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| 2009-10-23 作者:張茉楠 來源:上海金融報 |
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盡管近期經(jīng)濟學(xué)家紛紛表示，美國半世紀(jì)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，幅度在今年第二季明顯趨緩，情況較第一季大為好轉(zhuǎn)，第三季、第四季甚至可望出現(xiàn)正成長。但筆者認為，美國經(jīng)濟只是技術(shù)性的反彈，而非趨勢性的反轉(zhuǎn)，因為美國經(jīng)濟回暖中的亮點并不能對復(fù)蘇形成有力支撐，美國經(jīng)濟依然脆弱，信貸收縮狀況依然突出，美國商業(yè)銀行信貸已經(jīng)連續(xù)兩個季度處于總量收縮狀態(tài)。銀行惜貸現(xiàn)象較為嚴(yán)重，貸款違約率及銀行資產(chǎn)隱性風(fēng)險攀升，工業(yè)企業(yè)及房地產(chǎn)市場投資增長受到制約，CPI、PPI增幅仍然為負，再加上美國近期住房抵押貸款利率的上升、房屋止贖及失業(yè)的增加，都對經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇構(gòu)成了挑戰(zhàn)。更為關(guān)鍵的是影響美國經(jīng)濟的房地產(chǎn)、金融和消費領(lǐng)域的三大風(fēng)險依舊沒有消除，并且正在積聚新的風(fēng)險動能。
首先，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的最大風(fēng)險依舊來自于房地產(chǎn)市場。盡管近幾個月美國房地產(chǎn)回暖，基本結(jié)束房價下跌態(tài)勢，但未來潛在風(fēng)險依然不容小覷。一方面是實體經(jīng)濟惡化對房地產(chǎn)的負向反饋。里根時期的政府顧問、哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授費爾德斯對未來美國經(jīng)濟前景做出不樂觀的判斷，他表示美國的衰退可能臨近尾聲，但經(jīng)濟存在出現(xiàn)W型復(fù)蘇的風(fēng)險，主要原因是疲弱的勞動力市場、抵押貸款率上升和信貸緊縮將會拖累美國房價再降13%至18%，從而使全國房價從高點總共下降45%左右。
另一方面是商業(yè)地產(chǎn)壞賬比例持續(xù)上升，可能成為下一顆定時炸彈。路透社專業(yè)統(tǒng)計顯示，美國第二季度銀行商業(yè)不動產(chǎn)貸款拖欠30天或更久的比例約為4.5%，高于第一季度的3.6%；第二季呆賬率也從第一季度的2%升至2.6%。在美國所有商業(yè)抵押貸款余額中，銀行占了半數(shù)，約1.7萬億美元。據(jù)統(tǒng)計，自2007年第二季度以來，銀行在商業(yè)地產(chǎn)方面的逾期貸款比例就一直在攀升，從1.2%左右升至目前的4.5%。
盡管抵押貸款違約率迅速攀升，銀行通過一再延期來防止止贖的發(fā)生，但并不能根本解決問題。如果房價繼續(xù)下跌或者經(jīng)濟復(fù)蘇延后，商業(yè)地產(chǎn)市場的問題可能在今年年底或明年大爆發(fā)，進而給整體經(jīng)濟帶來更大的破壞性。
其次，處于修復(fù)期的美國金融系統(tǒng)仍然極其脆弱。國際貨幣基金組織IMF預(yù)計，美國銀行業(yè)會面臨約5500億美元的資本減記，歐元區(qū)各大銀行面臨的資產(chǎn)減記將達到7500億美元。而目前已經(jīng)確認的損失僅為1.5萬億美元左右，潛在風(fēng)險較大。金融機構(gòu)消化這些損失，還需要一定時間。此外，美國中小銀行倒閉現(xiàn)象嚴(yán)重。2009年初迄今的破產(chǎn)銀行數(shù)量已逼近百家，為2008年全年倒閉數(shù)量25家的四倍，遠遠超過了1993年破產(chǎn)50家的記錄。美國獨立研究機構(gòu)CreditSights根據(jù)今年的銀行業(yè)現(xiàn)狀推測，從2008年至2011年，美國會有近1100家銀行倒閉，總量將占美國銀行總數(shù)的13.4%。
再次，消費信貸急劇萎縮、違約率上升給復(fù)蘇前景蒙上陰影。一方面，美國消費信貸連續(xù)7個月下降。經(jīng)季節(jié)調(diào)整，8月美國消費信貸按年率計算下降120億美元，降幅達5.8%。用于信用卡消費等方面的周轉(zhuǎn)性信貸8月份按年率計算下降99億美元，降幅為13.1%，大大高于7月份的3.1%。同時，用于教育、休假和購買汽車等方面的非周轉(zhuǎn)性信貸，按年率計算下降21億美元，降幅為1.6%，而前一個月降幅為12.6%。消費信貸的持續(xù)萎縮使消費很難延續(xù)過去4年對美國GDP2%的增長拉動；另一方面，美國信貸違約率創(chuàng)歷史高點。美國抵押貸款銀行協(xié)會調(diào)查顯示，1、2季度間的止贖率增幅已經(jīng)達到1972年以來的最高點。在2008年第一季度與2009年第一季度之間，首次抵押貸款的止贖增幅提高了36%，這對長期以來依靠家庭融資和不動產(chǎn)抵押貸款支撐消費的美國而言，無異于沉重的打擊。
一場70年來最大的金融危機中止了全球近30年的大景氣周期，美國經(jīng)濟更是大傷元氣，在難以尋找到新的動力引擎啟動美國經(jīng)濟復(fù)蘇時，美國經(jīng)濟很可能由此步入“長衰退、緩復(fù)蘇”格局。
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