美元的兩難地位

　　美元其實(shí)有著雙重的身份。它既是美國的貨幣，也是國際最重要的儲(chǔ)備貨幣。目前對美元貶值的恐慌，大部分是因?yàn)樵诟拍钌蠈⒚涝�的這兩種身份混淆起來。眼下世界各國的貨幣儲(chǔ)備，有65%是通過美元實(shí)現(xiàn)的。美國聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策所造成的美元貶值，從理論上說，應(yīng)當(dāng)只影響到用于美國經(jīng)濟(jì)的那一部分美元。從全球的角度來說，美國已經(jīng)成為世界最大的“大到不能倒（too-big-to-fall）”金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)檫@兩種概念上不同的美元在實(shí)踐中是同一實(shí)體，所以，所有使用美元作為儲(chǔ)備的政府都不得不扶植美元，盡管這樣做未必一定符合美國的意愿。
　　這些國際美元所代表的財(cái)富不再完全是為美國的經(jīng)濟(jì)狀況所支持。各國用來控制這些美元流動(dòng)的利率，也是由各國政府各自制定的。今天已經(jīng)有歐洲美元同美國美元的交易。以后還會(huì)有亞洲美元或中國美元同美國美元的交易。因?yàn)樗鼈冎�間的利率各不相同。美國的債券是由美國政府擔(dān)保的。如果明天美國政府破產(chǎn)，這些債券就一錢不值。但是，即使美國政府明天破產(chǎn)，各國政府之間一定會(huì)協(xié)商出一種新的貨幣形式來取代手中持有的美元，繼續(xù)進(jìn)行交易。由世界儲(chǔ)備貨幣這一部分的美元所代表的財(cái)富，不會(huì)因?yàn)槊绹�政府的破產(chǎn)而消失。
　　世界上目前沒有一種交易機(jī)制可以將這兩種理念和內(nèi)涵都不同的美元在價(jià)格上剝離開來。市場交易確實(shí)是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的地方，但并不一定說只要有市場交易，價(jià)格就不受人為的影響。美國的貨幣其實(shí)是由兩個(gè)部門來管理的。一個(gè)是聯(lián)儲(chǔ)，它主要控制貨幣的流通和通脹。一個(gè)是財(cái)政部，它主要控制匯率。換句話說，聯(lián)儲(chǔ)決定美元在國內(nèi)的“含錢量”，財(cái)政部監(jiān)控其他國家是否根據(jù)美元的“含錢量”而對自己貨幣的“含錢量”進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整到在同美國的雙邊貿(mào)易中不至于出現(xiàn)大量貿(mào)易順逆差的情況。這顯然是一種歷史沿襲下來的以美元為中心的體制。聯(lián)儲(chǔ)的存在，按照費(fèi)里德曼的說法，就是要用少數(shù)幾個(gè)人的力量來同市場的力量相抗衡，制定對美國經(jīng)濟(jì)有利的貨幣政策。任何貨幣的交易，都是在政府貨幣政策的大框架之下尋求價(jià)格。所謂貨幣操縱，是相對而言的。
　　二次大戰(zhàn)之后，因?yàn)槊涝�同黃金掛鉤，歐洲和日本在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中又都需要美國的支持，美國就有了靠發(fā)行美元就能增加財(cái)富的優(yōu)勢。60多年來，美元作為世界貨幣的地位當(dāng)然給美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了好處，但是，它也磨滅了美國經(jīng)濟(jì)通過挑戰(zhàn)而爆發(fā)生命力的機(jī)遇。現(xiàn)在，由于世界各國持有的大量美元，美國政府和聯(lián)儲(chǔ)在運(yùn)用貨幣政策來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，面臨著巨大的不確定因素。
　　美國一位聯(lián)儲(chǔ)銀行的主席曾經(jīng)對我說，你不需要問任何一位政府或者聯(lián)儲(chǔ)的官員有關(guān)美元政策的問題，他們的答案一定是強(qiáng)勢美元。試想一下，如果他說美國要實(shí)行弱勢美元，明天國際貨幣市場會(huì)是一個(gè)什么樣的情況。按照馬丁·沃爾夫的分析，這次美元的調(diào)整對美國是件好事，一方面，它是人們重振信心的糾偏，另一方面，它可以幫助美國減輕在國際上的債務(wù)，同時(shí)降低國內(nèi)通縮的風(fēng)險(xiǎn)。
　　1929年危機(jī)之后，羅斯福將美國經(jīng)濟(jì)帶出困境的一項(xiàng)重要措施是將美元貶值。尼克松也是通過把美元同黃金脫鉤這種貨幣運(yùn)作部分解決了國內(nèi)的財(cái)務(wù)困難。如果馬丁·沃爾夫的分析是正確的話，美元貶值對美國減輕債務(wù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都有好處�？墒牵�即使美國政府有意要采取弱勢美元的政策，由于金本位不復(fù)存在，“錢”不再以相對純粹的形式存在，要貶值就必須要有一個(gè)大家都接受的“錢”作為參照物。要實(shí)行這樣的政策，首先會(huì)碰到的問題是相對什么價(jià)值來貶值。
　　貨幣貶值同通脹不是一個(gè)概念。貨幣貶值是相對其他的幣種貶值，與此同時(shí)，國內(nèi)物價(jià)仍然有可能保持穩(wěn)定。通脹則是貨幣喪失購買商品和服務(wù)的支付力。在今天的世界儲(chǔ)備中，美元本身就占了65%的份額。如果把世界儲(chǔ)備的總和作為一種虛擬黃金，那么，要相對這樣的虛擬黃金貶值，對美元來說，其中只有35%的價(jià)值具有相對可貶性，況且，美元每貶1%，世界儲(chǔ)備這種虛擬黃金的價(jià)值就相對貶掉0.65%。不但港幣這樣的同美元直接掛鉤的貨幣要跟著貶值，而且，人民幣這樣的使用一攬子貨幣綜合定價(jià)的貨幣也會(huì)跟著按比例貶值。
　　美元的這種雙重身份使得美國在利用貨幣政策來調(diào)整經(jīng)濟(jì)方面活動(dòng)余地變得非常小。美元實(shí)際上成了一種65%同世界貨幣儲(chǔ)備掛鉤的貨幣。巴利·艾琴格林和道格拉斯·厄爾文是美國的兩位相當(dāng)有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。他們最近指出，從1930年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來看，那些為了對付通脹，貨幣同黃金掛鉤，缺乏獨(dú)立貨幣政策的國家，往往會(huì)采取使用貿(mào)易保護(hù)主義的方法來應(yīng)付危機(jī)，而貨幣政策靈活的國家則有更多的金融手段來處理危機(jī)，不必求助于貿(mào)易保護(hù)主義。美國在這次金融危機(jī)中也遇到了相似的情況。
　　龐大的美元世界儲(chǔ)備以及全球主要商品、債務(wù)和衍生品用美元結(jié)算的現(xiàn)狀，迫使美國貨幣制度落入了一種半金本位制的狀況。政府因此失去了金融政策方面的靈活性。在這種狀況之下，政府無法像羅斯福和尼克松那樣，將美元的貶值同美國國內(nèi)的通脹分離開來。在目前的世界金融格局里，對美國來說，要求中國和日本這兩個(gè)最大的外匯儲(chǔ)備持有國和美國最大的債券國將自己的貨幣同美元脫離關(guān)系，讓美元單獨(dú)貶值，是擺脫困境的一種途徑。