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| 2009-07-01 李婷 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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全球航空業(yè)2008年虧損80億美元，我國(guó)國(guó)航、東航、南航三大航企的虧損占了其中的48.1%。今年以來(lái)，隨著原油價(jià)格逐節(jié)上升，公允價(jià)值的負(fù)值出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。6月30日油價(jià)升至70美元上方，由此推斷出國(guó)航燃油套保減虧35億元，東航燃油套保減虧30億元。顯然，面對(duì)油價(jià)過(guò)山車(chē)式的暴漲暴跌，企業(yè)在套保過(guò)程中如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制等諸多問(wèn)題，需要重新認(rèn)識(shí)。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套保工具，使套保工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。套保業(yè)務(wù)可分為公允價(jià)值套保、現(xiàn)金流量套保和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套保三類(lèi)。所謂公允價(jià)值套保是指對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)或負(fù)債、尚未確認(rèn)的確定承諾的資產(chǎn)或負(fù)債，尚未確認(rèn)的確定承諾中可辨認(rèn)部分的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套�！，F(xiàn)金流量套保是指對(duì)現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的套保。為防止原材料價(jià)格上漲或產(chǎn)品價(jià)格下跌而進(jìn)行的套期保值，屬于現(xiàn)金流量套期保值的范疇。
企業(yè)通過(guò)套保規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤(rùn)，也可以防止不利價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不同的企業(yè)有不同的套保策略。對(duì)于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入套期保值，回避原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于下游敞口的企業(yè)應(yīng)賣(mài)出套期保值，以回避產(chǎn)品價(jià)格下跌導(dǎo)致利潤(rùn)下降。
我國(guó)各大航企利用燃油套保的方式來(lái)鎖定航油成本，并非錯(cuò)誤的選擇，關(guān)鍵是如何用好這個(gè)選擇，把握好減少賬面浮虧的策略。一般情況下，當(dāng)國(guó)際油價(jià)已處于歷史高位時(shí)，就不需要去套期保值。若在高位套保，因?yàn)槲磥?lái)油價(jià)下跌的可能性較大，反而會(huì)增加采購(gòu)成本。美國(guó)航空在瞬息萬(wàn)變的2008年，通過(guò)從事燃油套保對(duì)沖油價(jià)成本，節(jié)省了3.8億美元。他們的策略就是主要關(guān)注未來(lái)三個(gè)月的燃油走向，簽訂一些三個(gè)月左右的套保合同。
套保的動(dòng)機(jī)，既不是風(fēng)險(xiǎn)的最小化，也不是利益的最大化，而是兩者的統(tǒng)一。套保的目的是試圖在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間得到一個(gè)最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇，比率的大小取決于套保者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷和風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格測(cè)算套保規(guī)模，防止投機(jī)行為，并將風(fēng)險(xiǎn)限定在可控范圍內(nèi)。例如，美國(guó)航空“2008年只對(duì)30%左右的用油量實(shí)行三個(gè)月左右的套�！�，“目的是減少市場(chǎng)的波動(dòng)性，通過(guò)一定時(shí)間的特定價(jià)格來(lái)鎖定燃油成本，而不是為了賺錢(qián)”，2008年6月時(shí)任南航董事長(zhǎng)的劉紹勇在國(guó)外“敏銳地發(fā)現(xiàn)石油價(jià)格發(fā)生大波動(dòng)，馬上告訴財(cái)務(wù)部門(mén)套保業(yè)務(wù)全部清倉(cāng)，那時(shí)國(guó)際油價(jià)每桶高達(dá)150美元�！�。
我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際金融活動(dòng)時(shí)間不長(zhǎng)，普遍存在對(duì)國(guó)際金融產(chǎn)品的復(fù)雜性了解不足的狀況。對(duì)某些金融衍生品收益有限、損失無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)。而國(guó)際金融衍生工具存在著巨大的杠桿作用，對(duì)投機(jī)者有著巨大的吸引力，超越合約金額會(huì)帶來(lái)巨大的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)簽訂套保合約，應(yīng)嚴(yán)格測(cè)算套保規(guī)模，防止出現(xiàn)以套保之名簽訂經(jīng)過(guò)包裝的復(fù)雜的“套保+投機(jī)”的混合合約。對(duì)套保業(yè)務(wù)要謹(jǐn)慎操作，要從國(guó)際大視野出發(fā)，實(shí)施全方位戰(zhàn)略性動(dòng)態(tài)監(jiān)控，加強(qiáng)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理。（作者單位：中材股份）
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