本周，多家銀行將接受中國人民銀行的“懲罰”性措施，繳款換取后者發(fā)行的近2000億元定向央行票據(jù)。其中上半年放貸最為迅猛的中國銀行領(lǐng)到的定向央票高達(dá)400億元，而其他工、農(nóng)、建3家大型國有銀行領(lǐng)到的數(shù)額均在200億元左右。
　　定向央票要求持有行必須持有到期，其間不得用于轉(zhuǎn)讓或者再融資，因而堪稱是央行抑制銀行放貸沖動的“利器”。此次較大規(guī)模的定向央票發(fā)行無疑是針對上半年信貸天量發(fā)放的一種回縮戰(zhàn)略。雖然上半年信貸大幅增長是為了配合政府4萬億經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策，但是宏觀層面上銀行信貸的過度投放增加了不良信貸的潛在壓力，銀監(jiān)會一度對此高度關(guān)注，同時企業(yè)信貸資金的二次流動引發(fā)了股市、樓市等資本市場的泡沫化，這與政府?dāng)U張信貸以推動實體經(jīng)濟(jì)投資再生產(chǎn)復(fù)蘇的目的有所背離。
　　但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇之際，大幅下調(diào)整個國民經(jīng)濟(jì)的信貸支持絕非目前央行的政策選擇。而在貨幣政策大環(huán)境依然寬松的背景下，微調(diào)信貸政策結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)宏觀政策的“有保有壓”無疑是央行信貸調(diào)整的主要目的所在。此番發(fā)行定向央票應(yīng)該僅僅是個開端，后續(xù)這方面的政策調(diào)整會相繼推出。
　　就目前而言，需要調(diào)整的領(lǐng)域主要集中于證券投資與房地產(chǎn)等過熱產(chǎn)業(yè)，雖然這些領(lǐng)域的投資能給企業(yè)帶來直接的經(jīng)營效益，但是由于這部分行業(yè)風(fēng)險已經(jīng)開始積聚，央行的信貸政策必須予以適當(dāng)?shù)睦鋮s。而對于前期由于發(fā)達(dá)國家市場需求疲軟導(dǎo)致的出口產(chǎn)業(yè)部門則應(yīng)給予更多的信貸支持。