2010年4月16日,中國股指期貨(簡稱“期指”)開市了,這標(biāo)志著中國證券金融市場邁出重要一步。5月21日是期指開市以來第一個(gè)交割日,而就在這一個(gè)多月間,中國股市“恰好”暴跌,引發(fā)了很多猜測,眾說紛紜見仁見智,暫且擱置一邊不論。現(xiàn)將北美成熟的期指與股市的聯(lián)動(dòng)關(guān)系介紹一下,希望對中國投資人起到借鑒的作用。 在北美市場,期指是Futures(期貨)中的一種,而期貨又是衍生證券中的一類,即買賣雙方在期貨市場簽訂的一種契約合同。期貨是全體投資人都可參與的一種投資工具,散戶也可以賣空規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 舉個(gè)簡單的例子:農(nóng)場主張三平均每年能收獲100噸玉米,正常情況下應(yīng)該能賣到1000元一噸,收入10萬元。但張三唯恐那年玉米豐收而價(jià)跌,于是就賣了一個(gè)100噸、每噸1000元的玉米期貨。等合同到期后,張三能在期貨市場以1000元的價(jià)格賣掉100噸玉米。農(nóng)場主張三所做的是對沖,不管那年玉米價(jià)格漲跌如何,他都能保證自己的收入不受市場影響。 而買方李四,就像在賭場里下注“大小”,他購買期貨合約完全是一種“冒險(xiǎn)投機(jī)”。期貨市場需要買“保險(xiǎn)”的張三,以對沖他的收益;也需要投機(jī)者李四的參與,賭他的運(yùn)氣。這兩方就像是一對“歡喜冤家”,缺一不可,少了任何一方,戲就唱不起來了,張三和李四可謂各取所需,各得其所。 期貨和其他所有衍生證券一樣,是個(gè)Zero-SumGame(零和游戲),就像四個(gè)人打麻將,有人嬴必定有人輸,同一段時(shí)間內(nèi)所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等。期貨市場只是財(cái)富的再分配,并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 通常來說,期指就好似氣象預(yù)報(bào),是對股市走向的預(yù)測。交易員和基金經(jīng)理通常在盤后都會思考市場的走向,都將不約而同去查看期指,以尋找“公平價(jià)值”。而公平價(jià)值是指股市指數(shù)與期指合約之間的關(guān)系。如果期指高于股市指數(shù),通常就預(yù)示著市場將高開;反之,則是市場將低開的預(yù)示。期指的高低,往往會使交易員和基金經(jīng)理在市后通過場外(OTC)進(jìn)貨或出貨。 不過,期指往往并不那么精確,就像氣象預(yù)報(bào)經(jīng)常會出錯(cuò)一樣,它常在夜間突然改變方向。一般來講,距離開市時(shí)間越接近,期指的估測就越可靠。在北美,你可以聽到電子媒體在開市前有關(guān)這兩者之間的信息報(bào)告,你也可以從不同的來源得到多種類似的信息供參考。股指期貨已成為大基金、大金融機(jī)構(gòu)以及大戶們進(jìn)行大資金博弈的主要戰(zhàn)場。 在國際期貨市場上,一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣,而保證金賬戶上,至少需要總交易倉位市場價(jià)值的25%,即應(yīng)用了1比4的金融杠桿。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低,只需總價(jià)的5%到10%。保證金加上期貨,那可是杠桿加杠桿?梢娫谄谪浭袌鲋械耐稒C(jī)者獲利或虧蝕的幅度,可以是本金的數(shù)十倍以至數(shù)千倍。 由于風(fēng)險(xiǎn)性極高,在西方,一般大眾對期貨都“敬而遠(yuǎn)之”。而專業(yè)操盤手一旦失手,后果更是不堪設(shè)想。巴林銀行的倒閉,就是炒期指惹的禍。 巴林銀行是英國歷史上最悠久的銀行之一,于1762年由法蘭西斯巴林爵士所創(chuàng)立。巴林堪稱百年老店了,一向以作風(fēng)穩(wěn)健著稱,它怎么會說倒就倒了呢?當(dāng)然,其中有些細(xì)節(jié)也是促使巴林走向倒閉之路的因素,但總的來說,它主要是倒在新加坡一位號稱交易界的“超級明星”、可以“左右日經(jīng)市場”的尼克李森的手中。 以往,巴林銀行在新加坡和大阪兩個(gè)市場,從(Arbitrage)套利交易的傭金中賺錢,本來沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槔钌礉q日本股票市場,他未經(jīng)授權(quán)便大量購買日經(jīng)期指,又沒有留有防范風(fēng)險(xiǎn)的措施,結(jié)果不斷虧損。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道:“2月23日我手上有6萬多份期指合同。我把市場上能賣的都買了!蹦翘焱砩希钌x開交易大廳再也沒有回去,失去理智的瘋狂舉措,使他的虧損巨大,以至于拖垮了巴林銀行。到了2月26日,巴林銀行正式宣布破產(chǎn),損失總額高達(dá)9.27億英鎊(相當(dāng)于14億美元)。最后李森被投進(jìn)德國的監(jiān)獄。巴林倒閉后僅以1英鎊的象征性價(jià)格,賣給了荷蘭的ING集團(tuán)。 開辟期貨市場最初的立意是很不錯(cuò)的,基本上與做保險(xiǎn)的概念相似,但是這種投資工具也極其容易被濫用。寫到這兒,不禁想起了前幾年,美國的大報(bào)、小報(bào)以及電視新聞,一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)議論當(dāng)時(shí)的第一夫人希拉里,焦點(diǎn)是她在克林頓當(dāng)阿肯薩州長期間,下注1000美元炒牲口期貨,僅10個(gè)月便獲利10萬美元。希拉里的這筆期貨交易之所以形跡可疑,不僅是因?yàn)榘l(fā)得太快、獲利太高,更因1000美元的數(shù)字實(shí)在太小,在一般情形下根本不足以在牲口期貨市場下注。希拉里的解釋是,她對期貨市場一無所知,對這筆交易的細(xì)節(jié)也一無所知,買賣是在她的朋友——期貨專家詹姆斯布萊爾的慫恿下動(dòng)心,并由他一手包辦的。至于布萊爾是否因此從克林頓州長手上撈到什么好處,就不得而知了。 總統(tǒng)夫婦被政敵抓住把柄糾纏了好幾個(gè)月,搞到后來最終不得要領(lǐng),風(fēng)波也就逐漸平息。這么容易賺到大錢因?yàn)樗窍@,我們平民小百姓千萬不可輕舉妄動(dòng),不要誤以為期貨是發(fā)大財(cái)?shù)慕輳。說穿了,期貨是一種零和游戲,她希拉里能夠下賭1000賺10萬,普通散戶可能會1000賭注虧10萬,弄不好還會傾家蕩產(chǎn)。 從上面兩個(gè)故事中可以看出,期貨就好似火藥一般,玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花;可一旦失手也會成為殺傷性武器。假如期指操作得當(dāng),玩家也都奉公守法,對市場能起到一個(gè)平衡穩(wěn)定的作用;但也很容易藏污納垢,成為金融大鱷的撈錢之地。因此,有一點(diǎn)是肯定的,對于散戶來說,股票的風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)夠大了;在期指市場上,散戶做對沖的可能性不大,做投機(jī)方的居多,稍有不慎便可傾家蕩產(chǎn)。因此,普通投資者最好是“遠(yuǎn)離毒品,遠(yuǎn)離期貨!” |