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| 2009-10-20 作者:時(shí)寒冰 來(lái)源:和訊網(wǎng) |
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創(chuàng)業(yè)板剛剛揭開面紗，暴富神話就開始演繹，而且，高潮迭起，令人眼花繚亂、目不暇接。
據(jù)報(bào)道，神州泰岳的自然人萬(wàn)瀛女（80后），“僅僅用22萬(wàn)現(xiàn)金便獲得的88萬(wàn)股神州泰岳的賬面價(jià)值便飆升至5104萬(wàn)元，僅僅兩年投資收益超過(guò)230倍”；樂(lè)普醫(yī)療董事、總經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)蒲忠杰，上市后身價(jià)將陡增至17.53億元……而且，在首發(fā)的創(chuàng)業(yè)板十家公司中，則至少有6家?guī)в屑易迨狡髽I(yè)的特征，“夫妻店”和“父子兵”的家族式暴富成為創(chuàng)業(yè)板造富特征之一。
以目前的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看，財(cái)富不是無(wú)中生有，而是源于某種“轉(zhuǎn)移”，少數(shù)人的暴富是以普通投資者承擔(dān)更高成本和更大風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的，發(fā)行的高市盈率即為其典型特征。第一批發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均發(fā)行市盈率為52倍，第二批再上一層樓，達(dá)到57.19倍，而第三批9家創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行價(jià)，平均發(fā)行市盈率已達(dá)57.51倍，其中，發(fā)行市盈率最高的鼎漢技術(shù)，達(dá)到驚人的82.2倍。
高市盈率的陽(yáng)光，在孕育出暴富神話的同時(shí)，也埋下了巨大隱患。
對(duì)于普通投資者而言，他們冒著風(fēng)險(xiǎn)入市的目的，是為了分享創(chuàng)業(yè)者的成果，但是，高市盈率封殺了他們的獲利空間而加大了風(fēng)險(xiǎn)——原屬于他們能夠分享的利潤(rùn)已經(jīng)通過(guò)高市盈率悄悄轉(zhuǎn)移走，留下的是高風(fēng)險(xiǎn)。由于絕大部分創(chuàng)業(yè)板上市公司高市盈率發(fā)行，發(fā)行人凈資產(chǎn)將急劇增加，而募集資金投資項(xiàng)目的盈利能力很難同步增長(zhǎng)，發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)將變得悲觀。這很容易影響股價(jià)走勢(shì)，一旦股價(jià)下跌，毫無(wú)疑問(wèn)將扼殺掉普通投資者的熱情。
更嚴(yán)重的，一些公司可能由于管理運(yùn)營(yíng)不力而退市，導(dǎo)致投資者的投入血本無(wú)歸，從而，使他們失去支持創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的積極性。別忘了，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者，一直都在狂熱與蕭條的大起伏中接受洗禮，短暫的狂熱熄滅之后，留下的會(huì)是什么？所謂“皮之不存，毛將焉附”，這個(gè)問(wèn)題是值得深思的。
一夜暴富的神話，所埋下的更大一個(gè)隱患是，逆向激勵(lì)。
逆向激勵(lì)是與正向激勵(lì)相對(duì)應(yīng)的，它是指由于制度設(shè)計(jì)的瑕疵，導(dǎo)致出一個(gè)與設(shè)計(jì)目的完全相反的狀況。推出創(chuàng)業(yè)板的目的是什么？是為投資者和具備優(yōu)秀生長(zhǎng)性的企業(yè)提供一個(gè)便利、疏通的投資和融資平臺(tái)，這些具備優(yōu)秀成長(zhǎng)性的企業(yè)在得到寶貴的資金以后，擴(kuò)大研發(fā)和開拓市場(chǎng)的投入，更快地發(fā)展，從而，實(shí)現(xiàn)投資者與企業(yè)的雙贏。
問(wèn)題在于，如果企業(yè)在得到寶貴的資金以后，首先就完成了一夜暴富的夢(mèng)想——他因此得到的財(cái)富甚至超過(guò)他預(yù)想中的經(jīng)過(guò)多年奮斗才能得到的財(cái)富，那么，他還有動(dòng)力前行嗎？
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展而言，這是一個(gè)非常致命的隱患。暴富神話可能使創(chuàng)業(yè)者喪失斗志，轉(zhuǎn)而以投機(jī)和欺騙，以渡過(guò)套現(xiàn)日為主要目的，從而，背離創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的初衷。隨著越來(lái)越多的人這樣做，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能成為騙子粉墨登場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)瞬間暴富的搖籃——這當(dāng)然是一個(gè)壞的預(yù)期，而好的制度不正是基于這種預(yù)期制定出來(lái)的嗎？可怕的是，不正是問(wèn)題，不完善制度，而是沉浸于所謂“成功創(chuàng)立”之類的喜悅中喪失最起碼的理智和清醒……
創(chuàng)業(yè)板暴富的神話在發(fā)達(dá)國(guó)家也出現(xiàn)過(guò)，比如，美國(guó)的納斯達(dá)克就是這樣一個(gè)搖籃。但是，他們以系統(tǒng)的機(jī)制最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如，嚴(yán)把上市門檻和嚴(yán)厲的監(jiān)督機(jī)制尤其是退市機(jī)制等——納斯達(dá)克已經(jīng)退市的企業(yè)比目前掛牌的企業(yè)還多。這使得納斯達(dá)克的上市企業(yè)如履薄冰，以防“稍有閃失”被驅(qū)逐出去。2001年，網(wǎng)易僅僅因誤報(bào)2000年度收入而未能按時(shí)提交合格的財(cái)務(wù)報(bào)表（并非故意造假而是由于疏忽），就遭受納斯達(dá)克調(diào)查，被美國(guó)法院判決賠償中小投資者435萬(wàn)美元，并險(xiǎn)被摘牌。有如此嚴(yán)厲的監(jiān)督機(jī)制，等于將可以轉(zhuǎn)嫁到投資者身上的風(fēng)險(xiǎn)被提前扼殺掉了搖籃之中，同時(shí)，促使企業(yè)嚴(yán)格遵守規(guī)則，認(rèn)真經(jīng)營(yíng)企業(yè)，回報(bào)投資者。
而這些方面，我們的監(jiān)管方都還比較脆弱。因?yàn)榇饲暗拿襟w已經(jīng)披露：創(chuàng)業(yè)板的一些企業(yè)“在消息表露等細(xì)節(jié)成績(jī)上仍存在一些缺欠”，這實(shí)際上意味著門檻的降低，后果是什么不言自明。
創(chuàng)業(yè)板是培育具有良好成長(zhǎng)性企業(yè)的搖籃，要真正使這個(gè)市場(chǎng)發(fā)揮積極作用，就必須嚴(yán)格監(jiān)管制度，使得企業(yè)在成功融資后依然能夠肩負(fù)起為廣大投資者負(fù)責(zé)的使命，腳踏實(shí)地地發(fā)展，而不是在一夜暴富的神話中安樂(lè)而死。
接下來(lái)寫美國(guó)的房?jī)r(jià)、物價(jià)，揭開另一個(gè)令人驚訝的真實(shí)。
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