在美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的前夜，中國(guó)央行緊急降息。中國(guó)人民銀行決定，從2008年10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。

　　央行緊急降息，是9月以來(lái)，第二次加入全球央行搶救經(jīng)濟(jì)的大合唱，屬于題中應(yīng)有之意；央行降息，也是銀行壓縮利潤(rùn)空間反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)的必備條件之一�？梢钥隙�，中國(guó)與全球一樣，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期。這再一次證明，目前經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾是經(jīng)濟(jì)失速，而不是什么通脹之憂。
　　全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重困境，英國(guó)率先進(jìn)入衰退。在此情況下，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)一枝獨(dú)秀的觀點(diǎn)，筆者持反對(duì)態(tài)度。雖然我國(guó)有資本項(xiàng)目部分管制，雖然我國(guó)金融系統(tǒng)有防火墻，但不能避免中國(guó)以出口與投資為引擎的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到巨大沖擊，從東南亞金融危機(jī)和此次全球金融危機(jī)來(lái)看，都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)首當(dāng)其沖，而不是金融機(jī)構(gòu)。
　　電力需求與政府財(cái)稅收入，這兩項(xiàng)重要指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)快速下行，形勢(shì)不容樂(lè)觀。下半年國(guó)內(nèi)電力需求呈現(xiàn)快速下降的態(tài)勢(shì)，發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)到年底預(yù)計(jì)會(huì)跌破5000小時(shí)。歷史上出現(xiàn)過(guò)的最低點(diǎn)約是4800小時(shí)，其時(shí)正逢1998年，東南亞經(jīng)濟(jì)尚未走出危機(jī)。今年“十一”之后，已經(jīng)有10個(gè)省份發(fā)電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個(gè)時(shí)候各省的發(fā)電量增幅應(yīng)該是在10%~13%。
　　經(jīng)濟(jì)景氣周期高低循環(huán)，轉(zhuǎn)了一圈，我國(guó)經(jīng)濟(jì)又回到類似于1998年時(shí)的經(jīng)濟(jì)下行周期。我國(guó)1998年實(shí)行的政策包括拉動(dòng)房地產(chǎn)消費(fèi)、發(fā)行國(guó)債、建設(shè)大型項(xiàng)目等，依稀可以見(jiàn)到目前刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影子。如果說(shuō)有什么不同，就是沖擊強(qiáng)度之大超過(guò)1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)，因?yàn)槲覈?guó)加入WTO后，外貿(mào)依存度已經(jīng)與上世紀(jì)90年代不可同日而語(yǔ)。
　　經(jīng)濟(jì)景氣周期可以循環(huán)，但經(jīng)濟(jì)政策必須應(yīng)時(shí)改進(jìn)，不能重蹈覆轍。1997年下半年出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)，1998年初，我國(guó)出口受阻、企業(yè)開(kāi)工不足，國(guó)有企業(yè)下崗分流雪上加霜。直到1998年，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行擴(kuò)張性政策，增發(fā)國(guó)債1000億元，共發(fā)行3808億元國(guó)債，但政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)效要等到2001年。可見(jiàn)，貨幣與財(cái)政政策都沒(méi)有做到逆周期操作。
　　從2008年開(kāi)始的本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期下挫主因在國(guó)際市場(chǎng)，從去年下半年開(kāi)始有部分企業(yè)倒閉，到今年年中情況更為嚴(yán)峻，而我國(guó)一些人士仍膠柱鼓瑟，以為通脹是惟一的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致緊縮政策過(guò)緊、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，延誤了放松的時(shí)機(jī)。目前我國(guó)應(yīng)該實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策與積極的財(cái)政政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)培元固本。
　　除了實(shí)行低息政策，關(guān)鍵需要解決資金使用效率問(wèn)題。無(wú)論是調(diào)低利率，還是實(shí)行房貸新政，銀行的利潤(rùn)空間將受到擠壓，各方的博弈將持續(xù)進(jìn)行。從最近的房貸新政中，財(cái)政部、央行與銀監(jiān)會(huì)“打仗”不難看得出，銀行利潤(rùn)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不同的部門有不同的認(rèn)識(shí)。有關(guān)方面應(yīng)該看到，經(jīng)濟(jì)下行周期既是危機(jī)，也是銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制與加快轉(zhuǎn)型的契機(jī)。維持高利差不是保障銀行競(jìng)爭(zhēng)力的法寶，不過(guò)是借優(yōu)惠政策將儲(chǔ)戶利益轉(zhuǎn)到銀行手中，對(duì)于銀行而言，在緊縮期轉(zhuǎn)危為安、控制風(fēng)險(xiǎn)的手段是加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制，是發(fā)展各類中間產(chǎn)品。
　　不過(guò)，由于銀行受控于風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)緊縮周期放貸意愿下降，更不愿意充當(dāng)救樓市、救企業(yè)的“老好人”。此時(shí)，加大小額信貸公司試點(diǎn)范圍，給予更加靈活的政策，發(fā)揮地方商業(yè)銀行的作用迫在眉睫，既可以調(diào)動(dòng)民間資金的力量，搞活信貸市場(chǎng)，通過(guò)熟人社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。
　　至于降息可以挽救股市樓市，是無(wú)稽之談，股市樓市也有自己的運(yùn)行規(guī)律與運(yùn)行周期，股市受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下挫、企業(yè)業(yè)績(jī)下滑與非流通股減持，跌勢(shì)不停，即便偶有反彈，也成出貨良機(jī)，投資者信心薄如累卵；而樓市同樣如此，降息等同于宣告樓市沒(méi)有投資價(jià)值，希望樓市消費(fèi)如1998年、2003年之后大幅上升，恐怕只有期望奇跡出現(xiàn)。