盡管CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)6個月出現(xiàn)雙負(fù),即將公布的9月份數(shù)據(jù)也很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)正,但市場的通脹預(yù)期卻在不斷增加。9月份信貸數(shù)據(jù)為這一預(yù)期增添了新的依據(jù),M1和M2增速差在當(dāng)月形成“反喇叭口”,顯示出通脹預(yù)期已經(jīng)開始逐步成為現(xiàn)實威脅。央行行長周小川也表示,雖然9月份物價指數(shù)(CPI)同比增幅將仍然是負(fù)值,但環(huán)比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正,并就此強調(diào)央行在金融危機和經(jīng)濟正常發(fā)展的情況下,對社會公眾通貨膨脹預(yù)期的引導(dǎo)有所不同。 數(shù)據(jù)顯示,2009年9月末的廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長29.31%,而狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長29.51%,M1增速自2008年5月以來首次超過M2,而還在今年1月份,M2增速減M1增速一度創(chuàng)下歷史新高,短短幾個月內(nèi)貨幣的活躍程度和流通速度明顯提高。 M1增速加快意味著企業(yè)經(jīng)營活動活躍,資金使用比較頻繁,這一趨勢如果得到持續(xù),將有效的推動經(jīng)濟的快速增長,這是其表現(xiàn)相對積極的一面。但同時,M1體現(xiàn)的資金活期化趨勢也將會導(dǎo)致資金流入資產(chǎn)市場,繼續(xù)抬高資產(chǎn)價格,如果M1和M2之間的“反喇叭口”進一步擴大,目前處于低位的通貨膨脹數(shù)據(jù)將面臨著極大的上行風(fēng)險。 事實上,由于受到前所未有的大范圍寬松貨幣政策的影響,全球的資產(chǎn)價格自3月以來已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升,倫敦的期銅價格從最低時約2800美元一路上行至最高時的超過6500美元,近期亦位于6300美元一線的高位,而NYMEX的原油期貨價格也由年初的不足35美元上行至目前的78美元上方。黃金價格本月突破1000美元的整數(shù)關(guān)口,逼近1100美元,道瓊斯指數(shù)也由最低時的不足6500點回升至萬點上方,和納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)一起創(chuàng)出一年來的新高,包括中國在內(nèi)的多國股市出現(xiàn)相當(dāng)巨大的漲幅?梢钥闯,盡管全球的經(jīng)濟活動仍處于相對低迷的狀態(tài),但資產(chǎn)價格的膨脹速度卻是前所未有的驚人。 受此影響,一些在金融風(fēng)暴中受創(chuàng)較輕的國家已經(jīng)明顯感受到通脹壓力,并開始逐步采取措施抑制可能產(chǎn)生的快速通脹苗頭。本月初,初步擺脫國內(nèi)消費和失業(yè)率壓力的澳聯(lián)儲已經(jīng)采取升息舉措,而市場普遍預(yù)期挪威和加拿大央行也將步其后塵,亞洲地區(qū)的國家盡管因出口一度受創(chuàng)嚴(yán)重,但其恢復(fù)的速度也相對較快,在一段時間后加息的可能性亦不排除,而一旦歐美的失業(yè)率數(shù)據(jù)見頂,其也將會快速進入新一輪的升息周期,以抑制由于貨幣供應(yīng)量快速增長所產(chǎn)生的通貨膨脹預(yù)期和現(xiàn)實的壓力。對于貨幣供應(yīng)學(xué)派而言,拯救經(jīng)濟動用的非常規(guī)貨幣手段無可避免將會形成巨大的通脹壓力,如何加以妥善解決將會是其能否最終獲得成功的關(guān)鍵。 對于國內(nèi)而言,盡管數(shù)據(jù)上依舊沒有表現(xiàn)出通脹跡象,而不少市場人士也認(rèn)為需求方面的不足將是制約通脹壓力的主要因素,但隨著全球經(jīng)濟環(huán)境的進一步恢復(fù),需求方面的快速增長和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)高熱無可避免地會使通脹加大,如果不能夠?qū)Υ思右宰銐虻闹匾,并妥善考慮相應(yīng)的解決方案,而是等到實際通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢時方做打算,后果很可能會非常嚴(yán)重。 M1和M2之間的“反喇叭口”體現(xiàn)出的通脹傾向已經(jīng)對市場發(fā)出了一個最新的信號,這種信號越多越強烈,就越需要有關(guān)決策當(dāng)局及時拿出相應(yīng)的解決方案,以平衡短期經(jīng)濟成長和保持經(jīng)濟長期穩(wěn)定增長之間的矛盾。
(作者系東航金融注冊金融分析師) |