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| 保八無虞勿忘調(diào)結(jié)構(gòu)與防風(fēng)險 |
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昨日國家統(tǒng)計局發(fā)布了2009年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。由于一季度數(shù)據(jù)黯淡無光，對全年保增長形成了沉重壓力，因此，上半年，特別是二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何，對堅定全國人民關(guān)于全年經(jīng)濟(jì)走勢的信心有著舉足輕重的作用。
而最終公布的數(shù)據(jù)也果然不負(fù)眾望。在經(jīng)歷2007年二季度以來的增長連續(xù)下滑后，中國經(jīng)濟(jì)今年二季度GDP同比增長7.9%，顯著高于一季度的6.1%，由此也使上半年增長躍升至7.1%。鑒于去年下半年經(jīng)濟(jì)增速相對較低，我們的一個大致判斷是：中國經(jīng)濟(jì)已觸底回升，只要外部環(huán)境不發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)，全年實(shí)現(xiàn)保八目標(biāo)基本無虞。
當(dāng)然，GDP并非唯一的孤證。夏糧產(chǎn)量同比增長2.2%、規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%、社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.0%、城鄉(xiāng)居民收入增長等數(shù)據(jù)都實(shí)實(shí)在在地表明，一二三產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)出良好增長勢頭�？梢�，上半年經(jīng)濟(jì)增長絕非無源之水、無本之木。
但不要忘了，除“保增長”外，2009年中國經(jīng)濟(jì)還面臨“擴(kuò)內(nèi)需”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)。因此，在全年“保增長”問題基本不大的情況下，如何突出“擴(kuò)內(nèi)需”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的意義似乎更值得思索。
就“擴(kuò)內(nèi)需”而言，表面上似乎完成得不錯。上半年外需(凈出口)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為負(fù)41%，下拉GDP負(fù)增長2.9個百分點(diǎn)；但與此同時，在拉動經(jīng)濟(jì)增長的另外兩駕馬車中，投資(固定資產(chǎn)投資和庫存)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動GDP增長6.2個百分點(diǎn)；而消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為53.4%，拉動GDP增長3.8個百分點(diǎn)。
可見，上半年中國經(jīng)濟(jì)增長的動力主要還是來自投資，其次才是消費(fèi)。
前者短期內(nèi)對于刺激經(jīng)濟(jì)效果明顯，但投資率偏高，加之居民消費(fèi)潛力若不能得到真正釋放，很可能加重產(chǎn)能過剩，為下一輪經(jīng)濟(jì)過熱和危機(jī)埋下隱患；同時，上半年生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)的深度下滑，除去年的翹尾因素外，也與當(dāng)前的產(chǎn)能過剩不無關(guān)系。
對于后者，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)清楚顯示，在上半年城鄉(xiāng)居民收入構(gòu)成中，增長最快的部分來自轉(zhuǎn)移支付，而這種臨時性的轉(zhuǎn)移支付并不會被居民視為持久收入的增加。此外，目前各級政府在刺激消費(fèi)方面較多使用的手段不外乎發(fā)放消費(fèi)券、農(nóng)機(jī)和家電下鄉(xiāng)、汽車以舊換新等，短期效果固然有，但其可持續(xù)性令人懷疑。顯然，要想真正使居民敢于消費(fèi)，還是要回到社保、醫(yī)保、教育收費(fèi)、房價等根本問題上來，若這些后顧之憂不得到解決，中國高儲蓄、低消費(fèi)的格局很難有實(shí)質(zhì)性改變。
至于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，人們通常腦海中浮現(xiàn)出的無非是十大產(chǎn)業(yè)振興計劃、新能源產(chǎn)業(yè)等內(nèi)容。這些的確重要，但理解絕不能僅止于此，它還應(yīng)當(dāng)包括另外幾層涵義：
首先，是出口產(chǎn)業(yè)間的結(jié)構(gòu)平衡問題。從上半年的出口來看，以往被我們鄙夷的、急于當(dāng)作包袱甩掉的所謂“低附加值產(chǎn)品”，如鞋帽、服裝表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，反倒是高附加值的機(jī)電產(chǎn)品、造船業(yè)在危機(jī)中出口大幅滑坡。如果再考慮到上述產(chǎn)業(yè)在此次危機(jī)中實(shí)際發(fā)揮的“保就業(yè)”作用，筆者相信，今后人們對于“中國制造”的發(fā)展方向會有新的認(rèn)識。
其次，是政府投資和民間投資之間的結(jié)構(gòu)問題。以浙江省為例，今年前5個月，政府主導(dǎo)性基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長31.8%；而民間投資僅為8.2%。浙江的情況在全國具有相當(dāng)?shù)钠毡樾浴?
最后，是信貸資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部及實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的分配結(jié)構(gòu)問題。信貸資金有多少流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門？有多少流到了中小企業(yè)？根據(jù)央行統(tǒng)計，上半年人民幣各項(xiàng)貸款增加7.37萬億元，規(guī)模之大，歷年罕見。從投放結(jié)構(gòu)來看，中長期貸款占比43%。盡管就絕對量而言，是一個不小的數(shù)字；但無法否認(rèn)的是，仍有相當(dāng)數(shù)量的資金流向了非制造業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，或仍滯留在銀行體系內(nèi)循環(huán)，沒有去到它應(yīng)該去的地方。
展望下半年經(jīng)濟(jì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面看好的前提下，最大的威脅恐怕還在于資產(chǎn)泡沫。一是如果下半年信貸資金繼續(xù)大量流入非制造業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，資產(chǎn)泡沫會越吹越大；二是如果國際“熱錢”加速流入股市和樓市，也將進(jìn)一步吹大資產(chǎn)泡沫。而當(dāng)資產(chǎn)泡沫膨脹到一定程度并不斷外溢后，其與通脹之間的界限也就不那么清晰了。因此，在強(qiáng)調(diào)財政和貨幣政策保持連續(xù)性的同時，也要對資產(chǎn)泡沫保持高度警惕，不應(yīng)排除微調(diào)的可能。(作者系宏觀經(jīng)濟(jì)分析師)
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