盡管全球原油需求強(qiáng)勁、供應(yīng)偏緊決定油價(jià)會(huì)不斷攀升，但油價(jià)在很短的時(shí)間內(nèi)飆升一倍，卻很難以供求關(guān)系解釋。近年來歐美商品市場發(fā)展迅速，資金的大量涌入成為商品價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿�。次貸危機(jī)后，商品投資回報(bào)率高于股市及債市，促使傳統(tǒng)共同基金等機(jī)構(gòu)投資者將大量資金轉(zhuǎn)投商品市場，而指數(shù)商品基金等投資方式的采用進(jìn)一步推高油價(jià)。
　　大量資金熱炒原油，使原油的功能發(fā)生了改變，其投資性的功能不斷上升，而實(shí)用性的功能所占比重有所下降。實(shí)際上，當(dāng)歐美等國實(shí)施原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備開始，這種商品已被賦予了資產(chǎn)保值及儲(chǔ)藏功能。最近幾年市場上出現(xiàn)美元匯率與原油價(jià)格背道而馳現(xiàn)象，說明投資者已把原油作為美元的對沖工具。退休基金等傳統(tǒng)保守型基金把越來越多的資金投資于商品指數(shù)基金，并長期持有，其實(shí)是把以原油為主的商品作為抵御通脹上升的一種工具。
　　原油具備了金融屬性，其定價(jià)機(jī)制也就發(fā)生了根本的變化。商品供求關(guān)系不再是決定價(jià)格的唯一因素，資金、信息、信心及技術(shù)指標(biāo)等市場因素都成為價(jià)格波動(dòng)的依據(jù)。最近油價(jià)變化使投資者深刻體會(huì)“你能判斷基本面，卻判斷不了油價(jià)”。但是，正如“沒有只漲不跌的股市”，也不可能出現(xiàn)只漲不跌的油市。油價(jià)被炒得越高，市場風(fēng)險(xiǎn)也就越高。高企的油價(jià)是脆弱的，調(diào)整可能性正在增加。
　　首先，監(jiān)管者打擊投機(jī)者的力度正在增強(qiáng)。盡管對商品市場投機(jī)力量的認(rèn)識(shí)有分歧，但美國國會(huì)中要求遏制商品投機(jī)力量的聲音越來越響。
　　今年5月以來，美國國會(huì)連續(xù)舉行了多次聽證會(huì)，試圖了解最近幾個(gè)月油價(jià)暴漲的原因，包括商品指數(shù)基金及其他投機(jī)者的作用，并建議立法限制投機(jī)者在商品市場上的活動(dòng)。作為期貨交易執(zhí)法者的CFTC從去年底開始對石油市場可能存在的操控行動(dòng)進(jìn)行廣泛的調(diào)查。這樣的調(diào)查有60項(xiàng)，涉及交易、運(yùn)輸、儲(chǔ)存及衍生產(chǎn)品等各個(gè)環(huán)節(jié)。CFTC于6月初實(shí)施新規(guī)定，將買賣原油合約的按金比率從5%提高至10%。為防止投機(jī)者逃往海外市場，CFTC還與另一個(gè)主要石油交易所──倫敦洲際交易所ICE及英國金融服務(wù)局FSA達(dá)成協(xié)議，對買賣美國期油合約的交易者采取嚴(yán)格的持倉限制，并共享交易信息。因此，只要油價(jià)暴漲得不到抑制，打擊投機(jī)的新招就會(huì)不斷推出。
　　其次，亞洲新興工業(yè)化國家開始抑制過于旺盛的原油需求。雖然原油生產(chǎn)國增加供應(yīng)的難度很大，但原油需求國通過努力降低能源消耗的可能性是存在的。除了美國原油需求量有所減少外，亞洲新興工業(yè)化國家面臨國際油價(jià)屢創(chuàng)新高且一時(shí)難以回落的現(xiàn)實(shí)，不得不調(diào)整能源政策，取消對能源消費(fèi)的財(cái)政補(bǔ)貼，糾正被行政手段扭曲的真實(shí)油價(jià)，更多地依賴市場手段來調(diào)節(jié)原油需求。
　　今年5月底以來，印度尼西亞、印度、馬來西亞、斯里蘭卡、中國大陸及中國臺(tái)灣先后宣布上調(diào)能源價(jià)格。調(diào)幅最大的是馬來西亞，一次性提高汽油價(jià)格41%。調(diào)價(jià)前該國在能源上的補(bǔ)貼已達(dá)150億美元，占全部財(cái)政支出的三分之一，占GDP的7%，政府能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)已到極限。亞洲新興工業(yè)化國家油價(jià)向國際水平靠攏，原油需求有望回落，使支撐投機(jī)力量炒高油價(jià)的基本因素發(fā)生變化，從而可能觸發(fā)國際油價(jià)的下跌。
　　然而，即使國際油價(jià)回調(diào)，油價(jià)跌破每桶100美元并不容易。原油生產(chǎn)國目前接受的油價(jià)約為100美元，低于這個(gè)水平可能誘發(fā)減產(chǎn)。一方面，新增原油供應(yīng)的邊際成本大幅上升，每增1桶原油需投入的資金從20世紀(jì)90年代的4000美元增至目前的1.6萬美元；另一方面，原油銷售收入必須足以抵消日益擴(kuò)大的國際收支赤字。例如，只有當(dāng)今年油價(jià)為94美元及明年油價(jià)為97美元，委內(nèi)瑞拉的國際收支才能得以平衡，尼日利亞的相應(yīng)數(shù)據(jù)為68美元及71美元，伊朗及伊拉克的相應(yīng)數(shù)據(jù)至少為60美元。
　　另一個(gè)重大障礙是亞洲新興工業(yè)化國家政府調(diào)整能源政策的阻力很大。隨著油價(jià)飆升，一些棘手的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題將會(huì)出現(xiàn)，如通脹壓力會(huì)進(jìn)一步上升；企業(yè)經(jīng)營成本上升將抑制經(jīng)濟(jì)增長；生活成本上升又可能引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。因此，亞洲新興工業(yè)化國家政府上調(diào)油價(jià)均十分謹(jǐn)慎，油價(jià)徹底與國際接軌仍需要時(shí)日。