分析師）