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| 2009-07-07 馬紅漫 來源:大洋網-廣州日報 |
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當實體經濟復蘇還在亟需資金注入時，資本品市場卻成為流動性資金的最愛，甚至部分信貸資金直接進入資本市場。這不利于經濟復蘇態(tài)勢的良性發(fā)展。
主板市場IPO終于開始啟動，截至上周末，成渝高速正式拿到A股上市的批文。而備受關注的中國建筑也傳出遞交國有股轉持文件的消息，這意味著該公司股票的發(fā)行也步入到操作階段。與之前資本市場聞IPO色變不同，主板IPO開閘消息絲毫沒有影響股市上漲，上證指數再度創(chuàng)出本輪反彈的新高。與此同時，各地樓市也是風生水起，部分城市房價近期不斷飆升，甚至刷新了2007年的歷史新高。
股市樓市等投資市場價格大幅上漲有其內在道理。研究表明，投資市場的走勢往往會領先宏觀經濟復蘇半年左右，而當下的中國經濟已經由衰退進入到了“觸底回升”時期，因此當下股市樓市的上漲屬于經濟復蘇的必然表現。
盡管如此，筆者要指出的是，投資市場的活躍只能以實體經濟復蘇為根基，如果股市樓市的暴漲成了喧賓奪主的效應，那么不僅投資市場暴漲難以持續(xù)，而且會因為資本品占用了過多社會資源，負面影響到實體經濟的復蘇前景，實為得不償失。
資本品價格上漲之所以能提前于實體經濟，就是因為它們的漲跌幅度遠大于后者，其中最為典型的就是股市。在經濟繁榮期，股市漲幅往往要遠大于經濟復蘇的速度；而在衰退期，股市跌幅也要遠超實體經濟。筆者一貫承認上漲的合理性，但這并不意味著同意資本品價格總是上漲而不會下跌。必須要提醒的是，在投資資金總量限度之內，如果大量的資金沉迷于資本市場的回報，而不愿意涉足實體經濟投資，資本投資的活躍反而會拖累經濟復蘇，最終也會轉而抑制資本品的市場行情。
盡管中國的投資規(guī)模驚人，多達4萬億元的投資總量，乃至上半年7萬億元的新增信貸都是如此。但龐大的總量規(guī)模卻無法掩蓋資金的結構性瓶頸問題。交通運輸和能源建設項目是當下商業(yè)銀行爭搶的焦點，相關貸款通常都會下浮10％到20％，利率水平明顯低于其他企業(yè)貸款。而與此同時，大量的中小企業(yè)則依然面臨資金緊張的困境。中國社科院的數據顯示，在金融風暴沖擊下，目前已有40%的中小企業(yè)倒閉，另外還有40%正在生死邊緣掙扎。
可見，對于復蘇中的中國經濟而言，資金的供給規(guī)模并不能算真正充裕，至少在結構上存在吃緊現象。當實體經濟復蘇還在亟需資金注入之時，資本品市場卻成為流動性資金的最愛，甚至部分信貸資金直接進入到資本市場。這樣的資金分配格局并不利于經濟復蘇態(tài)勢的良性發(fā)展。
規(guī)律表明，隨著實體經濟投資回報率的提升，資金會出現一個回流的過程。這一過程看似簡單，但是卻對經濟復蘇質量發(fā)揮著至關重要的作用。只有實體經濟獲得了充裕資金支持并逐步回暖，才能夠為投資市場與實體經濟共同繁榮奠定基礎。一個典型反例就是，樓市活躍高漲會消耗居民的全部儲蓄，而導致其他消費需求大幅度減少，最終形成惡劣的“擠出效應”。
因此，投資市場的快速大漲其實并不利于長期投資利益的最大化，調控部門對此同樣也是心知肚明。在中小板IPO陸續(xù)推進之后，主板IPO也順勢開閘，乃至中國建筑等超級大盤公司股票的發(fā)行，都可謂是調控思路轉化的典型例證。政策本意就是要引領資本市場資金注入到實體經濟，最終讓資金自愿回流到實體經濟之中。
從這個角度講，采取政策措施使狂熱的股市樓市暫時降溫，是實現中國經濟最終復蘇，乃至走向全面繁榮的必然過程。
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