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債務(wù)危機頻現(xiàn) 全球經(jīng)濟復蘇依舊脆弱 |
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2009-12-11 作者:社論 來源:第一財經(jīng) |
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一波未平,一波又起。繼“迪拜債務(wù)危機”引發(fā)全球市場恐慌后,希臘主權(quán)信用評級又被調(diào)降,再次動搖市場信心。 鑒于希臘財政狀況惡化,日前國際權(quán)威評級機構(gòu)惠譽將希臘長期國債信用級別從“A-”下調(diào)至“BBB+”,同時把希臘公共財政狀況前景展望調(diào)為“負面”!敖导墶毕⒁唤(jīng)傳出,希臘銀行股應(yīng)聲大跌,當日跌幅接近8%,拖累雅典證券交易所綜合指數(shù)下跌超過6%。 正如迪拜不是房地產(chǎn)泡沫的孤立樣本,希臘也不是唯一出現(xiàn)政府債務(wù)危機的歐洲國家。目前,標準普爾已將西班牙的評級展望下調(diào)至負面,并警告稱,如果西班牙政府不采取強硬舉措,該國在未來兩年內(nèi)將面臨債信評級被調(diào)降的風險。除此之外,意大利、英國、愛爾蘭及葡萄牙等國財政狀況前景亦非常嚴峻,信用風險正在不斷攀升。 為了應(yīng)對金融危機的沖擊,很多國家都通過發(fā)行國債來救助金融機構(gòu)。據(jù)穆迪投資服務(wù)公司預計,2007年到2010年全球公共債務(wù)總額將增加約15.3萬億美元,其中八成來自西方七國集團。龐大的債務(wù)使得很多國家的公共財政狀況出現(xiàn)一定程度的惡化。顯然,當一個國家公共財政狀況惡化的時候,須依靠有力的經(jīng)濟復蘇才能為國家信用提供堅實的支撐。但是對于部分小型經(jīng)濟體來說,經(jīng)濟的自我修復能力和抗危機能力相對較弱,遭遇主權(quán)信用危機在所難免,希臘正是如此。 希臘經(jīng)濟復蘇進程顯著滯后于歐元區(qū)整體水平,時至第三季度,仍未走出衰退,同時貿(mào)易逆差也在進一步擴大,滯后的復蘇降低了國家稅收,而國債收益率的高企則進一步加重了利息支出的負擔,不可持續(xù)的養(yǎng)老基金制度更加重了它的結(jié)構(gòu)性問題,這使得希臘財政赤字率高達12.7%,位居歐盟27國首位。政府負債占GDP比重將達112.6%,接近負債最高的意大利的水平,預計會在明年超過意大利,于2011年達到140%。更為重要的是,各方面對10月份剛剛上臺的希臘新政府信心嚴重不足。在巨大的財政預算缺口的壓力下,新政府公布了一系列改革措施,但主要手段是提高稅率、而非控制支出,更未推行實質(zhì)性的結(jié)構(gòu)改革以降低長期公共支出的負擔。這些無疑是希臘信用能力受到質(zhì)疑的主要原因。 主權(quán)信用遭遇降級對希臘的影響不容小覷。據(jù)估計,希臘銀行業(yè)總資產(chǎn)中有大約7.9%(約合380億歐元)來自歐洲央行的貸款,這使得希臘銀行業(yè)對歐洲央行的貸款依賴程度相當高。主權(quán)信用評級的下調(diào),可能導致希臘銀行業(yè)從歐洲央行獲得資金的額度受限,從而威脅該國銀行業(yè)的資金鏈。另外,由于自2011年歐洲央行可能恢復只接受A-級以上國債作為貸款抵押品,如果希臘未能在2011年前恢復信用評級,或?qū)⒅率瓜ED政府的融資難度大大增加。 可以認為,迪拜危機、希臘事件等一系列問題,是全球金融危機的滯后影響,盡管這些經(jīng)濟體規(guī)模偏小,但小事件也可能會造成嚴重的后果,是否會對全球經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)還有待觀察。必須清醒認識的是,各國政府都應(yīng)努力避免危機重現(xiàn)。畢竟在危機的沖擊下,許多國家的財政狀況堪憂,在削減巨額公共債務(wù)方面面臨重重困難。盡管美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)較為強勁的復蘇,但其主權(quán)評級也遭到了評級機構(gòu)的質(zhì)疑。穆迪根據(jù)最悲觀的情形假設(shè)認為,如果經(jīng)濟增長最終乏力、利率上行且政府未能縮減赤字或恢復多數(shù)金融業(yè)救助措施,那么美國將于2013年失去AAA評級。一旦象征全球最高信用等級的美國出現(xiàn)主權(quán)違約征兆,將給投資者本已脆弱的信心又壓上一根稻草。 可以認為,不斷增長的政府債務(wù)將成為經(jīng)濟持續(xù)復蘇的最大軟肋。IMF公布的數(shù)據(jù)顯示,財政赤字永久性增長1%,長期利率將上升10至60個基點,這會抑制投資,進而拖累經(jīng)濟增長,降低政府未來償還債務(wù)的能力,因此,財政赤字較高且儲蓄率較低的經(jīng)濟體將面臨主權(quán)信用不斷下降的風險。而一旦政府出現(xiàn)債務(wù)違約風險,評級機構(gòu)就會下調(diào)主權(quán)評級,更會引發(fā)政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。一旦出現(xiàn)這種情況,央行往往將被迫選擇加息以穩(wěn)定本幣,反過來又會抑制經(jīng)濟復蘇! 更值得警惕的是,由于美國在全球經(jīng)濟中扮演的關(guān)鍵角色,美國是否會采取一些隱性手段化解可能存在的主權(quán)債務(wù)危機,如助推通脹或美元貶值,這無疑將極大地摧毀市場信心、危及國際金融格局的穩(wěn)定,同時,還會波及持有美國國債的債權(quán)國,加劇全球通貨膨脹,進一步拖累全球經(jīng)濟復蘇的步伐。 總的來說,希臘主權(quán)信用評級與西班牙的評級展望遭下調(diào)本身并不可怕,但這一事件無疑說明全球經(jīng)濟復蘇依舊非常脆弱,也點明了當前全球經(jīng)濟復蘇中存在的一個大隱患——倘若不解決政府債務(wù)問題,全球經(jīng)濟很難迎來持續(xù)的、良性的復蘇。
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