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| 2009-11-04 姜山 來源:證券時(shí)報(bào) |
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一邊是傷口剛剛愈合的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一邊是愈演愈烈的通脹預(yù)期，進(jìn)入四季度以來，幾乎所有國(guó)家的央行都面臨了相似的難題：要不要收緊此前過度寬松的貨幣政策，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的二次回落。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中受創(chuàng)較輕，傷口已長(zhǎng)出新肉的國(guó)家的解決方案似乎不難作出，比如澳洲不僅提前于市場(chǎng)預(yù)期升息，而且還可能在此后的會(huì)議中繼續(xù)其升息步調(diào)；但對(duì)于那些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅僅出現(xiàn)萌芽的國(guó)家如美國(guó)而言，就面臨著極大的政策困境。
表面上看來，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)自3月起就已經(jīng)開始逐步擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，一些先行指標(biāo)出現(xiàn)連續(xù)攀升，股市更是大幅走高，道瓊斯指數(shù)自低點(diǎn)上漲超過55%，納斯達(dá)克指數(shù)更是飆升逾80%。在企業(yè)三季度財(cái)報(bào)普遍超出預(yù)期的情況下，美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)了3.5%以上的正增長(zhǎng)，顯示自上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退宣告終結(jié)。
然而，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然在表觀數(shù)字上體現(xiàn)的比較理想，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)事實(shí)上仍然遇到非常多的困難，近期的數(shù)據(jù)顯示，隨著失業(yè)率的日漸攀升，美國(guó)民眾對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的信心重新出現(xiàn)波動(dòng)，在華爾街日?qǐng)?bào)進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果中，對(duì)于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑尚未結(jié)束的民眾比例自9月份的52%上升至10月的58%，僅僅有29%的受訪者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本觸底。
造成民眾和經(jīng)濟(jì)學(xué)家意見分歧的無疑是尚未有效解決的失業(yè)率問題，盡管四周平均的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)出現(xiàn)連續(xù)性的回落，但依然無法消除每月20萬(wàn)以上新增失業(yè)人口所帶來的憂慮，在三季度美國(guó)GDP正向增長(zhǎng)的同時(shí)，美國(guó)10月的失業(yè)率可能觸及10%的重要關(guān)口。上周五，美國(guó)消費(fèi)者支出下降0.5%的數(shù)據(jù)顯示出在政府的消費(fèi)刺激計(jì)劃結(jié)束之后，美國(guó)居民仍無力擴(kuò)大消費(fèi)支出的窘境，而這可能對(duì)未來的持續(xù)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。
在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)似乎應(yīng)該繼續(xù)其寬松的貨幣政策，以支持經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。然而，由于寬松貨幣政策所帶來的負(fù)面效應(yīng)也正在逐步顯現(xiàn)，其中最為重要的無疑是美元問題，隨著美元在3月以來的持續(xù)貶值，全球各國(guó)對(duì)于美元的抱怨日漸升溫，尤為引人注意的當(dāng)屬以美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的亞洲國(guó)家所展現(xiàn)出的態(tài)度，不斷貶值的美元促使這些亞洲國(guó)家開始轉(zhuǎn)而尋求美元外的外匯儲(chǔ)備去向，無論這種調(diào)整轉(zhuǎn)向歐元、日元、人民幣抑或是黃金、礦產(chǎn)資源，都會(huì)對(duì)美元的國(guó)際地位產(chǎn)生重要的不利影響。美元國(guó)際地位下降帶來的將會(huì)是大面積的資本流出和美國(guó)國(guó)力的衰落，引發(fā)美國(guó)國(guó)債無人問津，美國(guó)既有的龐大財(cái)政赤字難免不成為壓倒駱駝的最后一根稻草。雖然依靠美聯(lián)儲(chǔ)的國(guó)債收購(gòu)計(jì)劃，美元的長(zhǎng)期利率水平得以維持在較低的區(qū)間，但假如海外資金開始大量拋售美國(guó)國(guó)債，則美國(guó)國(guó)債或?qū)⒊蔀榱硪粋�(gè)引發(fā)金融業(yè)危機(jī)的起爆器。
此外，美元貶值和寬松貨幣所帶來的通貨膨脹預(yù)期大幅上升，也是美國(guó)乃至全球央行不得不面對(duì)的一個(gè)重要問題。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前無疑面臨著重要的難題，那就是如何適當(dāng)?shù)慕o予市場(chǎng)收緊貨幣政策的預(yù)期，從而提升全球?qū)τ诿涝男判�；同時(shí)又不讓這種預(yù)期過早的影響到美國(guó)的基礎(chǔ)利率水平，打壓微觀經(jīng)濟(jì)體的活動(dòng)，從而延宕自身的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。市場(chǎng)期待，本周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議會(huì)給我們一個(gè)答案。 |
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